大盘较上周下跌,市场热点不断

市场评述(20220815-20220819)

上周市场回顾

进入8月交易周,市场整体较上周下跌。两市成交金额周均上涨至10,494.29亿元,北向资金周净流入59.25亿元,两融余额16,459.17亿元。截至上周五收盘,上证综指周跌0.57%,收于3,258.08点,深证成指周跌0.49%,收于12,358.55点,沪深300跌0.96%,收于4,151.07点,创业板指周涨1.61%,收于2,734.22点。各行业来看,电气设备、农林牧渔、公用事业涨幅居前,分别为4.18%、4.17%、4.03%,计算机、医药生物、有色金属跌幅居前,分别为-3.62%、-3.31%、-2.93%。


市场热点

7月财政数据留抵退税收尾缓解收入压力

7月一般公共预算收入增速回升,留抵退税对收入端的拖累逐渐消退。其中,中央财政收入好转,地方财政收入下滑。表现较好的税种是企业所得税、个人所得税和关税,土地相关税种仍在下行;利润上缴继续支撑非税收入。7月一般公共预算支出增速回升,进度处于近年较快水平。其中,民生类支出增速回升,基建类支出小幅回落,可能与7月局部疫情以及高温天气拖累基建进度有关。

7月政府性基金跌幅小幅收窄,但1-7月收入进度仍为历年最低,土地对基金收入端的拖累未见明显改善。政府性基金支出回落,可能与新增专项债基本发行完毕有关,但考虑到专项债发行到形成实物工作量的时滞,整个三季度政府性基金支出仍有望维持平稳高增水平。

816日召开的经济大省政府主要负责人座谈会强调广东、浙江、江苏、山东要完成财政上缴任务,并进一步明确当前地方专项债余额尚未达到债务限额,要依法盘活债务限额空间。下半年专项债限额余额的发行使用将会是最重要的增量财政政策;但测算四省使用本省留存的专项债限额余额可能不足以支撑其完成财政上缴任务,不排除从其他省区市横向调配部分额度向经济大省集中。

新能源车购置税延续,高温干旱威胁秋粮生产

上周电气设备板块上涨4.18%,跑赢大盘5.14%。8月18日,李克强召开国务院常务会议。为扩大消费、培育新增长点和促进新能源汽车消费、相关产业升级、绿色低碳发展,会议决定,一是将已两次延期实施、今年底到期的免征新能源汽车购置税政策,再延期实施至明年底,预计新增免税1000亿元;二是保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定,继续免征车船税和消费税,在上路权限、牌照指标等方面予以支持;三是建立新能源汽车产业发展协调机制,坚持用市场化办法,促进整车企业优胜劣汰和配套产业发展,推动全产业提升竞争力。国内新能源汽车的“车桩比”截至22年6月底为2.6:1,仍有较大提升空间。充电桩成本回收周期较长,对布置以及运营能力要求较高。会议提出“大力推进充电桩建设,纳入政策性开发性金融工具支持范围”,此举意味着一方面新能源充电桩将进一步加速建设,另一方面意味着通过政策性开放性金融工具支持将有效缓解企业前期充电桩布置的资本投入,拉动企业积极性。后续充电桩核心零部件以及充电侧储能将迎来新的机会。

上周农林牧渔板块上涨4.17%,跑赢大盘5.13%。8月18日,中央气象台发布今年首个气象干旱预警。当前正值秋粮作物生产关键期,高温少雨气象给农业生产带来严峻挑战。持续高温天气不利南方稻谷生产与制种。据中华粮网调研数据,预计部分水稻亩产最高降低三成,同时稻谷质量也劣于往年。未来两周高温仍将持续,长江中下游干旱风险较大,处孕穗抽穗和灌浆的一季稻受高温热害风险仍然较高。短期小麦价格持续高位震荡,高温、疫情致面粉消费疲软,但基层惜售心理偏强,市场博弈心态偏重。随着下半年面粉消费有望恢复,预计年内小麦市场价格仍将处于高位震荡区间。

投资策略及行业配置

本周大盘较上周下跌,周期股、消费股由涨转跌,科技股持平,金融地产股小幅上涨。2021年,全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势,多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看,沪深300全年下跌5.2%,创业板指数却上涨12%。同时,2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大,涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭;跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%;表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因,我们认为主要有两个:中国经济因为疫情控制得当,2020年率先复苏,但复苏动能在下半年开始减弱,比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱;虽然下游需求趋弱,但是上游供给端复产较慢,同时流动性充裕,造成各个产业链都是上游价格上涨,导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业,比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱,同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业,一方面销售受到地产需求的影响,一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析,我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响,市场情绪可能相对悲观,但同时政策宽松的预期会逐渐增强,整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转,同时政策效应也会逐渐显现,宏观经济将走向“小复苏”,股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势,也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判,我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化,及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上,我们会在上半年保持股票的中性仓位,并在行业配置上适度分散,在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面:加强对价值龙头的跟踪研究,通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间,在上半年机会临近时果断加仓;对成长型的热点赛道(新能源车、光伏、风电、军工等),做好对新技术、新变化的跟踪研究,挖掘成长机会,同时注意过度追逐热点的风险;行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度,在注册制和退市新规实施背景下,优胜劣汰机制提升资源配置效率,个股分化将是中长期趋势,龙头企业和优质成长企业将持续受益。

(数据来源:Wind,市场观点仅供参考,不构成投资建议与未来业绩保证)

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