每周市场评述（20221031-20221104）
上周市场回顾
进入11月第一个交易周，市场整体较上周上涨。两市成交金额周均上涨至9,766.12亿元，北向资金周净流出50.11亿元，两融余额15,611.31亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨5.31%，收于3,070.80点，深证成指周涨7.55%，收于11,187.43点，沪深300周涨6.38%，收于3,767.17点，创业板指周涨8.92%，收于2,451.22点。各行业来看，汽车、食品饮料、休闲服务涨幅居前，分别为12.74%、11.18%、10.78%，没有下跌的行业。
市场热点
美联储11月议息会议
北京时间11月3日凌晨，美联储11月议息会议以12：0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调75BP至3.75% - 4%。
由于近期通胀回落速度不及预期、就业市场仍然表现强劲，美联储宣布继续加息75BP，将联邦基金利率的目标区间上调至3.75%-4%，为今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75BP。美联储还将继续按照5月的计划缩表，以每月减持600亿美元美国国债、350亿美元机构债券和机构抵押贷款支持证券的速度缩减当前过大的资产负债表规模。
对比本次与上次的议息会议声明，可以发现美联储对当前经济表现和前景展望的描述与上次一致，意味着当前美国面临的问题仍未改变，压力仍然集中于高企的通胀。但本次声明中新增了两个表态：1）未来还将继续加息。美联储在声明中表示，“为了有足够的限制性、让通胀能够回到2%，继续上调目标区间是合适的”，意味着加息终点仍有距离；2）但加息的节奏会综合考虑更多因素。美联储在声明中表示，“在确定未来加息路径时，将考虑已经累积紧缩的幅度、货币政策对经济和通胀的滞后影响以及对经济和金融的发展的影响”，这与上周美国参议院银行委员会主席致函鲍威尔，警告FOMC需要关注激进加息的副作用有一定的关联，也意味着未来加息节奏有放缓的可能。
与声明中偏鸽的表态不同，在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表态强硬。强调不要关心加息的速度，加息的终点以及持续时间将会是更加值得关注的问题，现在考虑停止加息还为时过早。鲍威尔再度强调了通胀目标，“过去抗通胀的历史已经证明了不要过早放松，美联储将保持政策路径直到工作完成，将尽一切努力实现目标”。因此，美联储12月或将继续加息，但预计加息幅度或将回落至50BP，但不排除由于通胀再度超预期，美联储选择继续加息75BP的可能性。
乘用车景气度延续，关注糖酒会反馈
上周汽车板块上涨12.74%，跑赢大盘6.36%，涨幅排名第一。据乘联会，10月24-31日，全国乘用车市场零售84.1万辆，较9月同期下降8%，年度同比增长35%；批发107.5万辆，较9月同期下降6%，年度同比增长17%。今年10月第四周总体狭义乘用车市场零售达到日均10.5万辆，同比2021年10月第四周增长35%，相对今年9月第四周均值下降8%。据乘联会初步统计，10月1-31日全国乘用车市场零售190.5万辆，同比去年增长11%，较上月同期下降1%。疫情、俄乌冲突加剧国际形势动荡，油价居高不下，带来车市压力。燃油车在7-9月密集改款、增配降价，有利于燃油车集客增量。但10月初疫情“点多、面广”，随着各地防控加严，车市恢复速度偏慢。随着天气转冷，购置税补贴和新能源补贴政策到期前或将助力年末车市走强。在新车方面，10月29日-11月4日期间共上市19款车（含改款车），其中7款新车，价格范围覆盖8.98-68.99万元。其中新能源车有3款：欧拉闪电猫、ZEEKR009、风光E380。
上周食品饮料板块上涨11.18%，跑赢大盘4.80%。2022Q3白酒行业收入800亿元，同比增长16.6%。中秋国庆旺季来临，虽然局部地区仍有疫情影响，但头部酒企旺季动销表现仍较为稳健，板块总体呈现复苏态势，Q3收入增速环比提升3.5%。2022Q3行业实现净利润299亿元，同比增长21.1%。Q3白酒板块利润增速领先收入4.5%，板块整体利润率水平提升：一方面来源于不同价格带间业绩增速分化趋势的持续演绎，次高端、大众高端、高端白酒业绩表现强于大众普通价格带；另一方面酒企通过数字化手段赋能渠道营销管理，提高费用使用效率，降低费用率水平，同时局部地区疫情反复也限制了线下营销活动的正常展开，影响酒企的部分区域费用投放节奏。Q3季报总体呈现较高质量。上周白酒板块股价快速反弹，市场预期有所调整。本周将举办成都糖酒会，届时厂商渠道供应商将共聚一堂，共话未来发展趋势，值得关注。当前酒厂全年任务已经接近完成，经销商层面看高端酒库存同比较为平稳，次高端及地产酒库存增加有1月左右，重点关注四季度库存去化情况。从渠道库存、市场需求两维度来看，高端酒仍然具备明显优势。
投资策略及行业配置
上周大盘较前一周上涨，按涨幅从大到小排序依次是消费股、科技股、周期股、金融地产股。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
声明：本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载的数据、资料及观点仅提供作参考之用，不构成任何投资建议。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。