3月份通胀数据可能压低了蔬菜、猪肉价格的影响

2019412

事件:统计局公布的3月份CPI同比为2.3%(前值1.5%),PPI同比0.4%(前值0.1%),CPI略低于我们2.4%-2.5%的预期值,PPI符合我们0.4%-0.5%的预期。

点评:(1)CPI略低于我们的预期,主要在于CPI食品项低于我们的预期,我们的预测值为环比-0.48%,统计局公布的实际值为环比-0.9%。我们发现统计局公布的细分项数据与高频数据之间的走势存在差异,主要表现在蔬菜和猪肉价格上。统计局鲜菜的价格环比跌-2.6%,而具有代表性意义的山东蔬菜价格环比仍然是上升4.83%。

从猪肉价格上,统计局公布的数据3月份环比增长1.2%,而从22省市猪肉的高频数据上看,环比大幅增加12.6%,二者之间出现较大幅度的偏离。

(2)对于天气、瘟疫等偶然性因素导致的供给冲击,进而导致通胀上升,央行货币政策调整对其意义不大。事实上,对于经济活动而言,关键是通胀预期,市场预期通常比较线性,T+1期的通胀预期受T期通胀水平的影响大,我们倾向于认为,统计局有可能压低了本月的猪肉和蔬菜价格,通过这种方式压低通胀预期。

(3)尽管如此,猪肉价格进一步上行的压力仍然很大,本轮猪瘟导致的生猪去库存较彻底,其一是猪肉价格在去年5月份创了近年来的低点,养殖户有自发的去库存动机,而为控制“非洲猪瘟”补贴养殖户更加速了库存去化的进程。

对于蔬菜价格,天气等偶然性因素导致的价格上涨持续性不强,随着供给恢复,蔬菜价格将会下降。



                                                      (国金基金:叶伟平)

                                                                                                                                                                                                               

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