GDP增速超预期源于数据调整-2020年经济数据点评

事件：1月18日，国家统计局举行新闻发布会，统计局局长宁吉喆介绍了2020年主要经济数据，并回答记者提问。

点评：

对于2020年主要经济数据我们注意到如下几点：

首先，2020年四季度GDP增速6.5%，大超市场预期，主要源于统计数据的调整。2020年12月30日统计局发布了2019年GDP的最终核算值，经最终核实，2019年，GDP现价总量为986515亿元，比初步核算数减少了4350亿元；按不变价格计算，比上年增长6.0%，比初步核算数下降0.1个百分点。经过核算后2019年和2020年各季度GDP走势如下图所示：

数据来源：统计局官网

2019年各季度的GDP增速相应做了调低，基数调低之后，2020年GDP增速高于市场普遍的预期，其中四季度GDP增速为6.5%（市场普遍预期在6.2%左右）。我们以2018年为基数，分别计算了调整前和调整后的GDP实际值和实际增速，如下表所示：

数据来源：wind，统计局官网，国金基金整理

由于市场预期均是以数据调整前的数据作为基数的，若2019年GDP数据不做调整，则其实际值对应的四个季度GDP增速分别为-6.93%、3.05%、4.85%、6.35%，全年GDP增速为2.2%（调整后全年增速为2.3%），并未超出市场的普遍预期。

其次，统计局公布了经季节调整后的主要经济数据环比走势，从季调环比看，主要经济数据环比增速呈现走弱的态势，其中2020年四个季度GDP环比增速为-9.7%、11.6%、3.0%和2.6%，工增、固投、社零季调环比如下表所示：

数据来源：统计局官网

去年2月份疫情之下，经济数据大幅下降，疫情之后中国走上复产复工的道路，生产的恢复好于需求的恢复，从国内看消费（尤其是接触性服务业消费）的恢复幅度较慢，但海外疫情提升中国出口的竞争力，出口产业链恢复支撑了生产的恢复，入冬以来海外疫情再度恶化，工业生产的表现较好。

前瞻性地看，尽管在去年疫情造成的低基数下，今年一季度的各项经济数据同比增速会比较高，但是1月份、2月份由于天气、春节等因素工业增加值环比均会明显走弱，经济数据对债市的压制弱化。

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