2026年03月09日
一、上周市场回顾
1、资金面
三月第一周央行在公开市场继续缩减质押式逆回购投放规模，此外，央行进行了8000亿3个月买断式逆回购操作，当月有1万亿到期，公开市场累计实现净回笼1.65万亿。月初资金扰动因素较少，资金面大体维持宽松，R001运行在1.34-1.39%区间，R007运行在1.49-1.53%区间，质押式回购成交量从前一周的6.9万亿抬升至8.8万亿。一年国股存单收益率跟随短端利率回落2bp至1.56%。
2、利率债
一级市场：国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周(亿元) |
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国债 |
1,490.00 |
1,500.00 |
-10.00 |
-3,710.00 |
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地方债 |
2,724.84 |
172.61 |
2,552.24 |
647.95 |
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政金债 |
1,850.00 |
3,219.50 |
-1,369.50 |
551.90 |
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国开债 |
880.00 |
3,219.50 |
-2,339.50 |
-1,538.10 |
数据来源：wind，2026-03-08
二级市场：
三月第一周债市收益率窄幅震荡，波动不大，从结构上看，中短端收益率下行幅度较大，超长端收益率小幅抬升，曲线走陡。影响上周债市波动的主要影响因素两方面：（1）3月初美伊局势升级，全球股市下跌，市场避险情绪升温。（2）两会政策落地，政策内容符合预期。（3）2月央行国债净买入500亿，较1月有所缩减。上周中债总财富指数上涨0.13%，其中7-10年指数涨幅稍大。
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周变化（bp) |
中债总财富总值指数 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
|
2026-02-28 |
247.02 |
214.64 |
237.45 |
259.71 |
257.72 |
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2026-03-06 |
247.33 |
214.80 |
237.71 |
260.07 |
258.12 |
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指数涨跌 |
0.13% |
0.08% |
0.11% |
0.14% |
0.16% |
数据来源：wind
3、信用债
一级市场：非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周(亿元) |
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公司债 |
1,465.04 |
851.68 |
613.36 |
1,262.44 |
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中期票据 |
747.31 |
598.77 |
148.54 |
599.93 |
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短期融资券 |
684.48 |
394.28 |
290.20 |
159.01 |
数据来源：wind，2026-03-08
二级市场：
上周，信用债收益率继续下行，中债信用债总财富指数上涨0.10%，其中5-7年指数涨幅较大。
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周变化（bp) |
中债信用债总财富指数 |
1年以下 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
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2026-02-28 |
226.36 |
201.03 |
224.89 |
249.57 |
279.63 |
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2026-03-06 |
226.59 |
201.13 |
225.09 |
249.92 |
280.10 |
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指数涨跌 |
0.10% |
0.05% |
0.09% |
0.14% |
0.17% |
数据来源：wind
4、固收+
上周万得全A下跌2.30%，北证50下跌7.14%，国内10年期国债收益率上行0.57BP，中证转债指数下跌2.07%。美元指数上周上涨1.34%，10年美债收益率上行18.00BP，美元兑人民币汇率上涨0.62%，标普500上周下跌2.02%。NYMEXWTI原油上涨36.18%，COMEX黄金下跌1.27%，南华黑色指数上涨1.97%。
上周中证转债指数下跌2.07%，转债溢价率略有下跌，其中高价位转债溢价率下跌较多。
二、本周市场展望
经济基本面
1、2月份通胀数据点评
3月9日统计局公布2月份通胀数据，CPI环比1%（前值0.2%），同比1.3%（前值0.2%），PPI环比0.4%（前值0.4%），同比-0.9%（前值-1.4%）。
首先，2月份通胀数据超预期（wind市场预期的均值为0.88%），主要由国际国内因素共同作用，国内春节假期较长需求集中释放，机票、旅游等出行服务业价格明显上涨，核心通胀亦明显上行。此外受国际局势影响，国内黄金、油气价格上涨。春节食品价格季节性上涨，但涨幅仍然低于季节性水平。
其次，PPI继续上行，主要受国际有色金属、原油价格上行拉动，有色金属矿采选业、石油和天然气开采业环比分别上涨7.1%和5.1%，上游原材料、能源价格上涨带来成本冲击，导致相关产品的制造价格上涨。
前瞻性地看，受伊朗局势的影响，3月份以来国际原油价格大幅上涨，或将明显推升3月份PPI水平，高油价或将导致PPI同比转正的时点提前，需要观察伊朗局势的进展。春节因素消化之后，CPI环比或将回落，同比涨幅趋缓。
政策面
1、全国人大审议今年政府工作报告
3月5日，十四届全国人大四次会议在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。今年发展主要预期目标是:经济增长4.5—5％,在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5％左右,城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅２％左右。财政政策方面，今年赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。
2、潘功胜出席十四届全国人大四次会议经济主题记者会
十四届全国人大四次会议于2026年3月6日下午3时举行记者会，中国人民银行行长潘功胜出席记者会并回答记者提问，潘功胜表示，2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。
三、固定收益投资策略
1、利率债方面
上周债市窄幅波动，10年国债收益率波动区间在1.78-1.79%，超长债收益率小幅上行。今日（3/9）原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元，再叠加最新公布的2月份CPI、PPI数据超市场预期，债市出现了较大幅度的调整，10年国债250022最高上行至1.8175%随后窄幅波动，超长债收益率单日调整幅度超4bp。
影响债市走势的主要逻辑仍然是基本面。近期美伊冲突加剧油价飙涨导致通胀预期升温，股市以及债市均受到了冲击。对于债市而言，在国内需求疲弱的情况下，上游原材料涨价对于下游需求传导或不畅，且未来局势的演绎仍存在着较大的不确定性，央行很难因为输入性通胀而收紧货币，待短期冲击后市场或将反应经济下行压力边际增加的影响，因此油价对于国内债市的冲击有限。但站在周度的短期视角来看，今日油价自2022年以来首次突破100美元/桶大关，债市出现了大幅度的调整，特别是超长债收益率上行幅度超4bp，国债期货30年期主力合约创近七个月最大跌幅，均反应出当前债市情绪偏谨慎，债券抛压较重。策略上，债市短期波动不改变长期趋势，当前宜耐心观望，待霍尔木兹海峡局势缓和、油价稳定后，可加大对债市配置机会的关注。
2、信用债方面
上周，信用债和利率债指数均上涨，在两会政策基本符合预期、外围地缘冲突等因素影响下，整体情绪回升，其中超长久期高等级产业债下行幅度最大。当前市场对通胀的预期升温，信用债短期内获取资本利得的空间不大，但考虑到当前资金面宽松，杠杆套息策略仍有空间。周度策略上，对于普信债，宜关注具备流动性的高等级债券，注意规避基本面差的行业和主体。国股大行二永债关注债市情绪企稳后的交易机会。
3、固收+方面
权益方面，上周全球市场在交易伊朗战争和由此引发的通胀预期，股债黄金同跌。如果只看上周三到周五的区间收益，对风险偏好敏感的计算机电子收益率在前1/3，石油垫底煤炭靠后。说明A股在上周把这场战争仅仅定价成脉冲式的事件，对风险的定价或许仍然不足。两会和AI都暂时让位于主要矛盾。关于战争的走向，我们没有能力预判。但是，事实上战争在升级，而市场在以非常乐观的方式在定价。而乐观就意味着，上下行的风险不对称，下行风险大于上行风险。基于对尾部风险的考虑，短期应谨慎。
(国金基金：谢雨芮、叶伟平)
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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