2023年10月23日
一、上周市场回顾
1、资金面
为了对冲政府债发行缴款以及税期临近影响,央行在上周五加大了对公开市场的投放力度,并且对上周到期的5000亿MLF超量平价续作了7890亿,公开市场累计净投放高达10770亿。但即便是央行大额投放也难以缓解资金的紧张局面,上周资金利率节节攀升,R001从周一的1.81%上升至周五2.36%,R007从周一的2.02%上升至周五3.01%,回购成交量从前一周的7.4万亿大幅缩减至5.8万亿水平。1年国股存单跟随利率债走势从前一周的2.50%继续攀升至2.56%,最高一度逼近2.60%关键点位。
2、利率债
一级市场:国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额(与前一周比较)。
发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
|
国债 |
4,204.50 |
5,227.10 |
-1,022.60 |
-4,455.12 |
地方债 |
6,421.42 |
759.89 |
5,661.52 |
3,105.79 |
政金债 |
1,534.00 |
0.00 |
1,534.00 |
1,501.60 |
国开债 |
900.00 |
0.00 |
900.00 |
450.00 |
数据来源:wind,2023-10-22
二级市场:
上周利率债走势继续受到资金面收紧及美债利率攀升的影响,周一至周四收益率持续走高周五冲高回落,短端上行幅度大于长端,曲线继续走平,中短端国开债表现略弱于国债。截止至10月20日,1年期国债收益率报在2.3107%,较10月13日上行13.30bp;10年国债收益率报在2.7052%,较10月13日上行3.5bp。中债总财富指数下跌0.13%,其中3-5年指数跌幅较大。
周变化(bp) |
中债总财富总值指数 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
2023-10-13 |
223.29 |
201.95 |
218.13 |
233.01 |
228.11 |
2023-10-20 |
222.99 |
201.71 |
217.80 |
232.74 |
227.85 |
指数涨跌 |
-0.13% |
-0.12% |
-0.15% |
-0.12% |
-0.11% |
3、信用债
一级市场:非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额(与前一周比较)
发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
|
企业债 |
6.00 |
145.45 |
-139.45 |
-107.87 |
公司债 |
943.05 |
730.30 |
212.75 |
216.84 |
中期票据 |
971.45 |
579.80 |
391.65 |
34.66 |
短期融资券 |
1,094.84 |
898.55 |
196.29 |
251.91 |
数据来源:wind,2023-10-22
二级市场:
上周,信用债收益率延续回调,短端回调幅度大于长端,特殊再融资债持续落地过程中,城投债短端低等级表现的更加抗跌,其他短端上行幅度在10bp左右;由于上行幅度小于利率债,信用利差仍大多被动收窄。
周变化(bp) |
中债信用债总财富指数 |
1年以下 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
2023-10-13 |
209.32 |
189.86 |
207.75 |
225.11 |
246.60 |
2023-10-20 |
209.23 |
189.81 |
207.62 |
225.03 |
246.64 |
指数涨跌 |
-0.04% |
-0.03% |
-0.06% |
-0.03% |
0.02% |
4、固收+
上周国内股市连续下跌,万得全A跌幅4.27%,标普500上周跌幅2.39%,美元指数上周下跌0.49%,美元兑人民币汇率上涨0.15%,上周南华黑色指数下跌0.68%,CRB商品指数上涨0.72%,NYMEX WTI原油上涨0.70%,从债市看,上周10年美债收益率上行22BP,国内10年期国债收益率上行2.75BP,10年期国债期货主力合约T2312下跌0.22%,中证转债指数下跌2.68%。
权益市场上周连续下跌,上证指数跌破3000点,周五收于2983点,美元兑人民币汇率微涨,北向资金全周净流出240.46亿元。周三公布国内三季度GDP数据,数据超预期,但市场解读为政策后续发力概率降低,且受到十年期美债收益率上涨至5%影响,权益市场情绪较为负面。
二、本周市场展望
经济基本面
1、三季度经济数据点评
10月18日统计局公布三季度主要经济数据,GDP当季同比4.9%,累计同比为5.2%,环比1.3%(前值为0.8%),经济数据超市场预期。
首先,三季度经济数据超预期,从GDP增长的贡献率看:最终消费对三季度的贡献达到94.8%,资本形成贡献22.3%,净出口为-17.1%,经济超预期主要是消费贡献。9月份社零同比增长5.5%,亦是大超市场预期的均值4.9%。
其次,统计局有关负责人表示“四季度GDP只要同比增长4.4%以上,就可完成全年增长5%左右的目标”,对应的环比在0.6%。二季度经济走弱,环比也在0.8%,实现全年5%左右的目标增速已经基本没有悬念。
再次,GDP平减指数仍为负,指向总需求不足的仍然存在。房地产行业的颓势仍在延续,地产链相关的消费亦在回落。
政策面
1、第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕
10月18日上午,国家主席习近平在人民大会堂出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式并发表题为《建设开放包容、互联互通、共同发展的世界》的主旨演讲。习近平宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动,强调中方愿同各方深化“一带一路”合作伙伴关系,推动共建“一带一路”进入高质量发展的新阶段,为实现世界各国的现代化作出不懈努力。
三、固定收益投资策略
1、纯债方面
上周债市收益率明显上行,短端幅度大于长端,资金利率高企是主要原因。十年期美债收益率破5%,国内政府债发行增多,是导致资金偏紧的主要原因。
从债市策略看,三季度经济数据超预期,增量稳增长的政策出台的必要性下降。地方政府特殊再融资债发行,有助于降低地方政府的利息负担,起到稳增长的作用,但其对宽信用的意义则较为有限。10年期美债收益率破5%,对汇率和资金面构成掣肘。我们倾向于认为,当前制约债市走势的主要是资金面,尽管央行连续两天大额投放,但资金利率高企的问题依然待解,本周政府债净发行规模较上周有所回落,若央行持续大规模投放,预计资金利率或有边际转松的可能。10年期国债破2.7%,利率债各期限配置价值已经较高,配置资金可以逢调整逐步入场,交易资金则需耐心等待资金面转松后的机会。
信用债方面,信用债市场资产荒的格局延续,资本利得获取难度加大下,可重点关注信用债票息价值,中短久期、高资质信用债的票息策略较优。
存单方面,本周资金面或难以大幅宽松,预计将继续维持均衡态势,一年国股存单预计在2.50%-2.60%区间波动,重申一年国股存单在2.45%以上具备较高的配置价值。
2、固收+方面
权益市场中长期来看处于估值偏低的底部区域,随着三季度经济数据超预期,预计全年完成5%的目标压力不大,市场近期对政策的预期减弱,权益市场整体走弱,建议保持谨慎关注右侧信号。结构上,关注稳增长、高股息的防守板块,可结合估值情况关注基本面向好的汽车和消费降级类的消费品,中长期可以关注半导体周期见底后的电子、业绩有改善的计算机、传媒和通信等方向。商品方面,原油和贵金属在地缘政治影响下短期走强,表征国内需求的黑色板块受需求仍然偏弱影响有一定压力。转债市场近期估值调整,需要等待权益及债市进一步企稳的信号。
(国金基金:谢雨芮、叶伟平)
数据来源:本文数据未经特别说明,均源自wind
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