一、上周市场回顾
上周A股前半周整体震荡，周五则低开低走，全天上证综指下跌1.29%，万得全A下跌1.67%，小盘股跌幅更大，北证50指数下跌4.17%，在此影响下，宽基指数全面收跌，万得全A一周下跌2.10%，北证50指数跌幅为7.39%。年初以来，尤其是二月份实现呈现小盘股强势的风格，但进入三月份后，风格更加均衡，政策和业绩的边际影响加重，市场后续会进入年报和季报集中披露阶段，预计业绩对市场的定价能力增强，净利润增速稳定的消费和部分科技股有望占优。上周A股市场成交量进一步下降，万得全A指数的日均成交额为1.55万亿。
行业指数方面，前期涨幅较小的板块表现相对抗跌，石油石化、建筑材料分别上周了1.51%、1.40%，成长风格的计算机、传媒、电子跌幅分别是5.32%、4.96%和4.09%，但年初至今，计算机、传媒仍有13.44%、7.30%的涨幅，好于市场整体水平。从宽基指数和行业指数的表现看，市场的交易情绪出现明显波动，前期涨幅高的板块调整更大，反映出风险偏好回落下的高低板块切换。
上周统计局公布的2025年2月的经济数据，整体符合预期，分项目看，生产好于需求，内需好于外需。生产相关的分项，例如工业增加值、服务业生产，均好于预期，且明显高于名义经济增速。出口出现较大幅度的回落，综合1、2月份的出口，较去年四季度也有所下滑。预计这是受到前期抢出口的影响，后续随着对美出口关税增加的影响，出口预期需要进一步下调，四月份美国对贸易的审查，会有更详细的关税政策，届时需要再评估外需的变化。
社会消费品零售增速好于预期，且好于去年年末水平，反应出以旧换新政策带动下，居民消费意愿增强。从拉动GDP的三大分项看，消费的占比最高，消费的增长基本定下了GDP名义增长的基调。固定资产投资相较2024年四季度明显回升，从分项看基建投资发力，制造业投资维持高位，但房地产的拖累仍在。经过疫情以来的结构调整，房地产的占比在不断缩小，对固定资产投资，以及对经济的拖累效应逐步减小。今年房地产投资增速仍然负增长，但对经济的影响减弱，基建投资和固定资产投资增长能够对冲其负面冲击。
二、本周市场展望
上周市场整体回落，但并未有明确的利空因素，指数的调整主要是对行情持续性的担忧。经济数据尚好，但展望并不十分乐观，需要进一步观察消费和投资的持续性，出口有边际回落压力，内需的对冲程度需要数据验证。
上市公司进入年报的集中披露期，从近期的数据看，上市公司整体的业绩仍然承压，部分行业龙头业绩低于预期，拖累行业表现。微观数据能否兑现市场估值隐含的增长假设，需要进一步的验证。在宏观和微观的不确定性下，市场的风险偏好回落，投资者对前期涨幅高、主题概念更重的板块获利了结，前期表现弱、资产稳定性强的板块获得阶段性的资金流入。
展望市场，在政策的呵护下，我们认为2025年全年的风险偏好好于2024年，但阶段性的业绩冲击和经济基本面数据偏弱，会导致资金担忧情绪加重，带来市场的结构性调整。临近四月份，外围贸易因素的影响也在加大，A股市场会有阶段性的压力。
三、权益市场投资策略
在目前阶段，均衡配置的同时重视业绩对市场的定价。2024年前三季度，A股的归母净利润增速为-0.6%，其中非金融盈利增速是-7.3%，全年的业绩或仍有较大压力，同时对2025年一季度也难以更加乐观。在年报和季报时间节点临近，配置更加均衡同时更加重视业绩。从一级行业指数看，食品饮料、家用电器、通信、电子行业仍能维持较好的业绩增速，增加对相关板块的关注。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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