一、上周市场回顾
上周A股市场继续呈现高位震荡态势，结构上呈现哑铃型特征的强化，宽基指数中，小盘股集中的中证2000和蓝筹板块的上证50指数表现最好，与前一周的结构类似。中证2000指数是上周主要宽基指数中唯一上涨的指数，涨幅为0.9%，其次是上证50指数，微跌不足0.1%，创业板和中小板指数跌幅稍大，分别是3.0%和1.7%。市场成交维持在2.04万亿，较上一周的2.01万亿略有放大，融资余额小幅回落，仍然在2.49万亿。
上周投资者的风险偏好受到海外因素影响，虽然美国政府在超长期停摆后即将重启，但即将发布的缺失经济数据，引发了投资者回避情绪。从美国资本市场的交易数据看，美元2025年12月降息的概率下降，叠加美联储成员偏鹰的言论，导致投资者普遍担心流动性压力。此外，我们观察到北美AI相关企业资本开支步伐继续提升，而对经济及企业的盈利拉动效应未充分展现，北美科技企业整体承压，也影响了国内投资者对AI产业链的态度。
行业方面，在CPI回升的推动下，投资者对于消费品的预期有所提升，消费风格表现强劲。市场在滞涨阶段，前期表现较弱的消费股，也受到资金“高切低”的影响而有资金流入，获得了较好的市场表现。从行业指数上看，除了综合之外，纺织服装、商贸零售板块表现较好，涨幅均超过4%；而受到情绪影响较大的科技板块进一步回调，通信和电子板块领跌，跌幅均超过4.7%。
统计局公布了国内10月份的投资和消费数据。进入三季度之后，国内的投资数据持续承压，10月份的固定资产投资数据也呈现类似特征。固定资产投资1-10月份累计增速为-1.7%，较上个月的-0.5%进一步回落，其中房地产投资数据跌幅扩大，累计增速已经下降至14.7%。制造业和基建增速仍然保持正增长，但较九月份均有回落，分别为2.7%、1.5%。基建投资增速的回落，与国内财政在2025年靠前发力有较大关系，而房地产投资增速受到地产销售持续下滑的影响，制造业投资虽然相对稳定，但也受到下游需求和基建、房地产影响。预计未来两个月固定资产投资增速仍有压力。
社会消费品零售总额在1-10月的增速为4.3%，较上个月回落0.2个百分点。从单月同比增速看，汽车10月增速为-6.6%，较上个月回落8.2个百分点；家电类销售增速为-14.6%，较上个月回落17.9个百分点。从数据对比看，2024年双11电商促销提前量更多，且在以旧换新政策刺激下，2024年10月份同比增速大幅上行，这也导致在基数效应下2025年消费增速回落明显，未来消费增速是否仍有下降压力，需要进一步观察。
二、本周市场展望
对比三季度的宏观数据和上市公司企业财务数据，我们发现GDP在三季度增速较二季度下滑，但上市公司三季度的利润及营收增速呈现回升态势，上市公司的ROE（TTM）也开始出现回升迹象。这是由于上市公司的结构与宏观经济有所不同所致。上市公司中除了金融行业之外，制造业和科技板块的占比更重，而科技板块受到AI等相关产业引领，延续了行业景气度回升态势。制造业也在高端转型和出海方面取得了良好的进展，盈利能力不断提升，因此呈现出上市公司财务数据的回升。从Wind一致预期，以及上市公司对未来的财务指引分析，2026年A股有望延续当前业绩回升态势，也为市场估值抬升打下良好的基础。
未来一周市场或会受到亚太地区地缘政治的影响，以及美国美元降息预期的影响，而出现阶段性的交易情绪回落，因此市场短期或进入震荡阶段以消化外部影响。美国劳工部统计局称在11月20日发布9月非农就业数据，21日发布9月实际薪资数据，数据的情况会影响投资者对于美国进一步降息的判断，阶段性的外围因素对A股市场的影响在加大。
随着临近月底，市场会进入对12月份重要会议的展望。从十五五规划的建议稿看，未来国内的经济增长目标仍然是重要政策方向，预计投资者对于12月份的政策会有乐观展望，因此对于中期市场依然保持乐观。
三、权益市场投资策略
三季度的业绩验证了基本面触底企稳预期，十五五规划指引了国内科技产业链持续突破方向，配置方面，关注科技、高端制造和有色金属。AI产业持续推进，国产算力、AI应用、国产替代或会加速，国内外头部互联网大厂的资本开支支撑行业需求，相关产业链预期进一步提升。高端制造迎来国内外共振复苏，产业升级以及国内企业出海，共同推动行业复苏。科技和高端制造也是十五五规划，以及经济发展的重要方向，正式稿出台会落地更多产业措施，推动行业景气周期。有色金属伴随需求提升和供给不足的约束，未来工业金属的价格有望继续上行。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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