每周市场评述（20220516-20220520）
上周市场回顾
进入5月第三个交易周，市场整体较前一周上涨。两市成交金额周均下跌至8,149.97亿元，北向资金周净流入152.18亿元，两融余额15,234.89亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨2.02%，收于3,146.57点，深证成指周涨2.64%，收于11,454.53点，沪深300周涨2.23%，收于4,077.60点，创业板指周涨2.51%，收于2,417.35点。各行业来看，电气设备、有色金属、汽车涨幅居前，分别为7.26%、6.91%、4.42%，医药生物为唯一下跌的板块，为-2.01%。
市场热点
5年期LPR报价超预期调降
5年期LPR历次的调整均是非对称下行。按照规律来看，基本上基准1年期MLF累计下调10BP，5年期LPR方会下调5BP。而本月的报价却打破了这一规律，5年期LPR单独下调了15BP。
此次报价是在政策利率不变的情况下，加点部分的压缩。今年4月虽然仅降准0.25个百分点，但央行向中央财政上缴结存利润6000亿，也相当于全面降准0.25个百分点，后续还将上缴5000亿元。除了总量上的支持外，存款利率市场化的改革也有助于降低银行的负债成本，以改革手段来降低企业融资成本，也为本次LPR报价的下调打开了空间。
3、4月经济数据全面回落，出口下滑，消费负增，仅有投资独立支撑。而固定投资中当前仅仅依靠基建以及制造业投资增长，而房地产投资下跌不止仍是较大拖累。信贷投放在疫情冲击下也受到阻碍，居民信贷以及企业中长期贷款需求较弱。在当前形势下，5年期LPR利率的下调不仅有助于提振居民房贷需求，有利于房地产投资的回稳，并且制造业中长期贷款、固定资产投资贷款由于期限较长，也参考的是5年期LPR，也有助于刺激企业投资需求，对于制造业投资、固定资产投资形成支撑，推动信贷总量的稳定增长。
经济下行压力加大，稳增长紧迫性全面提升。各项政策全面出击，已出台的政策要抓好落实，增量政策积极谋划。货币政策方面，要加大对实体经济的支持力度，主动应对，提振信心。降成本持续推进，总量结构并重政策配合利率市场化改革推进，进一步降低企业的融资成本。此次5年期利率下调后，1年期利率仍有下调的可能性，尤其是配合未来降息降准政策的落地。
复工复产带动车市回暖，全球多地发生猴痘疫情
上周汽车板块上涨4.42%，跑赢大盘2.19%。复工复产政策稳步推进，上海、长春等地汽车及零部件企业复工复产加速。主机厂方面，截至5月中旬，上海地区上汽乘用车、上汽通用、上汽大众、特斯拉四家整车企业已全面复工，四家每天下线整车约2000辆，带动上下游1100多家零部件配套企业恢复生产，一汽集团长春工厂已全面复工。上海、吉林地区复工复产有序推进，虽短期内供应链仍受疫情扰动，但总体基本面向好。进入5月，全国疫情有所缓解，整车及零部件企业陆续复工，产销有所复苏。据乘联会，5月1-15日，全国乘用车批发累计45.8万辆，同比-24%，环比+29%，零售累计达48.4万辆，同比-21%，环比+27%；5月第二周，乘用车批发23.6万辆，同比-29%，环比前一周+22%，较上月同期+47%，零售23.0万辆，同比-22%，环比前一周+3%，较上月同期+26%。当前，各地陆续推出促进汽车消费政策。后疫情时期的产销回升阶段，地方出台阶段性刺激政策对短期销量提振起积极作用，产能回升叠加政策刺激，5、6月产销有望大幅改善。
上周医药生物板块下跌2.01%，跑输大盘4.24%。根据各国卫生机构报告，截至2022年5月21日，各国累计猴痘确诊病例107例，疑似病例83例。西班牙已确诊病例达40例，疑似病例51例，为目前猴痘爆发最严重的地区。据西班牙《国家报》报道，马德里大区卫生总干事安德拉达斯表示，有证据表明1例病例在4月末就开始出现症状。欧洲各国外，美国、加拿大、澳大利亚均出现确诊病例，其中美国首例确诊病例曾前往加拿大蒙特利尔，澳大利亚首例确诊病例为英国游客，加拿大目前已确诊6例病例，同时20例疑似病例正在调查中。WHO表示，随着监测范围的扩大，预计全球将出现更多猴痘病例。
猴痘通常是一种自限性疾病，大多数人会在几周内康复，潜伏期达5～21天，症状持续14～21天。猴痘病毒主要通过接触传播，全球大范围传播概率低。猴痘病毒的主要传播方式是通过直接接触到受感染的动物的血液、体液、皮肤或粘膜伤口。人类之间的二次传播主要由于密切接触了感染者的呼吸道分泌物、皮肤损伤，或者被患者体液或病变组织污染的物品。猴痘病毒可以在呼吸道飞沫中存在，不过通常需要长时间的面对面接触才能够传播。
目前全球没有特定的猴痘疫苗和对应治疗药物。但因为猴痘病毒和天花病毒是近亲，针对天花病毒的疫苗对猴痘病毒也有保护效力。此前在非洲获得的数据显示，天花疫苗在预防猴痘方面的有效性达到至少85%。然而，天花病毒已于上世纪80年代绝迹，后续人群不再实施天花疫苗接种，曾经接种过天花疫苗的个体的免疫力在多年以后也已经显著下降，对猴痘病毒的保护能力有限。此外，美国FDA在2018年批准了首款用于治疗天花的药物Tecovirimat（ST-246），其可能也对猴痘有效。
投资策略及行业配置
上周大盘较前一周上涨，科技股涨幅最大，金融地产股、消费股涨幅收窄，周期股涨幅扩大。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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