一、上周市场回顾
上周上证指数持续上行，虽然周五指数小幅回落，但仍然站稳了3600点，小盘股表现强势，中证2000和中证100指数分别上涨了3.5%和2.5%，创业板指数走势相对较弱，仅上涨了0.5%。市场呈现出轮动特征，以中证2000和创业板指数为例进行对比，虽然上周前者领先后者3个百分点的涨幅，但此前三周的表现是落后后者1.6个百分点。
上周指数展现出较强的韧性，虽然上证指数前一周因国内外政策而波动，但投资者情绪很快迎来修复。我们近期观察到资金入市的积极性在提升，保险公司在资产负债平衡的目标下，持续增加配置权益市场，证券公司在监管考核指引以及内部盈利压力之下，也开始增加对股票市场的配置。此外我们还观察到主动偏股型基金的发行份额在6月份大幅提升，7月虽然有所回落但仍然高于去年同期水平，且高于今年4月、5月水平，显示出资金入市积极性在提升。我们认为在市场利率中枢不断下移的压力之下，资金继续有望不断流入权益市场。
上周成交额继续缩量，从1.81万亿下降至1.70万亿，但绝对交易金额仍然较高，市场仍然活跃，市场的融资余额也达到了1.995万亿，继续创下2016年以来的新高。
行业指数也呈现明显的轮动特征，前期表现强势的医药生物上周跌幅较大，而国防军工表现强势，周涨幅达到5.9%，反应资金的活跃度依然较高，市场整体不缺乏结构性机会，能为市场带来增量资金。此外，在全球制造业投资预期之下，工业金属景气度有望延续，黄金价格上涨也推升了贵金属行业指数的表现，有色行业指数周涨幅也达到5.8%。
上周统计局公布了我国7月份贸易数据，出口维度看，我国7月单月出口增速为7.2%，累计出口增速为6.1%，其中对美出口7月份下滑了21.7%；进口单月增速为4.1%，累计进口增速仍然下滑2.7%。从数据分析，虽然对美出口仍然呈现下滑态势，但整体出口仍然维持正增长，非美地区的出口表现较强。7月份，我国对欧洲、东盟、拉丁美洲和非洲的单月出口增速分别是9.2%、16.6%、7.7%和42.4%。对比我国整体出口和对美出口的数据，可以看到我国的贸易结构更加丰富多元，因此受到美国单一市场的影响在变弱。
此外，我们对比国内的出口数据和美国的进口数据，可以发现二者的一致性较高。从全球的分工来看，美国是全球最大的需求方，而我国是最大的制造业出口国，供需市场相互影响，如果美国经济能够在财政刺激下继续保持韧性，则我国的出口景气度有望保持。
二、本周市场展望
A股市场的韧性较强，一方面是国内经济数据不断兑现企稳预期，另一方面是资金入市的积极性在提升，机构和个人投资者都在加配权益市场。我们对市场未来依然维持乐观。
短期的宏观政策不确定性来自于国际关系，例如中美贸易层面是否有进一步改善、俄乌美是否能够通过会谈阻止俄油问题扩大化等。上周美国货币政策出现了积极的变化，9月份降息的概率提升较多。今年美国降息预期不断落空，也增加了流动性的压力，若9月份美元降息，有利于全球风险资产，利好港股市场。
三、权益市场投资策略
从结构上看，科技成长和消费复苏，仍是市场主线。包括人工智能、机器人、智能驾驶等在内的产业周期仍在上行阶段，行业估值仍有提升空间。随着经济企稳，居民消费有望恢复，新产品和新模式下的细分行业，有望在行业逻辑和企业业绩得到验证，推升景气度。在风险偏好回升的背景下，红利类资产的相对性价比有所回落，但对于保险、社保、年金等稳定类资金的吸引力仍在，可持续关注。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年8月4日