一、上周市场回顾
上周A股市场先扬后抑，中美贸易磋商与地缘政治对指数的影响较大，国内经济数据定价能力偏弱。上周宽基指数中，表现最好的是创业板指数，周涨幅为0.2%，主要是海外算力链表现较强，带动指数回升，北证50指数下跌3.1%，跌幅最大，其中周五单日跌幅达2.9%，反应投资者对地缘政治的担忧加剧，风险偏好回落。
上周A股市场前半周在围绕中美贸易磋商进行交易，其达成与否的预期对指数形成较大扰动。从谈判结果和市场表现看，虽然指数仍然震荡上行，但中美发布谈判成果后，A股市场表现较好的是农业、稀土、金融等板块，反应出资本市场对贸易协议持续性的担忧。上周公布的对外贸易数据，显示受到对美出口回落影响，单月出口增速进一步回落，但市场对此并不敏感，反应出宏观数据对指数定价能力在减弱。周五市场受到以伊冲突影响，在油价走高、海外降息预期混乱等因素冲击下，市场风险偏好回落，导致指数出现明显调整。本周万得全A指数日均成交额达到1.37万亿，较前周的1.21万亿进一步回升。
上周风格指数呈现出周期强、消费弱的特征，行业指数中的有色金属、石油石化上涨幅度明显，分别上周了3.8%、3.5%，这是因为在地缘冲突加剧的情况下，避险情绪推升黄金价格，黄金行业指数上涨6.1%，中东地区动荡加剧抬升了油价供应紧缩预期，布伦特原油单周上涨12.8%，带动油服工程行业指数上涨8.5%，在贵金属和油服板块的带动下，周期板块表现较好。从广义周期品看，如果未来地缘政治问题加剧，则会阶段性的压制市场的需求，对全球政治和经济格局影响还在显现。上周消费板块表现继续走弱，家用电器和食品饮料跌幅分别达到3.3%、4.4%。
上周海关总署公布了我国5月份的进出口数据。美元计价口径下，我国5月份对外出口增速为4.8%，较4月份的8.1%明显下降，其中主要的贸易伙伴中，对美出口下降幅度达到34.5%（4月为21.0%）。5月上旬，中美贸易协商仍在推进，在高关税下，双方的贸易受到极大影响；随着中美在日内瓦达成阶段性的贸易协定，进出口也逐步回归正常。受此影响，我国5月对美出口下跌较多，但随着阶段性的贸易协定达成，市场对美出口会在6月份出现缓和，但是这种情况也难以进一步外推，中美是否在90天内达成更长期的协议仍有不确定性。因此，进出口数据对市场的定价能力较弱。
上周中国人民银行公布了5月份的金融数据。从增速口径看，我国社会融资规模存量增速8.7%，与上期持平；贷款余额同比增速为7.1%，较前期下降0.1个百分点。从结构数据看，5月份新增社会融资规模2.23万亿，同比多增2271亿，其中政府债券新增1.46万亿，同比多增2367亿；5月份新增人民币贷款6200亿，同比少增3300亿，其中企业中长期贷款新增3300亿，同比少增1700亿。从总量数据和结构数据分析，5月份社融规模增长依赖政府债券，财政发力对冲了居民和企业需求的回落；信贷需求仍然较弱，居民和企业的信贷需求均呈现同比少增，企业中长期贷款同比下降，反应企业端投资意愿不强。
二、本周市场展望
我们从近期的市场表现可以看出，外围数据对市场的扰动更大，主要原因在于国内政策和经济数据相对稳定，外部的不确定性在不断增强。无论是地缘政治，还是贸易格局，对全球和中国未来的影响都不断显现。市场对于边际信息的定价更多，而对于稳定性较高的国内经济数据和政策措施定价不强。
目前市场对指数预期仍有韧性，风险偏好虽然受到外围因素影响，但回落幅度不大。如果指数进一步上升，则需要更多的边际力量，包括更强的宏观数据、更大力度的政策，或者逐渐改变的贸易和地缘环境。短期内这些乐观因素改善空间都不大，指数更大概率围绕目前位置进一步震荡盘整。
三、权益市场投资策略
从大类资产配置的角度看，权益市场的性价比高于债券和商品，从资金和产业趋势两个方向进行配置。随着利率的回落，债券的边际回报下降，稳定回报类资金建议配置高股息红利资产，可以作为对固收产品的替代；科技产业趋势仍在推进，关注技板块，包括人工智能等方向。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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