一、上周市场回顾
上周A股市场延续了震荡攀升的态势，前半周指数整体宽幅震荡，周五在港股带动下放量上涨。从指数表现看，市场的小盘股风格明显，北证50、中证2000和中证1000指数领涨，上证50表现最弱。相较之下，港股表现更为强劲，恒生科技指数周涨幅达到6.0%。行业指数对比，也呈现出港股领涨态势，恒生生物科技和恒生医疗保健行业分别上涨了9.1%和8.7%，相较A股领涨的通信、计算机8.1%、7.8%的涨幅更大。
从行情演绎看，上周前半周A股和港股类似，都呈现出震荡加剧、板块轮动特征，领涨板块从在人工智能向机器人切换。但随着龙头科技股的业绩披露，市场对于大力投入人工智能的预期，点燃了周五的行情，单日恒生科技指数涨幅达6.5%，高于恒生指数4.0%的涨幅。在港股带动下，A股科技板块表现强劲，市场成交额放大至2.2万亿，单日涨幅前四名被TMT包揽，硬件软件共振上涨，反映出投资者对于科技的预期提升。风格指数分化也异常明显，成长风格表现较好，单日上涨了2.77%，其余风格指数涨幅均不足0.7%。
春节后居民陆续返工，但整体复工情况同比较弱。根据百年建筑网统计，截至2月20日，全国工地开复工率、劳务上工率和资金到位率，均弱于去年农历同期。其认为核心原因仍是资金问题。但与2024年不同之处在于，在建项目受供应商牵制、新开工项目与专项资金落地进度相关性更为纯粹。展望后续的开复工进度，大概率仍慢于去年同期。
这种情况反引出基建和地产的实物工作量仍然有压力，资金和项目端的恢复情况仍需要观察。虽然我们观察到2024年四季度的经济指标环比三季度有恢复，但这种情况是否能够延续，与政策的持续性和力度有较大关系。在实体经济复苏预期不明朗的情况下，市场对于顺周期板块保持观望态势。但值得注意的是，一月份的社会融资总量和信贷总量是超预期的，这也为市场增加了信心，为后续经济复苏埋下伏笔。
二、本周市场展望
春季躁动演绎成为科技行情，我们观察到春节之后，在人工智能和机器人的带动下，成长板块逻辑不断强化，尤其是AI领域的突破。目前随着本地部署以及云计算的需求扩容，科技企业开始加大资本开支，我们观察到通信、电子、计算机等行业的预期提升较为迅速。
这种行情或仍有望继续演绎。宏观方面的政策预期有扰动，投资者对于国内外政策的预期较为充分，且科技行情受到宏观因素影响较弱。国外影响主要来自于中美关系以及美联储的货币政策。从特朗普政府的关税推进情况看，中美关税政策进一步调整的概率相对较小，而美国的通胀数据冲击下，市场对于美联储加息的预期也有所调整。短期宏观影响偏弱，行业带动作用较强，这种行情或有望继续演绎。
三、权益市场投资策略
春节过后市场震荡回升，港股表现更强，一方面是中美关系的阶段性缓和以及国内经济呈现出企稳迹象，另一方面是港股的估值水平整体较低，市场边际改善带来的弹性较大。我们从估值的维度看，港股的龙头科技股仍然不贵，短期的上涨或有调整压力，但中长期仍有表现空间。A股市场波动相对较大，短期科技股震荡幅度提升，积极思路面对；红利板块回调较深，短期主要受到科技分流资金影响，保持长期关注。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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