一、上周市场回顾
上周A股有三个交易日，市场呈现出震荡走弱态势，节前避险情绪上升，叠加宏观数据偏弱的影响，均对投资者的风险偏好产生了一定的压制，但市场整体跌幅不深。上证指数连续三日小幅下跌，整体下跌幅度为0.5%，沪深300指数跌幅为0.4%。宽基指数中涨幅较好的是北证50，上涨了2.4%，这是前一周下跌2.2%的反弹表现。目前市场整体缺乏方向，仍然维持震荡格局。上周成交额日均为1.10万亿，较前一周的1.15万亿小幅下降，反映投资者的情绪在节前受到影响，但整体仍然保持稳定。
上周科技风格表现较好，周涨幅为1.7%，传媒和计算机行业指数分别上涨了2.7%和2.5%。这种上涨可以理解为风险偏好的回归，因为对比4月的情况看，科技风格整体仍然下跌4.5%，而消费和金融风格的跌幅为1.2%、1.9%。在美国新贸易政策影响下，投资者在4月份，尤其是中上旬对稳定类的金融板块，以及内需主导的行业板块偏好加大，同时试图规避春季躁动过程中涨幅较大的科技成长板块。这种情况在投资者情绪逐步稳定后，有一定的修复，表现为科技风格上涨，而金融风格下跌。此外，上周房地产表现较弱，一方面是对政策的预期有所落空，投资者期待进一步更大力度的地产刺激政策但并未兑现，另一方面是市场销售数据的转弱，30大中城市商品房成交面积，4月同比增速为-12.9%，而3月和1-2月分别为2.5%、0.6%，短期内房地产的销售仍然面临压力。
上周统计局公布了4月份PMI数据，显示生产、需求、库存、价格等数据普遍回落。制造业PMI数据下降1.5个百分点至49%，其中采购量和新出口订单下降幅度最大，分别是5.5个百分点和4.3个百分点，显示生产和需求的同步下降。新订单下降2.6个百分点，这是市场对于美国全球新贸易政策的担忧。从出口数据分析，自特朗普赢得美国总统大选以来，我国对美出口的增速明显高于整体出口，这主要是抢出口所致；而新一轮关税政策之下，需求减弱和前期的透支，都影响未来一段时间的出口预期。然而美国对非中国地区的关税虽然有所增加，但仍然较为温和。若未来美国进一步加大对其他国家的关税，则可能会导致全球需求的进一步下降。4月的非制造业PMI数据也同样有所回落，下跌0.4个百分点至50.4，仍然保持在扩张区间。整体分析，国内需求回落的压力进一步增大，生产和价格也继续承压。
二、本周市场展望
上市公司业绩进一步企稳，但后续基本面的冲击仍需消化。从2024年年报和2025年一季报数据看，A股营收增速分别是-0.42%和-0.37%，非金融石油石化则分别是-0.78%和0.36%，归属母公司股东净利润角度看，A股整体增速分别是-2.98%和3.48%、非金融石油石化分别是-13.82%和5.15%。可以看出，无论是营收还是利润，剔除影响最大的金融和石油石化板块，A股业绩已经开始呈现一定的筑底态势。然而，结合我们前文对PMI的分析，以及目前的市场预期，后续来自外需的影响依然较大。一季度抢出口带来的业绩可能难以延续，而进一步的需求走弱预期仍难以打消，因此对于二季度的业绩仍然保持谨慎态度。从基本面的维度看，二季度出现趋势性的好转仍有一定的难度。
从行业的角度看，周期制造板块中，除基础化工增速转正，其余基本维持利润持续负增长格局，可选消费业绩增速边际走弱，家用电器维持双位数增长；TMT板块显示出较强的业绩韧性，或业绩改善、或业绩持续增长，其中电子行业业绩韧性最强；而地产链呈现持续恶化。
估值维度仍然维持乐观，主要是资金的情绪较为稳定，且有监管层的呵护，融资余额也维持在1.79万亿以上。因此，在宽松的市场资金格局下，虽然有基本面的压力，市场在二季度整体或仍然维持震荡的格局。
三、权益市场投资策略
四月份A市场呈现出防守态势，金融和消费表现较好，主要是外需预期变化导致风险偏好的下降。随着市场对此因素的逐步消化，预计市场的风险偏好边际提升，关注科技板块。从产业周期看，人工智能仍然是未来一段时间的主线。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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