每周市场评述（20220627-20220701）
上周市场回顾
进入6月第五个交易周，市场整体较上周上涨。两市成交金额周均上涨至11,956.79亿元，北向资金周净流入102.31亿元，两融余额16,004.47亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨1.13%，收于3,387.64点，深证成指周涨1.37%，收于12,860.36点，沪深300周涨1.64%，收于4,466.72点，创业板指周跌1.50%，收于2,781.94点。各行业来看，商业贸易、建筑材料、有色金属涨幅居前，分别为4.75%、4.36%、4.28%，汽车、电气设备、非银金融跌幅居前，分别为-3.70%、-2.47%、-1.30%。
市场热点
6月PMI数据：经济全面修复，服务业强反弹
6月制造业PMI录得50.2%，前值49.6%，回升0.6%。非制造业PMI录得54.7%，前值47.8%，回升6.9%。其中，建筑业PMI录得56.6%，前值52.2%，回升4.4%；服务业PMI录得54.3%，前值47.1%，回升7.2%。
6月PMI显示经济处于全面修复的进程之中。分业态来看，各业态复苏动能强弱不一，服务业随着国内疫情持续好转，修复力度最强；建筑业在稳增长和房地产回暖的加持下，维持稳中有升的态势；制造业前期跌幅较小，反弹较弱。分结构来看，生产端的修复快于需求端，外需的恢复速度快于内需。总体而言，企业的经营景气有所改善，经营预期也随之向好。
通过比较2022年6月PMI环比4-5月的均值与2020年4月PMI环比2020年2-3月的均值，并以2016年至2019年6月环比4-5月的均值作为基准，以下结论仍然成立：2022年6月经济在全面修复；2020年4月经济修复更强劲，制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI反弹力度均比2022年6月更大；与2020年4月相比，2022年6月的制造业和建筑业复苏力度较弱，服务业反弹力度相当，或指示本轮维稳政策更偏中性。
6月生产和需求双双回暖，均重回景气扩张区间，生产绝对数值和反弹力度好于需求。6月新出口订单指数录得49.5%，较前值上升3.30%，倒算的国内订单指数为50.63%，较前值上升1.93%。企业生产恢复连带着采购量和进口同步回升，同时主要原材料购进价格指数和出厂价格指数继续大幅下降，企业盈利有所改善。
往后看，市场焦点仍在经济恢复的高度和节奏，这可能决定着短期反弹的高度。美国通胀见顶的预期在增强，但仍需更多的证据佐证。短期来看，建议仍然紧密跟踪几个市场主要矛盾的变化，把握短期可能反弹的节奏。中长期的一些主要担忧尚未明显解除，仍存一些变数，市场大幅上行的时点仍需观察。
通信行程卡取消“星号”标记，猪价快速上行
上周休闲服务板块上涨1.98%，跑赢大盘0.34%。最新版新冠防控方案将入境人员管控措施从“14+7”调整为“7+3”；6月29日，信息通信管理局发布公告宣布通信行程卡取消“星号”标记，以便利用户出行。6月26日，海口万象城正式开业，作为华润置地在海南打造的首个高端购物中心，开业备受瞩目，当天销售额3356万元。6月28日，首届海南国际离岛免税购物节启动仪式在三亚国际免税城举行，至此购物节活动正式拉开序幕。当天第四届中免海南离岛免税购物节也同步开启。除了举办系列专场活动，海南还将陆续发放优惠券刺激免税销售，并将追加安排7000万元资金，进一步发放离岛免税消费券，海南离岛免税销售有望加速恢复。根据航班管家app和海口美兰国际机场官方微博公布的数据显示，近一个月内海口美兰国际机场、三亚凤凰机场客流呈现明显的上升趋势。在疫情逐渐好转叠加丰富的系列活动推动下，海南客流逐渐恢复。
上周农林牧渔板块下跌0.85%，跑输大盘2.49%。受供给减量、养户惜售压栏等影响，猪价大幅上行，全国生猪出栏均价19.05元/公斤，环比上升12.8%，目前生猪养殖行业已整体实现盈利。随着生猪供需格局逆转，猪价有望逐步向上，各上市公司业绩底部已过，目前头均估值相对处低位，关注板块性投资机会。禽板块，上周降雨频发影响出栏、消费平淡，中速鸡均价小幅下行。上周中速鸡均价8.06元/斤，环比下降1.47%，同比上升53.82%；白羽肉鸡供给提升，价格震荡回落。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周上涨，科技股基本持平，消费股继续保持上涨态势，周期股、金融地产股扩大涨幅。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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