一、上周市场回顾
上周上证综指继续向上突破，周五在科创板的带领下突破3800点，达到3825.76点，创下2016年以来的新高。北证50指数周涨幅最大，达到8.4%，其次是创业板和中小100指数，涨幅分别是5.9%和4.6%，其余指数表现差别不大，中证2000指数涨幅较小，但也上涨了3.2%。市场的活跃度进一步提升，上周万得全A指数日均成交达到2.59万亿，较前两周有明显的放大，融资余额也进一步攀升，达到2.14万亿。
随着指数的震荡上行，A股市场结构发生了较大变化，年初以来表现强势的微盘股和红利指数均阶段性的跑输市场，市场内在结构的分化也开始加剧。例如上周五上证指数上涨了1.45%、万得全A指数上涨了1.64%，但A股整体上涨个数为2802只、下跌个数为2393只。回顾市场走势，二季度市场的增量资金来自于保险，红利类资金表现强势；进入三季度后，私募、两融等活跃资金入市积极，对产业趋势类资产偏好度明显提升。在活跃的私募、两融资金市场下，指数进入阶段性高波动阶段。
行业指数继续呈现出高弹性特征，科技成长板块领涨，通信、电子继续领涨，单周10.8%、9.0%，同属TMT板块的计算机、传媒也上涨了7.9%和5.2%，显著跑赢沪深300指数。在国产算力新叙事之下，以龙头芯片代表的“自主可控”开启估值提升行情。市场定价提升的板块，是科技产业趋势和高景气方向，代表的是国产算力和稀土小金属。在指数冲关之下，互联网金融及券商作为景气方向之一亦跑出超额。二季度公募和市场增配较多的银行阶段性表现较弱，风险偏好抬升之下，弱弹性的标的阶段性表现不强，此类板块或仍有绝对收益空间。周期板块表现同样较弱，市场担心GDP增速在三季度开始回落，且宏观总需求并未明显扩张，反内卷是否带来行业格局优化，仍需要产销数据的验证。
美联储主席鲍威尔在Jackson Hole发表讲话，演讲的第一部分是短期经济和政策展望，结论是经济下行压力加大，通胀有压力但是失控的风险目前看不大；第二部分是五年一次货币政策框架审查的结果与调整，回归了灵活的通胀目标制框架。
鲍威尔讲话加强了投资者对于9月降息的信心，美国资本市场表现为债券收益率下行、美元贬值、美股上涨。从美联储的表态看，即便8月非农和CPI超预期， 9月仍有概率降息，但会影响四季度及2026年降息。目前三季度就业相对偏弱，四季度或有所改善，关税对通胀的传导较为温和，12月仍可能再次降息，但2026年降息前景存在较大不确定性。短期如果美元降息会给市场注入更多流动性，风险资产均收益，相较A股而言，港股受益或更明显。
二、本周市场展望
美国9月份降息的概率进一步提升，有利于全球流动性的好转，A股和港股都或将受益于流动性的改善。在香港联系汇率制度，港股的流动性改善相对较为明确，而国内进一步降准或降息的概率不高；若美联储在四季度进一步降息，则国内可能会进一步释放流动性，但在目前的经济和市场结构下，国内降息的概率不高。
近期资金入市积极性提升较多，推升指数持续抬升。从资金的结构看，保险类资金入市的规模较大，但其对资产价格的稳定性要求也更高，资产负债匹配的维度看，其关注红利资产的诉求较大，其次是具备增长潜力的价值类板块；公募基金2025年以来发行提速，但其增量短期并未明显爆发；从港股市场与A股市场的表现看，外资增配A股并未明显提升，但反馈外资对国内权益资产的关注度提升；三季度以来增长较多的是融资余额，其次是私募资金的活跃度提升。此类资金的交易属性较高，市场可能进入高波动阶段。
三、权益市场投资策略
从结构上看，科技成长和消费复苏，仍是市场主线。包括人工智能、机器人、智能驾驶等在内的产业周期仍在上行阶段，行业估值仍有提升空间。随着经济企稳，居民消费有望恢复，新产品和新模式下的细分行业，有望在行业逻辑和企业业绩得到验证，推升景气度。在风险偏好回升的背景下，红利类资产的相对性价比有所回落，但对于保险、社保、年金等稳定类资金的吸引力仍在，可持续关注。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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