大盘较上周上涨,市场热点不断

市场评述(20221010-20221014)

上周市场回顾

进入10月交易周,市场整体较前一周上涨。两市成交金额周均上涨至6,989.03亿元,北向资金周净流出62.52亿元,两融余额14,439.44亿元。截至上周五收盘,上证综指周涨1.57%,收于3,071.99点,深证成指周涨3.18%,收于11,121.72点,沪深300涨0.99%,收于3,842.47点,创业板指周涨6.35%,收于2,434.22点。各行业来看,医药生物、电气设备、农林牧渔涨幅居前,分别为7.54%、7.33%、7.18%,食品饮料、银行、房地产跌幅居前,分别为-4.73%、-1.87%、-1.70%。


市场热点

9月通胀数据:通胀低于预期

9CPI环比上升0.3%,同比增长2.8%,核心CPI同比增长0.6%,服务价格同比增长0.5%,消费品价格同比上升4.3%。从分项看,9月同比增速较8月上升的主要是食品烟酒,增速上升1.8%

9月食品同比增速涨幅扩大,鲜菜和猪肉影响最大,非食品价格继续表现疲弱。从同比看,食品价格上涨8.8%,涨幅比上月扩大2.7%,影响CPI上涨约1.56%;非食品价格上涨1.5%,涨幅比上月回落0.2%,影响CPI上涨约1.21%9月虽然食品价格同比增速上行,但CPI同比整体低于市场预期。考虑到年底生产端补库存的季节性规律、春节时间提前至1月放大居民消费需求、以及外需疲弱传导至国内等因素影响,需要货币政策适当调整,释放流动性满足国内实体经济需求,同时稳定经济增长预期,结合通胀走势来看,四季度将是相对较好的时间窗口。

9PPI环比下降0.1%,同比增长0.9%,其中生产资料同比增长0.6%,生活资料同比增长1.8%PPIRM同比增长2.6%

9月生产资料价格中,采掘业环比下降0.8%,原材料业环比上升0.1%,加工业环比下降0.3%9月份,国际原油等大宗商品价格继续下降,基建投资项目逐步落实,国内部分行业需求回升,工业品价格走势整体下行,但下行态势趋缓。调查的40个工业行业大类中,价格上涨的有30个,比上月减少2个。

PPI同比增速已经连续三个月低于市场预期,与此同时出现的是工业企业去库存周期。年底生产端仍存在一定不确定性,一是海外圣诞节消费旺季叠加欧美经济衰退,可能对我国外贸型企业生产订单产生不确定性影响,二是生产企业产成品库存高企的情况下,四季度补库存季节效应表现的不确定性。高基数影响下,四季度PPI同比增速可能落入负增长区间。

医药利好频繁落地,信创产业加速推进

上周医药生物板块上涨7.54%,跑赢大盘6.55%,涨幅排名第一。近期政策端陆续释放正向信号,板块情绪积极改善。10月14日,江西《肝功生化类检测试剂省际联盟集中带量采购的文件(征求意见稿)》流出,此方案的基本原理与骨科国采的方案类似,总体规则更加温和,超出市场预期,有望带动IVD板块估值修复;10月12日,国家医保局对此前全国人大代表提出谈判药品续约建议做出回复,表示已将新增适应症纳入简易续约考虑范围,简易续约产品降价比例相对宽松、申报流程明显简化,对医保基金影响小、患者数量相对少的新增适应症的医保准入带来更多利好。结合此前:脊柱集采落地力度温和、医保局表态创新器械暂不集采、卫健委出台财政贴息贷款保障医院设备采购资金、医疗服务关于种植牙价格超预期等事件,市场对于医药板块信心明显改善,板块估值或有望迎来修复。

上周计算机板块上涨6.61%,跑赢大盘5.63%。2022年信创产业开启规模化应用,由党政信创向金融、电信等行业信创拓展,从政策驱动走向政策+市场需求双轮驱动。党政信创下沉、行业信创接力,信创产业建设加速推进。从政策端看,《“十四五”国家信息化规划》明确数字经济建设进入新发展期,2025年前基本实现政务信息化的安全可靠应用。从产业端看,随着政策红利不断释放,信创生态日臻完善(华为鲲鹏生态、中国电子PKS体系生态、曙光&海光生态),产业链核心环节(芯片、操作系统、数据库、办公软件等)已基本实现国产化,未来国产基础软硬件产品从“能用”向“好用”发展更多要靠“多用”。短期看,今年以来部分受疫情影响延后的信创相关招投标采购需求将在四季度加速释放。中长期看,随着国家相关政策文件的推出,“十四五”国家信息化规划有望开始逐步落地。板块呈现政策预期——政策落地——业绩有望兑现的顺序,建议等待政策落地,产生实际需求时布局。

投资策略及行业配置

上周大盘较上周上涨,科技股涨幅最大,其次是周期股、消费股,金融地产股基本持平。2021年,全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势,多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看,沪深300全年下跌5.2%,创业板指数却上涨12%。同时,2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大,涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭;跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%;表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因,我们认为主要有两个:中国经济因为疫情控制得当,2020年率先复苏,但复苏动能在下半年开始减弱,比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱;虽然下游需求趋弱,但是上游供给端复产较慢,同时流动性充裕,造成各个产业链都是上游价格上涨,导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业,比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱,同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业,一方面销售受到地产需求的影响,一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析,我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响,市场情绪可能相对悲观,但同时政策宽松的预期会逐渐增强,整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转,同时政策效应也会逐渐显现,宏观经济将走向“小复苏”,股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势,也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判,我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化,及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上,我们会在上半年保持股票的中性仓位,并在行业配置上适度分散,在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面:加强对价值龙头的跟踪研究,通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间,在上半年机会临近时果断加仓;对成长型的热点赛道(新能源车、光伏、风电、军工等),做好对新技术、新变化的跟踪研究,挖掘成长机会,同时注意过度追逐热点的风险;行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度,在注册制和退市新规实施背景下,优胜劣汰机制提升资源配置效率,个股分化将是中长期趋势,龙头企业和优质成长企业将持续受益。

(数据来源:Wind,市场观点仅供参考,不构成投资建议与未来业绩保证)

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