一、上周市场回顾
上周A股市场先扬后抑，市场前半周兑现中美贸易关系的缓和，后半周随着经济数据公布，投资者对政策和宏观进行博弈。全周主要宽基指数均上涨，北证50和创业板领涨，分别上涨了3.1%和1.4%；其次是上证50和沪深300指数，市场预期公募基金考核标准修改后，机构会增加目前欠配行业的持仓，因此金融板块表现强劲，但呈现主题风格特征。上周万得全A日均成交额为1.27万亿，较前一周日均为1.35万亿小幅回落，但仍保持在万亿规模以上。回顾2024年10月至今，仅有三个交易日成交额略低于1万亿，交易热情虽有波动，但整体保持较高水平。2025年以来，融资余额也持续维持在1.7万亿以上。
上周市场呈现出金融强、成长弱的特征。从一季度末的公募基金持仓分析，非银金融和银行的持仓市值占比，仅有1.0%和3.8%，相较于沪深300指数10.6%和13.7%的权重，分别低配了9.6%和9.9%，是基金低配幅度最大的两个行业。主动公募基金产品向业绩比较基准靠拢，是长期改革方案，但短期影射带来的价格波动，或成为了资金博弈的主题性行情机会。策略要契合监管导向，也要与市场环境、渠道偏好、客户机构的需求相适应，调整或仍需要时间，短期波动在所难免，长期配置的影响值得重视。上周科技风格有所回落，国防军工板块同样有所下跌。这是市场震荡过程中的结构调整，消费、医药和科技的景气度仍然较好，目前阶段科技相对性价比值得关注。
上周中国人民银行公布了4月份的金融数据。从总量维度分析，我国4月份的社会融资规模存量同比增速为8.7%，较前一月的8.4%继续回升；但贷款余额同比增速为7.2%，较前一月的7.4%继续下降。回顾社融增速，其拐点出现在2024年四季度，为财政政策开始发力的阶段，进入2025年之后，其增速持续回升；但贷款余额增速则持续回落，反映出社会融资结构的变化。
从结构维度分析，社会融资4月新增了11591亿，其中政府债券和企业债券融资分别为9729亿、2340亿，分别同比多增10666亿、1696亿；相比之下，金融机构的新增人民币贷款为2800亿，同比少增4500亿，其中非金融公司信贷当月新增6100亿，同比少增2500亿。从信贷和社融结构可以得出结论，目前的社会融资规模增速回升，主要是来自于政府债券，反映的是政府发力推动社会需求；而企业的信贷规模虽有同比提升，但更大比例来自于短期的票据融资（4月企业短期贷款、中长期贷款、票据融资新增规模分别是-4800亿、2500亿、8341亿）；居民4月份的短期、中长期贷款均呈现负增长的收缩态势，反映融资需求很弱，去杠杆特征明显。
二、本周市场展望
随着中美贸易协定的达成，短期冲击最大的因素得到缓解，预计5月出口端呈现“抢出口”+“抢转口”双旺的特征，出口增速有望较4月份有所好转。目前美国政府面对其国内的通胀、财政和选举压力均有所增加，尤其是在债务置换高峰临近的阶段，因此，美国对外的缓和有望在二季度维持。但我们也要谨慎的看待关税问题，参考2018年中美贸易谈判的经验，关税问题上出现反复的可能性仍在。
在关税问题缓和之后，市场也进一步降低了对政策的预期，市场和监管可能继续进入基本面的观望期。从近期的监管表态，可以看出决策层托底经济的措施已经准备妥当，如若出现超预期的基本面下行，则具体政策落地速度会加快。但短期可以看到，虽然PMI等前瞻指标走弱，但出口数据依然较强，基本面维持韧性的概率较大。因此，在流动性呵护、基本面韧性强的格局下，市场或继续维持震荡格局。
三、权益市场投资策略
目前的市场格局是基本面有预期上的压力，无论是地产的销售，还是出口的持续性，都有进一步的担忧，因此与经济相关性高的地产链、出口链应保持谨慎；市场成交额维持在1.3万亿左右的水平，且监管对流动性呵护力度提升，科技产业周期仍在推进，关注科技板块。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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