（20220110-20220114）
上周市场回顾
进入1月第二个交易周，市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至10，751.38亿元，北向资金周净流入74.45亿元，两融余额18,099.74亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌1.63%，收于3,521.26点，深证成指周跌1.35%，收于14,150.57点，沪深300周跌1.98%，收于4,726.73点，创业板指周涨0.73%，收于3,119.41点。各行业来看，医药生物、电气设备、有色金属涨幅居前，分别为2.41%、2.13%、1.69%，建筑材料、家用电器、建筑装饰跌幅居前，分别为-6.89%、-5.60%、-4.94%。
市场热点
12月金融数据：宽财政已起步，稳信贷待见效
12月新增社融2.37万亿元，低于万得一致预期2.43万亿元，同比多增6500亿元，主要受政府债发行推动：12月政府债净融资1.17万亿元，较2020年同期上升4600亿元。12月新增信贷1.1万亿元，仍然比较疲弱，低于万得一致预期1.2万亿元，也低于2020年12月的1.26万亿元以及2019年12月的1.14万亿元。社融同比增速从11月的10.1%略微回升至12月的10.3%。新增信贷的结构也有待改善，稳信贷仍需努力。具体来看：
第一，银行或为开门红而将部分中长期贷款延至2022年1月，2021年12月更多以票据冲量。12月新增对实体部门的信贷为1.03万亿元，其中40%（4087亿元）为票据融资，这一比例比2020年同期高11%、较2019年同期高38%。而2021年12月票据利率跌破DR007，票据收益可能已经低于资金成本，这样的冲量可能难以持续。
第二，居民房贷的改善势头减弱。自2021年10月政策调整以来，居民中长期贷款投放量有所企稳，新增居民中长期贷款在连续5个月同比负增长后，在10-11月出现了同比增加。但12月新增居民中长期贷款为3358亿元，少于2020年12月的4392亿元、以及2019年12月的4824亿元。在地产销售没有根本改善的背景下，居民房贷需求连续恢复较为困难，此前两个月的企稳可能部分与前期积压的贷款申请释放有关。
第三，企业中长期贷款仍然偏弱。12月新增企业中长期贷款3393亿元，低于2020年同期的5500亿元以及2019年同期的3978亿元，新增企业中长期贷款同比降幅继续维持在2000亿元以上，尚未企稳。
“十四五”数字经济发展规划印发，航发主机单位关联交易预算公布
上周通信板块下跌1.39%，跑赢大盘0.59%。上周，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》。同时人民日报发表《做强做优做大数字经济》。规划要求相关信息产业坚持创新引领、融合发展；坚持应用牵引、数据赋能；坚持公平竞争、安全有序；坚持系统推进、协同高效。规划提出到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。展望2035年，数字经济将迈向繁荣成熟期，力争形成统一公平、竞争有序、成熟完备的数字经济现代市场体系，数字经济发展基础、产业体系发展水平位居世界前列。
新一轮的数字经济转型将围绕从信息化到数字化的发展逐步展开，通信网络作为数据传播的底层通道其重要性不言而喻。数字化经济的本质是利用数字技术为社会高质量发展赋予新的动能，从而重新定义价值创造的过程。在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时，更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑。大量的信息基础建设将带动未来我国数字经济转型的加速。在开放化、服务化、生态化的数字化企业运营模式下，企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求，为整个通信产业带来更多结构性的投资机会。
上周汽车板块上涨1.39%，跑赢大盘3.37%。1月11日，乘联会表示2022年新能源乘用车销量预期目前应调整到550万辆以上，新能源乘用车渗透率达到约25%。1月9日，财政部等四部门联合发布通知，明确了新能源汽车每年补贴规模上限约200万辆，2022年的新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。过去由于补贴大幅退坡，新能源汽车销量曾受到较大影响，2021年之前我国新能源汽车产销量已经连续三年呈下降趋势。而目前我国新能源汽车市场也已从政策驱动转向了市场拉动，2021年新能源车持续火爆，目前积压大量前期未交付订单，因此大部分新能源车型销量不会受到退坡明显影响。新政后补贴力度虽然减小了，但补贴数量却相应扩大了，而这必将对车企提高新能源汽车产量产生相应刺激。随着补贴时间到期，2022年年末会或将引发又一轮的抢购潮。且随着新能源产业链的规模翻倍提升，降成本能力提升，由此预期2022年年末的新能源车增量很强。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周下跌，科技股跌幅减缓，消费股继续下跌，金融地产股、周期股下跌明显。从年度情况看，我们跟踪的全球主要股票市场也都处于上涨中，只有港股和A股沪深300出现了下跌。我们认为，主要原因在于2021年延续了疫情后的“宽松”加“复苏”的局面。然而2021年下半年，国内短复苏开始走向尾声，同时经济开始出现下行压力，全球 “宽松”环境的预期也逐渐走弱，所以全球大类资产体现出高波动的特征。这与我们年初策略判断“潮起潮落”基本一致。观察国内市场，由于2021年经济和货币环境预期快速切换，股票市场也体现出波动性变大、行业涨跌差异大、小盘股强于大盘的特征。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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