一、上周市场回顾
上周上证综指波动依然剧烈，仅周四交易日下跌1.15%，全周下跌1.30%。宽基指数的分化明显，创业板指数和中小100指数领涨，分别上涨了2.3%和2.0%，但上证50指数和北证50指数跌幅分别为2.0%、1.4%，大小盘分化明显，小盘股整体表现更好。市场的成交有所放量，尤其是周四单日成交额突破3万亿，全周万得全A日均成交额为2.52万亿，较前一周增加了1914亿。融资余额规模继续上升，截止周五已经达到2.39万亿。
美元如期降息，市场普遍预计2025年仍有两次25bps的降息，但市场对于2026年的降息存在分歧。美联储主席鲍威尔表示，美联储预测中上调增长和通胀预测，下调失业率预测，其对就业市场下行风险的担忧升温。对国内市场的影响看，美联储降息释放了全球的流动性，这一点反应在上周恒生科技指数上涨了5.1%；同时美国经济预期上修，有利于全球需求的回暖，作为全球的主要出口国，我们经济基本面也因此收益。上周公布的宏观数据，包括投资、消费分项数据整体偏弱，但市场对此并未做出明显反应，一方面是市场的重点关注方向是TMT，与经济的相关性不大；另一方面是上半年经济高增长之后，市场对于经济下行有所预期。后续继续观望经济走向，若GDP同比增速下降超预期，则市场会进一步观望政策端的变化。
上周煤炭、电力设备和电子行业涨幅较大，分别反应了不同因素的变化。上周煤炭行业的超产治理，叠加需求端的改善，带动了行业价格的回升，DCE焦炭指数周涨幅为6.95%，带动煤炭行业指数明显回升。储能带来的锂电池需求增加，碳酸锂价格单周上涨了2.0%，电池行业指数单周上涨了5.56%，带动了电力设备行业指数的回升。煤炭和电池行业均为价格推升，反应需求的好转，同时叠加部分供给的约束。未来需要观察的因素是，传统旺季之后，需求是否具备持续性。上周汽车和机械设备行业涨幅也较大，主要反应了机器人的预期改变。
上周统计局公布了国内8月份的投资和消费数据。从数据结果看，固定资产投资增速继续回落，房地产的投资下行压力进一步增大，8月单月房地产投资同比下降19.9%，同时房地产行业的销售额也大幅下降，单月降幅达到14.8%，行业周期或仍然处于下行阶段；值得注意的是，基建和制造业的投资增速也有所下降，二者8月当月同比分别是-6.3%和-1.3%，投资分项压力增大。与此同时，社会消费品零售总额的增速，也出现小幅的回落，8月同比为3.4%，较前一个月下降了0.3个百分点。8月经济数据的走弱有季节性因素的影响，例如区域性的强降雨，同时也有财政退坡的影响，例如消费的补贴。我国GDP上半年整体增速达到5.3%，下半年适当减小财政力度符合市场预期，九月份是否能够扭转下降态势，会影响后续政策的释放节奏。四季度会有十五五规划和新一年的财政规划落地，稳定市场预期。
二、本周市场展望
中美元首通话，意味着中美关系进入阶段性的稳定期，未来中美谈判的难度依然较大，但进一步恶化的概率在下降。从贸易数据看，我国对美出口的规模持续下降，但整体的出口仍然保持增长，证实了我国的出口竞争力，也增加了我们在对美谈判的主动性。中短期对美关系的变化不大，对市场的影响也偏弱。
A股市场虽然在周四出现了较大的波动，但资金面依然乐观，从融资数据看，周四指数下跌后，单日融资余额下降不到30亿，总余额也增长至2.39万亿。虽然整体规模持续上升，但占A股流通市值的比例仍然维持在2.5%左右，处于近五年来的均值附近。
随着国庆长假的临近，市场的成交活跃度会有所下降，但市场风险偏好抬升的节奏仍在，A股市场短期或面临震荡，中期依然看好市场发展趋势。
三、权益市场投资策略
三季度以来上证指数市场表现较强，但结构化特征明显，预期不断抬升的科技板块表现强势，业绩也印证了产业趋势。相较于市场整体，板块阶段性的高涨有了一定的调整压力，建议阶段性关注滞胀板块，关注金融行业。中期维度依然看好科技产业趋势，以及互联网厂商带来的人工智能应用市场。美联储降息预期，相对利好香港股票市场，关注四季度美元可能出现的降息操作，关注港股互联网及医药等相关具备竞争优势的产业。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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