（20211227-20211231）
上周市场回顾
进入12月第五个交易周，市场整体较上周上涨。两市成交金额周均下跌至10，123.515亿元，北向资金周净流入146.69亿元，两融余额18,407.61亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨0.60%，收于3,639.78点，深证成指周涨1.00%，收于14,857.35点，沪深300周涨0.39%，收于4,940.37点，创业板指周涨0.78%，收于3,322.67点。各行业来看，休闲服务、国防军工、综合涨幅居前，分别为4.88%、4.53%、4.44%，食品饮料、公用事业、汽车跌幅居前，分别为-4.65%、-1.27%、-1.05%。
市场热点
12月PMI数据：工业价格持续放缓，企业成本压力减轻
12月PMI生产平稳，需求回暖但内部分化，工业体系价格有所回落。总体表现与此前的11月经济数据所反应出的阶段性经济特征依然基本相符，经济动能持续回升。生产方面，12月PMI生产指数51.4%，较上月回落0.6%，但仍在扩张区间，整体来看较为平稳。工业生产两条主线中，出口景气尚有支撑，能耗双控仍在持续。需求方面，12月PMI新订单指数49.7%，较上月抬升0.3%，连续两个月回升，内需偏弱的状况似有好转，但内部结构分化仍较为明显。其结构特点与近月的社零数据相呼应，2021年后疫情时代中，中国商品消费呈现出两个显著的分化特点，其一是限额上下企业的销售分化显著，限额以上消费保持高增，甚至超过了疫情前2019年的常态水平，而限额以下零售企业的销售额却非常惨淡；其二，可选消费中相对高端的汽车和计算机通信电子设备等行业消费保持高增，而服装、日用品的消费却增长乏力。
价格与库存方面，12月工业体系价格有明显回落，三季度以来，随着全球需求的边际趋缓，国际大宗商品价格RJ/CRB指数同比增速已经开始回落，但中国的工业品价格指数PPI却由于煤炭价格的异常暴涨而持续高涨。而十月随着发改委的强效干预，煤炭产能得到快速释放，上游价格开始回落，中国PPI也于10月确定见顶。随着上游原材料价格的下降，企业采购成本有所回落，企业加快备货，采购量指数和原材料库存指数均升至近期高点。
大中小企业方面分化持续，虽然随着PPI的回落中小企业在成本端有明显改善，但是需求端的疲弱仍在持续困扰中小企业经营。内需方面，与社零数据中表现出的限额上下企业分化相一致。外需方面，分化同样严重，小企业生产的商品附加值普遍较低，而当前运价持续高企，对相关企业商品的出口形成严重掣肘。
服务业方面，成本和需求两端均有好转，12月内蒙古、浙江、陕西相继爆发疫情，但是并未对全国形成扩散，结合服务业指数的“逆势走强”，表明中国当前的“动态清零式”防疫政策愈发注重精准和效率，防止简单化、“一刀切”、“层层加码”式的防疫，可最大限度地减少对群众生产生活的影响，而这也为消费的复苏似乎带来了一些积极的信号。
建筑业方面主要受寒潮降温天气及“两节”临近等因素影响，年底建筑业生产扩张有所放缓。但业务活动预期有所抬升，在2022年财政前置的背景之下，建筑业业务活动预期依然较为积极。
中药利好政策持续加码，华为赋能汽车加速推进
上周医药生物板块上涨3.16%，跑赢大盘2.77%。12月30日，国家医保局等联合发布了《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中药板块形成全面利好。指导意见提高支持中药创新发展的政治站位，表明国家支持中医药传承创新发展的决心。根据指导意见，具备临床价值的传承和创新为发展主旋律，2020年9月28日发布的中药新注册分类也强调传承与创新并重，创新谋发展的发展理念。从实际情况来看，新药获批有效遵循了重视临床价值、注重满足尚未满足的临床需求，2021年截至目前，国家药监局共批准了12个中药新药上市，成为近5年来获批中药新药最多的一年，中药审评审批制度改革已初显成效，中药创新药获批上市已经明显加速。
上周通信板块上涨2.94%，跑赢大盘2.55%。：中央网络安全和信息化委员会印发《“十四五”国家信息化规划》，对我国“十四五”时期信息化发展作出部署安排。《规划》提出，到2025年，数字中国建设取得决定性进展，信息化发展水平大幅跃升。数字基础设施体系更加完备，数字技术创新体系基本形成，数字经济发展质量效益达到世界领先水平，数字社会建设稳步推进，数字政府建设水平全面提升，数字民生保障能力显著增强，数字化发展环境日臻完善。
根据《规划》，2025年我国网民规模将达到12亿，5G用户普及率将达到56%，1000M及以上速率的光纤接入用户将达到6000万户，IPv6活跃用户数将达到8亿。《规划》在“5G创新应用工程”中提出三项具体要求：加快5G网络建设、培育5G技术应用生态、持续推进5G技术创新。加快“5G+工业互联网”的融合创新和先导应用，推进5G 在能源、交通运输、医疗、邮政快递等垂直行业开发利用与应用推广。 “十四五”期间，5G建设将进一步加快，随着产业化进程加速，5G 在各领域的应用潜力将得到充分释放。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周上涨，金融地产股小幅上涨，周期股、科技股回调明显，消费股继续上涨态势。从年度情况看，我们跟踪的全球主要股票市场也都处于上涨中，只有港股和A股沪深300出现了下跌。我们认为，主要原因在于2021年延续了疫情后的“宽松”加“复苏”的局面。然而2021年下半年，国内短复苏开始走向尾声，同时经济开始出现下行压力，全球 “宽松”环境的预期也逐渐走弱，所以全球大类资产体现出高波动的特征。这与我们年初策略判断“潮起潮落”基本一致。观察国内市场，由于2021年经济和货币环境预期快速切换，股票市场也体现出波动性变大、行业涨跌差异大、小盘股强于大盘的特征。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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