一、上周市场回顾
虽然受到外围关税的影响，但国内权益市场在稳定的资金环境中，仍然保持韧性，主要宽基指数维持缓慢回升态势，上周上证指数和万得全A均有所反弹，宽基指数中涨幅最好的是北证50指数，主要是受益于投资者对医药和自主可控领域的偏好提升；其次是权重股集中的上证50指数，周涨幅达到1.5%，但中小100指数和创业板指数则呈现下跌态势，跌幅分别达到1.2%和0.6%。面对美国关税政策的冲击，市场对于外需的担心度仍然较大，内需、自主可控、经济振兴领域的板块，更受投资者青睐。上周成交额有所回落，全周日均成交1.11万亿，较前一周有所回落，反应投资者的情绪逐步稳定，但对市场仍保持谨慎态度。
行业指数也呈现出蓝筹强势的特征，权重较大的银行业表现最好，周涨幅达到4.1%，这一方面反应市场对于指数稳定的预期，一方面是银行为高股息资金关注的重点行业，在目前市场格局下，高股息板块的配置价值仍然较大。涨幅其次的是房地产行业指数，周涨幅达到3.4%，反应投资者对于稳楼市和“止跌企稳”的政策预期。虽然短期博弈因素较多，但我们判断短期出台较大刺激政策的可能性较弱，这是源于目前的经济数据，仍然具有较强韧性。上周制造和科技风格跌幅较大，这是受到风险偏好的影响。制造业受制于较低的PPI数据，业绩预期边际有所下修。弹性较大的国防军工行业，和贸易战升级后表现相对较好的农林牧渔行业跌幅较大。这反映出市场的风险偏好仍然不高，且市场短期的上行主线仍有较大不确定性，需要继续跟踪市场交易特征。
上周外围权益市场走出分化走势，整体呈现欧股强、美股弱的特征。反映到市场基本面，全球投资者对于美国经济和金融市场的担忧在加大，而欧洲有望推进财政刺激政策，提振经济。此外我们还观察到，上周主要经济体的十年期国债收益率均有下滑，这是投资者对于未来经济增长的担忧，尤其是美国关税政策的反复冲击之下。
上周统计局公布了2025年3月的投资和消费数据。二者均超市场预期，社会消费品零售总额的累计增速，从2月份的4.0%提升至4.6%，反映出在财政刺激的带动下，居民的消费意愿提升。固定资产投资，从2月份的累计增速4.1%提升至4.2%，其增长主要来自于基建投资增速提升1.55个百分点至11.5%，制造业的投资增速也提升了0.1个百分点至9.1%，但地产的拖累仍然较大，3月份累计增速为-9.7%。从经济数据看，我国的消费和投资需求在不断回升，政策的效果仍在显现。面对出口预期转弱的影响，国内投资者对于消费政策继续加码的力度有所期待，需要持续观察国内经济动态以及监管表态。
二、本周市场展望
外需冲击逐步消化，业绩定价能力逐步显现，战略上保持乐观，关注关税对短期基本面的冲击。面对中美之间高企的关税，投资者担心其对国内经济造成较大的冲击，市场预期GDP会受此影响有1-2%的波动，而这同样会对美国造成大致相当的影响，尤其对美国的通胀数据造成进一步冲击。这不但影响国内的需求总量，也会导致投资者对于上市公司业绩的担忧。
从近期的市场表现看，外需变化对于市场估值因素的冲击已经基本定价完毕，但对业绩的定价还需要进一步观察，因此短期保持较低的风险偏好。
长期资金入市托底增强了市场信心，根据Wind资讯，4月16日、18日股票ETF基金份额分别增加了465亿份、37亿份，上周整体呈现净流入态势。长期资金助力下，市场的悲观预期得到遏制，权益市场资金负循环的担忧逐渐排除。
短期市场或进入震荡调整阶段，外部消化关税影响，内部验证企业业绩。虽然面临较多压力，但国内经济数据转暖、市场资金结构稳定、政策边际发力空间仍然较大等因素下，战略角度积极看待权益市场表现。
三、权益市场投资策略
4月下旬是上市公司集中披露年报、季报的阶段，业绩对市场的定价权会逐步提升，企业也面临盈利的考验。从一级行业指数看，食品饮料、家用电器、通信、电子行业或仍能向好，增加对相关板块的关注。在面临不确定性的情况下，关注红利资产的表现，谨慎对待主题风格板块。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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