一、上周市场回顾
A股市场延续了前期的震荡上行走势，上证指数和沪深300均为窄幅波动格局，周涨幅分别是0.4%和0.6%，宽基指数中，中证2000、中小100指数涨幅最高，分别是2.7%和2.1%，前两周涨幅较大的北证50则下跌2.2%。从宽基指数涨跌幅结构分析，A股市场整体呈现出与前两周相反的特征，可以理解为这是市场的结构性补涨、补跌过程。上周成交额日均为1.15万亿，较前一周的1.11万亿小幅放大，反映投资者的情绪逐步稳定，前期的外贸因素等冲击，已经基本被投资者消化。
行业指数也呈现与宽基指数类似的补涨、补跌特征，制造和周期风格上周涨幅更大，汽车行业指数涨幅最多，为4.87%，其次是美容护理、基础化工，涨幅分别是3.8%、2.7%，跌幅较大的是食品饮料和房地产，分别下跌了1.4%、1.3%。面对外贸冲击，投资者在四月中旬开始对政策有较为乐观的展望，尤其是地产刺激政策和促销费力度的加码。从目前的政策基调分析，监管层保持战略定力，政策工具储备充足，但短期加码消费政策的概率较低；地产政策则仍然以稳为主，尚未出台进一步的刺激措施。受此影响，地产链和内需消费板块阶段性调整较多。
上周外围权益市场普涨，纳斯达克指数领涨，美股反弹幅度更大。美国政府的关税政策反复，扰动市场风险偏好，但目前美国的经济韧性仍然较强。然而展望未来半年，对美国的经济表现仍不容乐观，主要的经济指标回落的压力依然较大，且通胀面临阶段性的外贸冲击，“滞胀”预期仍会扰动市场价格。
上周中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。从会议通稿分析，决策层对外部形势的影响判断升级，对当前外部形势定义为“国际经贸斗争”，而2018年表述为“关税摩擦”，这反映出决策层判断短期内中美摩擦大概率不会结束，且中美关系因此受到的影响也大于上一轮。会议的政策基调是加速政策落地但暂不加码，主要是考虑一季度的经济数据较好，且目前的财政仍然有发力空间。但同时会议其强调了“充分备足预案”，这意味着，未来如果形势发生明显的变化，形成对国内经济、预期的影响，增量政策有望迅速出台，政策储备稳定市场信心。
二、本周市场展望
政策稳定投资者预期，市场逐步消化外需冲击，战略上保持对A股的乐观，但阶段性的数据扰动仍在。4月A股市场呈现先抑后扬走势，主要是反应外需的冲击、稳市场资金的发力、上市公司业绩的兑现等。展望5月份，我们对于经济的预期仍然需要谨慎，关税影响下新订单、尤其是新出口订单面临压力，由此带来的企业经营和居民就业、收入的波动，这会对市场形成扰动，带来价格的震荡。
本周是2024年年报和2025年一季报披露的最后阶段，目前仍有约20%的年报、45%的一季报未披露。从历年来的市场规律分析，一季报的业绩增长对全年的指引性较强，我们可以从季报中寻找全年景气度较高的板块进行配置，建议关注食品饮料、家用电器、电子、通信等行业。但我们需要警惕外部冲击带来的行业环境变化带来的影响。
三、权益市场投资策略
外部冲击和内部业绩对前期市场的定价力量较强，风险偏好的调整带来红利和稳定类资产的超额表现。目前贸易影响带来的基本面压力仍未完全体现，风险偏好有所修复但仍未大幅提升，配置结构仍然以稳定和安全为主。从交易的角度看，4月份成长板块调整幅度较大，随着业绩的落地，可以寻找业绩较强的细分方向。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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