（20211213-20211217）
上周市场回顾
进入12月第三个交易周，市场整体较上周下跌。两市成交金额周均下跌至11，651.62亿元，北向资金周净流入69.53亿元，两融余额18,419.59亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌0.93%，收于3,632.36点，深证成指周跌1.61%，收于14,867.55点，沪深300周跌1.99%，收于4,954.76点，创业板指周跌0.94%，收于3,434.34点。各行业来看，公用事业、传媒、建筑装饰涨幅居前，分别为6.54%、6.30%、4.17%，家用电器、有色金属、汽车跌幅居前，分别为-3.98%、-3.81%、-3.60%。
市场热点
11月财政收支数据：税收缓缴效果初现，支出加快
11月单月，一般预算账户收入增速-11.2%（前值-0.1%），支出增速8.5%（前值2.9%）；政府性基金收入增速-8.7%（前值-13.4%），支出增速29.3%（前值-8.4%）。
收入端看，税收缓缴政策效果初现，是一般预算账户收入跌幅扩大的主因，而政府性基金收入跌幅趋缓。根据制造业中小微企业延缓缴纳2021年第四季度部分税费的政策，财政减收效果将主要体现在今年11月至明年1月。从税收分项看，11月增值税税收同比增速由前值的-2.5%跌至-8.3%，或是税收缓缴的主要体现科目，预计12月一般预算收入降幅或仍低于-10%。而政府性基金收入跌幅有所收敛，或显示房地产监管政策边际放松的效果，11月300城宅地出让面积同比跌幅收敛，但仍在低位震荡，预计转正难度较大。
支出端看，一般预算账户和政府性基金账户的支出增速均不同程度提升。不过由于今年一般预算账户预算目标增速仅有1.8%，民生类支出占比的提升，使得投资类支出发力受限，基建投资需更多依赖政府性基金账户。不过11月基建支出增速跌幅走阔，或反映财政支出形成实物工作量存在一定时滞，预计基建增速改善或在明年初有更明显体现。
今年前11月，一般预算和政府性基金账户累计收支差额分别为-2.3万亿元、-1.4万亿元，距离全年新增预算赤字仍有较大距离。预计今年全年一般预算账户或超收约5000亿元，叠加未使用完毕的已发行专项债，或仍将有约1.8万亿元结转至明年使用。
酒企备战春节销售，离岛免税销售额仍保持增长
上周食品饮料板块下跌3.35%，跑输大盘1.36%。12月15日，泸州老窖中南、西南大区发布通知，建议52度国窖1573经典装终端渠道计划内配额供货价每瓶上调70元，计划外配额供货价调整至每瓶1080元。12月16日，国窖1573多个地区的平台商发布文件表示，2022年开门红阶段性国窖类配额已执行完毕，即日起暂不接收国窖1573全品项产品的销售订单。此前，水井坊下发通知，即日起拟对水井坊产品典藏大师版价格进行提价。12月13日，四川沱牌舍得发布通知，为充分体现老酒价值，全面推进老酒战略，藏品舍得系列产品价格体系调整如下：38/42/52%vol品味·舍得（藏品），出厂价上调30元/瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为819元/瓶；52%vol智慧·舍得（藏品）出厂价上调50元/瓶，动销保证金维持不变，终端建议零售价调整为1199元/瓶，自2022年1月1日起执行。酒企集中进行提价，一是从营销角度来看，涨价有助于提振经销商的信心，保障经销商库存升值；二是可以促进经销商打款，保证酒企年初开门红任务的完成；三是涨价也给市场传达信号，消费者有热销的感觉。
预计明年春节销售酒企仍会提前布局经销商打款，行业打款进度整体会提前。由于今年中秋动销整体较为平稳，行业对于明年春节动销预判上较为保守，但是预计行业仍会保持较为平稳的增长，关注前期高势能企业在明年的布局和释放。
上周休闲服务板块下跌0.58%，跑赢大盘1.41%。截止11月，今年海口海关共监管离岛免税购物金额442亿元，10-11月两个月销售为86.56亿元，同比增长21.54%，虽有疫情影响，但销售额依然保持增长。韩国当前价格促销下利润率已降至盈亏平衡线， 后续持续降价压力大。中国中免暂停港股IPO缓解了一定的摊薄压力，当前美兰机场客流仅恢复到2019年同期的7-8成水平，疫情对客流的影响拐点仍是重要的时间点。11月行业受全国部分地区疫情影响出行需求再次下降，上轮南京疫情影响的8月数据同比2019年下滑45.91%，11月好于8月但预计12月仍有延续性影响，元旦春节旅游需求预计催化性不强。行业短期仍受目前疫情冲击，行业景气度长线回升，叠加开店加速，周期成长属性兼备，国内经营数据长线修复，可以关注疫情控制后估值修复机会。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周下跌，周期股总体持平，科技股继续小幅下跌，消费股、金融地产股增幅转负。A股市场在11月份延续10月份反弹态势，尤其是中小市值个股出现较大幅度反弹。11月16日，习近平主席同美国总统拜登举行视频会晤，向中美两国和世界发出了强有力的积极信号，有利于增进双方相互了解，提升国际社会对中美关系的正面预期。从行业表现看，涨幅前三的板块为国防军工、通信、有色；跌幅前三的板块为休闲服务、采掘、银行，市场开始偏好成长板块。
进入12月份，我们认为市场依然以弱震荡为主，因为疫情影响依然持续，经济活动仍然趋弱；受地产产业链影响，宏观经济数据还在逐步走弱;货币政策相对宽松，或对冲一部分对经济下行的担忧。从行业结构看，国金国鑫配置相对均衡，主要看好有电气设备（光伏、特高压）、食品饮料、电子等行业。我们依然认为成长板块中的新能源、受益提价的消费品、环比恢复的消费电子未来仍有机会。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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