一、上周市场回顾
上周A股市场继续震荡上行，上证指数一度突破3600点，中盘股指数表现更好，中证500指数与基金重仓股领跑宽基指数，分别上涨了3.3%和3.1%，创业板指数继续保持强势，北证50修复前期滞胀空间。权重板块表现稍弱，上证50指数和上证指数上涨了1.7%、1.1%。
上周市场的强势表现，既有反内卷政策陆续落地的推进，也有重大基建项目带来的市场预期调整，资金入市积极性提升。面对国内外的需求压力，我国上游周期行业和中游制造业，普遍面临产能利用率的压力，反内卷是理清行业格局的重要手段。但不同于2016年的供给侧改革，本轮涉及的行业更多、产能的效能更高、经济面临的问题也更复杂，因此供给端的格局调整也需要更多的政策配合。然而，虽然我们缺少了上一轮供给侧改革棚改的刺激，但我们面对的是更大的全球制造业的投资需求，例如美国的新财政推动制造业回流、欧洲重建制造业产能、东南亚加速工业化进程等等，这些都是潜在发展空间。未来行业的变化，需要跟踪行业政策的落地和执行效果，以及国内外需求释放节奏，短期的预期调整已经演绎较为充分，未来需要进一步观察跟踪基本面的变化。
上周市场成交量进一步放大，日均成交达到1.85万亿，融资余额也进一步提升至1.93万亿，显示出资金入市积极性较高。
在重大水电项目的需求拉动预期，以及反内卷带来的供给收缩预期的共同作用之下，上周周期板块表现明显好于其他风格，建筑材料、煤炭、钢铁行业领涨，有色金属与建筑装饰行业表现同样亮眼。从行业的情况来看，此轮的周期表现已经领涨基本面，例如雅水电站的建设，对水泥和钢铁行业的需求分别在4000万吨和500万吨左右，2024年我国的水泥产量是1.6亿吨，粗钢产量是8.3亿吨，项目建设对行业的整体拉动力有限，但对区域的影响较大。反内卷是周期行业关注的另一个重要事件，国内经济转型持续推进下，房地产产业链在宏观数据中的占比不断下降，因此预计难以复制上一轮供给侧改革的路径。监管和行业的政策影响下，产业链的竞争秩序将获得重塑，优质企业的竞争力会得到更大的体现。
上周红利板块，尤其是银行表现稍弱。我们认为这是整体风险偏好提升过程中，资金在做板块间的切换，未来红利资产或仍有空间。上周保险行业协会发布最新一期传统险预定利率研究值为1.99%，已触发预定利率下调条件，这会降低保险行业的负债情况。保险资金面临着整体低利率的环境，为了更好的匹配负债，其资金增配权益的动力依然强劲。我们认为在市场风险偏好快速提升过程中，红利资产表现可能会有所滞后，但展望未来或仍有空间。
上周统计局公布了6月份，规模以上的工业企业经营数据。从利润的情况看，规模以上工业企业利润累计增速从上月的-1.1%下滑至-1.8%，营收增速同样下滑。测算滚动十二个月的数据，也显示工业企业营收和利润压力在增大，同比增速分别回落了0.32个百分点和0.97个百分点，显示价格的压力更大，这与PPI以及生产资料的PPI价格匹配。我们从产品的存货和产成品存货可以看出企业的库存继续下降，行业整体处于降价主动去库存阶段。
因此，工业企业整体的利润情况在二季度表现仍有压力，三季度市场展望情况，依赖国内外的需求以及国内行业的经营情况，例如反内卷政策落地，是否可以提升行业的产能利用率、提升产品的价格、增强企业的盈利能力等。
二、本周市场展望
随着月底的临近，市场对于政治局工作会议的关注度在提升，按照惯例此次会议会有涉及经济发展的监管层观点。从宏观经济数据的角度看，虽然有美国关税政策的影响，以及国内房地产市场的拖累，但二季度整体的GDP增速仍能维持在5.2%左右，反应了国内经济基本面整体良好。因此，预计此次会议对经济的进一步刺激动作或有限。
机构与居民入市的积极性仍在提升，反应在资金端是偏股基金的发行规模回升、股票账户的开户数增加、融资余额的数据增长。指数的不断走强，带来了较好的赚钱效应，市场热点主题虽然轮动较快，但整体估值中枢的上移，改善了资金的预期，我们认为市场仍然处于中枢不断抬升的过程中。
三、权益市场投资策略
从结构上看，科技成长和消费复苏，仍是市场主线。包括人工智能、机器人、智能驾驶等在内的产业周期仍在上行阶段，行业估值仍有提升空间。随着经济企稳，居民消费有望恢复，新产品和新模式下的细分行业，有望在行业逻辑和企业业绩得到验证，推升景气度。在风险偏好回升的背景下，红利类资产的相对性价比有所回落，但对于保险、社保、年金等稳定类资金的吸引力仍在，可持续关注。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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