国金惠诚债券型证券投资基金2023年第4季度报告

 报告期内,权益市场主要指数呈现震荡下行走势,债市收益率呈现前两月高位震荡盘整,最后一个月趋势下行的走势特征,收益率曲线继续趋于平坦化。具体来看,10月政府债发行提速再叠加美债收益率攀升、人民币贬值导致资金面持续紧张,10年国债活跃券最高触及2.74%,创下半年最高点,权益市场延续此前趋势持续下跌,但在超预期的万亿国债增发影响下权益市场在10月下旬企稳反弹。11月公布的经济数据偏弱对债市形成利好支撑,而决策层再提“防止资金空转”加剧了市场对资金面的悲观预期,10年国债围绕2.65%-2.70%区间波动,而权益市场在对经济偏弱的预期影响下自11月下旬进入下跌趋势并延续至临近年末。12月重磅会议落幕未释放超预期的刺激政策,10年国债进入下行趋势。12月下旬,财政资金回流至银行体系跨年资金无忧,国有大行大幅下调存款利率带动降息预期升温,10年国债继续下行至2.55%,接近8月低点,短端也得到修复。期间转债市场整体趋势跟随权益市场波动,受溢价率保护,整体跌幅弱于正股,但期间股债同时调整时,转债估值也受到一定程度压制。
  展望2024年一季度,经济基本面处于经济引擎切换周期中,总需求偏弱、通胀处于低位、实际利率偏高决定了货币政策仍然会保持宽松的基调,年前银行调降存款利率以及外部掣肘缓解,一季度降准降息概率较高。但我们也关注到防止资金空转的定调决定了今年流动性预计将处于均衡态势,市场对流动性更为敏感。我们认为债市走势根本上取决于经济基本面,债市大方向仍是利率持续下行趋势。从短期看,防止资金空转政策态度限制了短端下行的空间,中长端因年初配置力量表现或强于短端,降息时点或对债市造成扰动但不影响大方向,曲线或维持平坦化特征,久期策略占优。权益市场方面,目前整体估值处于历史偏低水平,同时美联储货币政策转“鸽”,从估值的维度对市场压制减弱,但在整体宏观经济弱修复的背景下宽基指数可能较难有趋势性行情,大概率以结构性行情为主,关注国家战略引领的科技发展和产业升级以及具有稳定分红的高股息类资产。转债方面,关注正股基本面较好的股债平衡型转债及部分具有弹性的偏债型转债。
  报告期内,为适应市场的走势及组合需要,本基金根据对大类资产的判断,严格控制了权益仓位带来的波动风险,在利率债及偏债型和股债平衡型转债品种上做了适度配置,并参与了部分转债条款博弈的机会。后续会重点跟进国内宏观基本面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化,留意不同策略间的相关性,根据对市场的判断做好大类资产配置,实施好风险预算管理,在控制回撤的情况下积极增厚收益。