大盘较上周下跌,市场热点不断

市场评述(20220228-20220304)

上周市场回顾

进入3月交易周,市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至9,672.08亿元,北向资金周净流入42.74亿元,两融余额17,229.53亿元。截至上周五收盘,上证综指周跌0.11%,收于3,447.65点,深证成指周跌2.93%,收于13,020.46点,沪深300跌1.68%,收于4,496.43点,创业板指周跌3.75%,收于2,748.64点。各行业来看,交通运输、农林牧渔、综合幅居前,分别为3.65%、3.49%、2.52%,汽车、电子、电气设备跌幅居前,分别为-4.47%、-4.26%、-3.54%。


市场热点

宏观:确定稳增长基调

2月官方非制造业PMI为51.6,预期50.7,前值51.1。制造业PMI是由新订单、生产、原材料库存、从业人员、供应商配送时间加权计算而得,权重比例为3:2.5:2:1.5:1。生产每年2月由于春节假期环比回落,不过今年从1月的50.9回落至50.4,回落程度弱于往年平均水平;新订单和新出口订单也均好于季节性回升。PMI超预期是受到了今年春节假期的影响,春节假期从2月1日开始,但是1月底就有企业停工停产,1月分担了2月停工的压力,所以2月环比读数相对偏高;而2021年春节假期从2月12号开始,1月受到的影响较小。整体来看,2月PMI显示稳增长政策取得了一定成效,经济活动稳步回升

政府工作报告GDP5.5%的目标是市场预期的上限,要实现这个目标需要更多稳增长政策出台,年内降息降准的窗口可能仍在。相较于赤字率,财政支出力度更加重要和直观。若2022增加支出2万亿为26.63万亿,同比增长8.1%;而202124.63万亿,同比增长0.3%。由此看出今年赤字率虽然下调,但是财力明显增加,财政似紧实宽。预测CPI全年增速中枢在2.0%左右,实现3%CPI目标难度较小。俄乌冲突可能推动油价和农产品节节攀高,不排除个别季度CPI一定程度突破3%的可能。此前中央一号文件指出,全力抓好粮食生产和重要农产品供给。结构性短缺是当前保障粮食安全面临的主要矛盾,提出要大力推进农业结构调整。包括大力实施大豆和油料产能提升工程、稳定生猪生产长效性支持政策、加快扩大牛羊肉和奶业生产、稳定水产养殖面积、完善棉花目标价格政策等。

快递再入政府工作报告,汽车产业短期不确定性加剧

上周交通运输板块上涨3.65%,跑赢大盘5.33%。3月5日全国两会开幕,就物流业,政府工作报告提出“发展农村电商和快递物流配送,启动乡村建设行动;加强水电路气信邮等基础设施建设;加快国际物流体系建设,充分发挥跨境电商作用,支持建设一批海外仓”等一系列要求。这是自2014年以来,政府工作报告连续第9年将“快递”纳入其中,也再次为行业“两进一出”发展指明方向。快递行业受政策长期关注,快递进村持续落实,国际物流随跨境电商共振扩张,看好政策面利好下快递行业需求持续增长,快递行业高质量发展拐点逐步显现。

上周汽车板块下跌4.47%,跑输大盘2.79%。近期俄乌局势升级,对全球汽车行业造成了一定的影响。一方面由于美国的新一轮制裁或将进一步刺激欧洲天然气、石油等原材料价格上升,另一方面全球诸多半导体制造商较依赖于俄罗斯和乌克兰的一些材料如氖、钯等,将进一步加剧半导体原材料断供风险。短期,对国内汽车产业出口俄罗斯造成直接影响,长期来看,由于俄乌升级造成的大宗商品价格的走高也将抬高汽车制造业的生产成本。

3月5日政府工作报告中再次鼓励新能源汽车消费,有序推进碳达峰碳中和,落实碳达峰行动方案,推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,完善减污降碳激励约束政策,加快形成绿色生产生活方式。政策有望稳定市场预期,预计今年新能源汽车消费需求有望超过520万辆,因此依然建议关注新能源汽车产业中的头部企业。

投资策略及行业配置

本周大盘较上周下跌,科技股由涨转跌,跌幅明显,消费股、金融地产股基本持平,周期股缩小跌幅。2021年,全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势,多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看,沪深300全年下跌5.2%,创业板指数却上涨12%。同时,2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大,涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭;跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%;表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因,我们认为主要有两个:中国经济因为疫情控制得当,2020年率先复苏,但复苏动能在下半年开始减弱,比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱;虽然下游需求趋弱,但是上游供给端复产较慢,同时流动性充裕,造成各个产业链都是上游价格上涨,导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业,比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱,同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业,一方面销售受到地产需求的影响,一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。

通过对经济周期、政策环境的观察分析,我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响,市场情绪可能相对悲观,但同时政策宽松的预期会逐渐增强,整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转,同时政策效应也会逐渐显现,宏观经济将走向“小复苏”,股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势,也可能会存在大级别的股票行情。

根据以上预判,我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化,及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上,我们会在上半年保持股票的中性仓位,并在行业配置上适度分散,在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面:加强对价值龙头的跟踪研究,通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间,在上半年机会临近时果断加仓;对成长型的热点赛道(新能源车、光伏、风电、军工等),做好对新技术、新变化的跟踪研究,挖掘成长机会,同时注意过度追逐热点的风险;行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。

从中长期角度,在注册制和退市新规实施背景下,优胜劣汰机制提升资源配置效率,个股分化将是中长期趋势,龙头企业和优质成长企业将持续受益。

(数据来源:Wind,市场观点仅供参考,不构成投资建议与未来业绩保证)

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