2020年2月19日
事件：2月19日，央行发布了2019年四季度政策执行报告
点评：
2019年四季度货币政策执行报告我们注意到如下几点：
首先，货币政策总基调与中央经济工作会议确定的基调一致，即科学稳健把握逆周期调节力度，稳健的货币政策要灵活适度。在应对短期经济下行压力时，央行着重强调了要“勇于担当”。
其次，疫情防控是当前最重要的工作，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度。此次货币政策执行报告对下一阶段工作的部署比2019年三季度货币政策执行报告多了一点（Q3是6点，而Q4是7点），即第二点“把疫情防控作为当前最重要的工作来抓”。凸显了疫情防控的重要性，央行将通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式 ，支持相关企业战胜疫情灾害影响。
第三、重申了“房住不炒”。疫情给短期经济带来下行压力，为了实现全年经济目标，房地产被市场寄予厚望，亦有不少地方放松了房地产调控政策。但是当前对房地产的政策总基调依然是“稳房价”、“稳地价”、“稳预期”，疫情导致房地产销量骤降，房地产企业资金链紧张，适度放松信贷政策以使得房地产企业能够更好地应对短期困难，但房价上涨的预期并不是央行愿意看到的，央行重申：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
第四、物价形势总体可控。2019年CPI上行主要由猪通胀导致，随着各部门先后出台多项措施保供稳价，引导预期，CPI涨幅总体可控，也保持了通胀预期的平稳，防止了通胀预期的发散。央行也注意到新冠疫情可能对物价造成扰动，应密切监测分析。
第五、银行要向实体让利。报告专栏阐述理性看待银行业利润增长，指出“当前，我国处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，银行要发挥利润较多的优势，进一步加大对实体经济尤其是小微企业的支持力度，用小成本办大事，把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环。”
总体上看，疫情防控依然是当前央行工作的重心，节后第一个交易日央行下调公开市场操作利率10bp，2月17日MLF利率下调10bp，银行间市场流动性处于较高水平，隔夜加权DR001从2月5日以来低于2%的利率水平。流动性宽松有助于防范金融风险，助力疫情防控。
昨天（2月19日）央行公告称，“随着央行逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回”。此举被认为是央行货币政策“缩短放长”的信号，亦是导致昨天股市、债市调整的重要原因。我们倾向认为，随着疫情风险逐步得到控制，复工不断增加，超宽松的银行间流动性将更多地流向实体经济。但是在疫情导致一季度经济显著下行，全年经济增长目标的实现依然有赖于货币政策加码宽松，降低实体经济负担仍然很有必要，定向降准、降息等政策举措依然值得期待。
(国金基金：叶伟平)
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