大盘较上周下跌，市场热点不断
上周市场回顾
进入1月第一个交易周，市场整体较上周下跌。两市成交金额周均上涨至12，308.30亿元，北向资金周净流入62.03亿元，两融余额18,145.99亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌1.65%，收于3,579.54点，深证成指周跌3.46%，收于14,343.65点，沪深300周跌2.39%，收于4,822.37点，创业板指周跌6.80%，收于3,096.88点。各行业来看，房地产、家用电器、建筑装饰涨幅居前，分别为4.46%、4.19%、3.54%，电气设备、国防军工、公用事业跌幅居前，分别为-8.31%、-7.47%、-5.78%。
市场热点
消费弱于去年同期，地产政策继续边际放宽
国内疫情继续发酵，天津、宁波、郑州、上海等地均报告本土确诊病例，线下消费，尤其是跨省活动受到较大冲击、较去年同期偏弱——尽管百城拥堵指数与国内航班数环比小幅上行，但较2021年初仍为下降。此外，电影票房环比上升，主要是受到元旦假期期间票房提振。12月最后一周乘用车销量同比下降9%，全月同比降幅从11月的12%收窄至6%。房地产方面，上周商品房及土地成交面积均环比下行。
2022年以来广州房贷利率普遍下调。首套利率从5.85%（LPR+120BP）左右普遍降至5.65%左右，二套则从6.05%（LPR+140BP）左右降至5.85%左右。此外，北京等热点城市二手房贷放款元旦后有所提速，开始陆续发放去年9月以来积压的房贷。
广东省政府召集多家房企，航发主机单位关联交易预算公布
上周房地产板块上涨4.46%，涨幅第一，跑赢大盘6.85%。上周，传闻针对出险房企项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三道红线”，广东省政府召集多家房企开会，会上一些出险企业介绍了其经营情况及项目，相当于政府为几家国企央企收并购出险房企项目“牵线搭桥”。叠加近期央行、银保监会鼓励优质房企加大兼并收购力度，并鼓励金融机构提供对应的金融服务，招商蛇口、碧桂园等已在银行间市场注册发行债务融资工具，募集资金用于房地产项目的兼并收购，行业加速出清。三批次土拍热度冷热互现，但整体延续低迷态势。中央对于房企融资频频吹风，龙湖、龙光、金科等民营房企也计划发行 ABS 等固收产品，行业信贷持续改善。现阶段的逆周期政策调节力度稍显不足，后续有望看见力度更大的调节政策出台。
上周国防军工板块下跌7.47%，跌幅第二，跑输大盘5.08%。1月7日航发动力发布2022年关联交易公告，2021年公司预计实际向航空工业销售商品140.57亿元，较2020 年实际销售增长41.18%；预计实际向中国航发购买商品80.59亿元，较2020年实际发生增长47.52%。2022年预计向航空工业销售商品180亿元，较2021年调整前预计发生增长26.74%；向中国航发购买商品110亿元，较2021 年调整前预计发生增长34.17%。受益于先进军机新机列装、存量军机换发以及国产化率提升等多重因素催化，预计2022 年航发产业链将持续保持高景气度：需求自下而上传导；产业化项目建设提速给予需求分解前瞻指引；景气度自上而下有序传导。短期行业步入全面需求扩张和产能放量阶段，长期军工长期高景气度和高确定性不变。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周下跌，金融地产股扩大涨幅，周期股、消费股小幅下跌，科技股回调明显。从年度情况看，我们跟踪的全球主要股票市场也都处于上涨中，只有港股和A股沪深300出现了下跌。我们认为，主要原因在于2021年延续了疫情后的“宽松”加“复苏”的局面。然而2021年下半年，国内短复苏开始走向尾声，同时经济开始出现下行压力，全球 “宽松”环境的预期也逐渐走弱，所以全球大类资产体现出高波动的特征。这与我们年初策略判断“潮起潮落”基本一致。观察国内市场，由于2021年经济和货币环境预期快速切换，股票市场也体现出波动性变大、行业涨跌差异大、小盘股强于大盘的特征。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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