一、上周市场回顾
上周市场中枢持续下探，上证综指累计下跌5.5%，主要宽基指数中上证50指数跌幅较小，中小盘板块整体跌幅较大，中证2000和中证1000指数分别下跌8.9%和9.7%，创业板指数跌幅同样较深，达到8.6%。市场缩量下跌，万得全A指数日均成交额从前一周的1.38万亿回落至1.33万亿。跨年前后出现中阴线，指数呈现出下跌缺乏抵抗、抛压有余而承接不足的状态，周五跌停家数跃升至百家以上。宽基指数中，红利价值跑出正超额，大小盘风格分化明显。
行业方面，上周红利相关资产表现相对较好，煤炭、石油石化、银行为表现最好的三个行业，跌幅在1.6%至2.8%之间，其余指数跌幅更大，计算机和国防军工跌幅均超过10%。近期小盘股压力较大，一方面是四季度超额较多，另一方面是主题轮动较快但缺乏持续性，主题行情波动大，交易热点缺乏持续性，持续赚钱效应较差。
宏观方面，上周公布了PMI数据，显示制造业景气度小幅下滑，服务业景气度在回升。制造业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点，回到10月份位置。从分项数据看，价格压力依然较大，原材料和出厂价格指数继续回落，需求持续改善，新订单和出口订单均有0.2个百分点的回升，生产数据较弱，企业生产经营活动预期下滑1.4个百分点，与BCI企业经营指数回落相呼应。总结分析，制造业的景气度回落压力仍在，主要是产品价格回落，背后反映需求不强和库存的去化放缓，预计12月份的经济数据有一定压力。12月份的建筑业和服务业PMI继续上涨，数据显示服务业的景气度在2024年四季度持续回升。
二、本周市场展望
上周A股市场情绪较弱，市场进一步下探，投资者对国内政策，以及国外贸易环境的担忧在加大。国内宏观数据显示，12月份公布的消费、投资和PMI数据开始走弱，背后反映的是政策的发力需要持续加码，激发市场内生需求需要时间验证。在每年的1-2月份，政策进入了空窗期，市场会进入短暂的政策无法验证的阶段。在此情形下，叠加数据的阶段性走弱，投资者对经济和政策的担忧加大，导致情绪面不振。此外，市场在逐步定价外部影响因素，例如美国对中国加征关税。对比A股和港股市场，我们可以看到港股市场在12月以来表现较弱，但在上周显示出较强的韧性。我们认为港股市场已经对美国下一任总统的政策有所预期，并对此进行了定价，但A股定价尚不充分，这也构成了AH表现差异的重要因素。
内部政策和经济数据或较难改善投资者的信心，外部的国际环境可能会不断造成边际的冲击，在春节前，A股权益市场可能仍会面临一定的压力和挑战。
三、权益市场投资策略
上周十年国债收益率下降8.9个基点，截止周五收盘已经回落至1.60%，自2024年12月初，已经下跌了40个基点，在宽松的流动性预期下，金融机构配置债券动力继续增强。无风险利率回落，推动市场的估值结构重塑。从权益市场看，具备一定稳定分红预期的红利资产，会得到更多的资金关注，包括股息率较高的银行、煤炭、家用电器等。中期角度，依然看好科技相关的板块，包括人工智能和国内自主创新等方向。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年1月6日