报告期内，权益市场主要指数涨跌不一，有色、汽车和机械设备等板块表现相对较强，小盘和成长风格相对占优，债市收益率震荡上行，行情相对偏弱，收益率曲线进一步平坦化，股债整体呈现跷跷板效应。具体来看，开年伊始债市延续2024年末的强劲走势，对政策宽松的预期及权益市场的调整，推动10年期国债活跃券收益率一度下探至1.58%附近；但随着人民币兑美元汇率逼近关键点位，央行和外管局上调了跨境融资宏观审慎调节系数并在香港发行了离岸央票以稳定人民币汇率，此外央行宣布暂停买入国债，叠加地方政府债发行前置预期升温，信贷投放边际改善，流动性边际收敛，债市面临一定压力；权益市场在春节长假前以震荡为主。春节长假后到3月中旬期间，DeepSeek技术突破带动相关概念持续发酵，催化科技股上行，AI主题成为市场热点，带动市场风险偏好上升，权益市场走出一轮上涨的走势；期间债券收益率在资金面和风险偏好影响下边际上行，10年期国债活跃券收益率一度逼近1.90%附近。之后，央行在税期净投放资金并调整MLF中标方式，同时权益市场在前期高点附近整理回调，风险偏好有所降低，推动债券收益率下行。
报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况灵活调整了权益类资产的风险暴露，根据资金面和估值情况调降了债券类资产的仓位和久期，一定程度上规避了债券市场调整带来的风险。后续会重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产配置的灵活调整，实施好风险预算管理，在控制好回撤的前提下努力实现更高的收益。
展望2025年二季度，债市方面，预计国内需求仍然偏弱，低通胀格局或将延续，货币政策或维持适度宽松的基调，海外不确定性增加，宏观环境决定了债市收益率中长期大概率仍将延续下行趋势；但短期内，在政策面及资金面等因素影响下市场波动率上升，叠加投资者行为模式的转变，预计二季度债市震荡偏多，宜适当进行波段操作；信用债或跟随利率债同步波动，市场波动情形下需要加强对信用债流动性的关注，偏长期限的信用债配置需要选择高资质、高流动性债券。权益市场方面，政策端“稳住楼市股市”对权益市场有一定支撑，但在宏观经济改善之前或仍以结构性机会为主，关税带来的阶段性冲击有望提供更好的入场机会，但在高波动环境下仍需做好防御。转债方面，预计转债净供给压力有限，目前的低息环境下转债的相对比价效应抬升，供求关系的层面对转债估值有一定支撑，业绩披露期及评级调整高峰期需要留意潜在的小盘转债调整风险，关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前股债类资产表现主要受国内政策面因素、基本面因素及关税等因素影响，股债类资产配置或可以形成一定的对冲和分散效果，有望降低组合的波动。