2023年01月30日
一、上周市场回顾
1、资金面
春节前一周央行继续加大公开市场投放力度以及平价增量续作MLF,以维护跨节跨月流动性平稳,单周公开市场净投放20450亿,创历史新高,跨春节累计净投放金额高达2.36万亿。节后调休的两个交易日在面临大量公开市场到期的情况下,央行逆回购力度仍然不弱,28-29日仅小幅回笼3480亿。在央行的大力呵护下,资金面在临近春节前已明显转松,R001运行在1.72%-2.09%区间,R007运行在2.00%-2.45%区间。出于对债市的谨慎态度,质押式回购成交量在春节前最后一天回落至2.3万亿。
本周央行公开市场将有16080元逆回购到期,其中周一至周五分别到期740亿、3010亿、4470亿、4670亿、3190亿。本周政府债(国债+地方债)计划发行3047亿,净融资额为1742亿,政府债发行规模不大对资金影响有限。春节后银行体系M0回流将对流动性形成支撑,预计跨月后资金面将回归至均衡偏松状态,但流动性分层的问题还未能明显缓解,依然需要得到重视。
2、利率债
一级市场:国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额(与前一周比较)。
发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
|
国债 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
632.00 |
地方债 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
-2,962.24 |
政金债 |
0.00 |
2,001.50 |
-2,001.50 |
-3,041.50 |
国开债 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
-260.00 |
数据来源:wind,2023-1-29
二级市场:
春节前一周利率债市场表现较弱,各期限收益率明显上行,国开债表现弱于国债。截止至1月20日,1年期国债收益率报在2.1648%,较1月13日上行6.78BP;10年期国债收益率报在2.9331%,较1月13上行3.21BP。中债总财富指数下跌0.1%,其中7-10年指数跌幅较大,1-3年指数微跌。
周变化(bp) |
中债总财富总值指数 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
2022-12-16 |
215.27 |
197.04 |
211.39 |
225.02 |
219.47 |
2022-12-23 |
216.05 |
197.50 |
212.13 |
225.63 |
220.16 |
2022-12-31 |
216.30 |
197.84 |
212.38 |
225.78 |
220.16 |
2023-01-06 |
216.45 |
197.84 |
212.40 |
226.09 |
220.48 |
2023-01-13 |
216.13 |
197.79 |
212.18 |
225.82 |
220.02 |
2023-01-20 |
215.91 |
197.74 |
212.03 |
225.56 |
219.75 |
指数涨跌 |
-0.10% |
-0.03% |
-0.07% |
-0.11% |
-0.13% |
3、信用债
一级市场:非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额(与前一周比较)
发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周 (亿元) |
|
企业债 |
0.00 |
118.79 |
-118.79 |
-83.94 |
公司债 |
0.00 |
152.94 |
-152.94 |
503.22 |
中期票据 |
0.00 |
112.40 |
-112.40 |
67.48 |
短期融资券 |
155.00 |
240.90 |
-85.90 |
-99.50 |
数据来源:wind,2023-1-29
二级市场:
春节前最后一周,利率债财富指数下跌,信用债财富指数上涨,信用债高等级表现偏弱。
春节前最后一周,信用债收益率分化,6M信用债收益率下行,中长久期收益率普遍上行。短久期中,中低资质收益率下行幅度较大。信用利差方面,6M信用债利差下行,中低等级利差下行幅度较大;5Y信用债利差均上行;1Y中等资质、3Y中高等级资质信用债利差有所压缩。短久期等级利差持续压缩。
周变化(bp) |
中债信用债总财富指数 |
1年以下 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
2022-12-16 |
201.21 |
184.67 |
199.45 |
213.49 |
231.62 |
2022-12-23 |
201.68 |
184.85 |
200.03 |
214.21 |
232.05 |
2022-12-31 |
202.09 |
185.11 |
200.49 |
214.77 |
