一、上周市场回顾
上周A股市场迎来震荡调整，上证指数结束了连续十七连阳的走势，市场成交活跃度进一步放大，反应市场的分歧开始加剧，资金端的波动明显，导致主题和部分指数出现宽幅震荡。从指数的表现看，上周万得全A指数微幅上涨，科创50和中证500指数的涨幅较大，均超过2%，而权重集中的上证50和沪深300指数，以及上证指数呈现下跌态势，跌幅最大的上证50指数跌幅为1.7%。市场的成交量急剧放大，万得全A的日均成交额放大至3.47万亿，前一周日均成交为2.12万亿。
上周A股市场宏观面保持平稳，出口和社融数据基本符合预期，市场出现明显的震荡与微观资金面关系较大。上周监管调整了融资保证金比例，从80%提高到100%，这会在名义上压低投资者的杠杆使用比例，但上周融资余额持续攀升，上周五个交易日，融资余额的增长分别为460.5亿、94.0亿、152.4亿、206.1亿、127.9亿。由此可见，融资余额的增长并未因此放缓，反应高净值客户入市意愿仍然积极。然而，另一方面我们观察到指数基金产品的赎回现象。根据Wind资讯统计数据，上周沪深300指数申赎净流出1006亿，创业板指数、科创50指数的ETF资金流出分别为227亿、258亿、110亿。资金的行为导致了市场指数的调整和结构的变化。
随着AI主题的持续推进，AI应用的预期不断提升，Deepseek新版本的发布预期，以及英伟达rubin平台降低推理成本，都有望为未来的应用落地打开空间。在此影响下，计算机和传媒等相关应用集中的板块，在上周表现突出，电子行业则是受到国内算力需求持续增长的影响而进一步抬升估值。上周计算机和电子板块涨幅均超过3.7%，科技风格上涨3.2%，国防军工则受交易因素影响而大幅回落，单周下跌了4.92%。
上周公布的我国对外贸易进出口数据，显示内外需均边际好转。从出口数据看，12月单月出口增速为6.6%，较上月的5.9%有所回升。从结构上看，我国对美出口增速当月下降30.0%，而对欧盟、东盟增长11.6%、11.1%，对非洲出口增速达到21.8%。从进口数据看，我国12月单月进口增速为5.7%，较上月的1.9%明显回升，全能仅低于9月份水平。进出口金额增速的回升，显示国内国外的需求持续好转。
本轮国际贸易的回升，主要是各国宽松政策的推动以及产业链重构带来的影响。从2024年开始，全球主要国家和地区的央行开启了宽松的货币政策，同时各国的财政政策也更加积极，由此带动了全球的需求好转，贸易增速持续回升。此外，疫情的冲击以及地缘政治的影响，各国产业链自主性需求提升，供应安全成为各国政治经济考量的重要因素，这也导致了全球的资本品需求提升。
二、本周市场展望
近期的行情波动较大，高涨的交易情绪推升市场成交量，不断攀升的融资余额反应投资者入市意愿积极，这种情况在短期有望继续延续。
此外，或可以适当关注业绩回升主线。正如我们前文所述，在全球贸易复苏的背景下，我国对外出口的增速持续回升。叠加我们在产业链，尤其是制造业的优势，更受益于本轮全球产业链的重构。我们观察到2025年三季报上市公司的营收和利润增速已经开始回升，滚动12个月的ROE也开始见到拐点，这意味着上市公司开始进入盈利修复阶段。
从结构上看，本轮盈利开始修复的板块是科技和上游周期品，尤其是有色板块。未来这种业绩修复有望沿着产业链开始向制造业中游传导，因此逐步增加对业绩增速回升主线的关注，包括对外出口较多的工程机械、电力设备等。
三、权益市场投资策略
展望2026年市场，三条主线值得关注。第一条主线是AI产业链和相关投资，仍然是市场的重点，根据测算，中国和美国的经济复苏均受益于AI相关的投资，国内缺算力国外缺电力，以及由此带来的上游资源品需求提振，都是AI投资主线，关注算力链、AI应用、上游资源品等。第二条是出口出海链，随着主要国家的宽松政策落地，全球贸易额增速回升，2026年仍能延续回升态势，相关出口板块进入收入和预期的兑现阶段，关注我国具备出口优势的电网设备、储能锂电、工程机械。第三条主线是通胀回升，本轮的需求来自于科技和制造业的投资，更大的拉动来自于全球贸易的复苏，关注CPI和PPI的变化，若持续兑现通胀预期，则加大对化工、消费板块关注力度。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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