232.49 |
2023-01-06 |
202.60 |
185.36 |
201.06 |
215.57 |
233.18 |
2023-01-13 |
202.57 |
185.46 |
200.95 |
215.49 |
233.25 |
2023-01-20 |
202.66 |
185.64 |
201.03 |
215.48 |
233.07 |
指数涨跌 |
0.04% |
0.10% |
0.04% |
-0.01% |
-0.08% |
4、可转债
节前一周权益市场主要行业悉数上涨,北向资金持续大幅流入,上证指数上涨2.18%,上证50全周上涨1.77%,中证1000指数全周上涨3.37%,创业板指全周上涨3.72%。其中计算机、非银金融、电子、有色金属、医药生物、国防军工和石油石化板块表现出色。全周中证转债指数上涨2.10%,自年初以来中证转债指数已大幅上涨4.45%。
二、本周市场展望
经济基本面
1、春节长假数据跟踪
文化和旅游部数据显示,今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次,同比增长23.1%,恢复至2019年同期的88.6%;实现国内旅游收入3758.43亿元,同比增长30%,恢复至2019年同期的73.1%,春节假日全国文化和旅游市场总体安全平稳有序。地产方面,春节期间30大中城市房地产销售面积较2022年春节下降69.58%,仅为2019年同期的34.2%。其中一线城市商品房销售基本恢复至疫情前水平,但三线城市仅达到2019年春节的10%水平。今年春节疫情管控政策已经放松,春节前居民已经构筑了免疫屏障,亦使得新增疫情处于低位,消费场景得到较好恢复,旅游、电影、餐饮等数据比去年同期有较大的增长,但地产销售依然低迷。
政策面
1、国常会部署稳经济举措,推动消费加快恢复
国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议,要求持续抓实当前经济社会发展工作,推动经济运行在年初稳步回升;要求推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定,增强对经济的拉动力。
会议指出,要针对需求不足的突出矛盾,乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力,坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。一是加力扩消费。推动帮扶生活服务业企业和个体工商户纾困、促进汽车等大宗消费政策全面落地。组织开展丰富多样的促消费活动,促进接触型消费加快恢复。合理增加消费信贷。因城施策用好政策工具箱,支持刚性和改善性住房需求,做好保交楼工作。二是坚持对外开放基本国策,继续推出实际举措,努力稳定外贸。三是积极吸引外资。
三、固定收益投资策略
1、纯债方面
债市收益率在节前普遍上行,股市走好,市场对春节期间消费复苏寄予较高期望是收益率上行的主要原因。节后,央行公开市场持续净投放,债市转为窄幅震荡。
从经济基本面上看,今年春节长假期间,由于疫情管控政策放松,去年底第一波疫情高峰后,居民普遍构筑了免疫屏障,消费场景打开,旅游、餐饮等收入同比明显大幅好转,但地产销售依然未见明显改善。整体看,春节期间消费场景打开为消费恢复创造了条件,但疫情三年对居民就业、收入和预期产生负面影响,消费的恢复较为温和,距离疫情前的水平仍存在差距。
从政策面看,地方两会陆续召开,各地2023年GDP增长目标大多定在5%-6%左右,北京、上海、广东在去年的低基数下,增速目标分别定在4.5%以上、5.5%以上、5%以上,高质量发展、统筹发展与安全被赋予更高的权重。当前经济温和修复,春节后央行在公开市场持续净投放,释放出呵护资金面的信号,货币政策依然将保持宽松。
从债市策略上看,春节长假期间消费数据验证了消费明显恢复,但距离疫情前仍有一定差距。今年市场普遍认为,消费要支撑起稳经济的重任,但疫情三年对居民的就业、收入和预期产生持续负面影响,消费的修复仍然需要收入的持续改善。此外,与2021年疫情后的经济修复不同,当前出口已经转负,房地产投资亦没有改善,这意味着今年稳经济面临的压力更大,货币政策仍然需要保持宽松。总体看,利率债仍然是窄幅震荡格局,交易盘把握好节奏。信用债策略方面,货币政策宽松流动性仍将维持合理充裕水平,1年内的短久期高资质、高流动性信用债仍具有优势,其他信用债继续保持谨慎。
2、转债方面
预计节后经济将以逐步复苏为主线,春节期间主要国际市场悉数上涨。短期内转债市场可能仍会呈现出板块轮动较快的特征,市场关注点可转向低估值的景气度投资。当前转债收益率有所提升,但大部分依旧在较低区域,年前债券市场投资者对债券的配置需求有所放缓,但总量仍然客观,属于配置可为阶段。本轮疫情政策节奏超出预期,又值春节假期,各地迎来返乡高峰和旅游高峰,线下消费迈出复苏第一步,中长期经济有望向上修复。可以围绕稳增长,布局政策确定性高的地产链和大消费板块,低估值的成长板块,关注相对性价比和轮动规律,把握好的交易节奏。
(国金基金:叶伟平、谢雨芮)
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