事件：4月17日，统计局发布今年一季度重磅经济数据，其中GDP增速为-6.8%，去年累计增速为6.1%。
点评：
1、新冠肺炎疫情对经济造成严重影响。疫情对经济活动造成极大抑制，经济增速出现改革开放以来首次负增，从表征内需的投资、消费来看，一季度固定资产投资累计增速为-16.4%，社零累计增速为-19%，内需下滑比GDP数据显示的要大；
2、三月份以来生产端得到较大的修复。3月份以来，随着复产复工的不断推进，生产得以大幅修复。3月份工业增加值当月同比回升至-1.1%（前值-25.87%），而从发电耗煤、钢铁库存、水泥出货量等高频数据看，亦是得到较大改善，发电耗煤回升到去年节后同期水平的85%以上，钢铁库存在高位得以去化，但是亦要看到，3月份数据从2月份的低位环比改善，仍然难掩同比为负的境遇。
3、消费增速回升缓慢。3月份当月社零增速为-15.8%（前值-20.5%），社零增速回升缓慢。3月份以来，国内疫情得以控制，但是海外疫情蔓延，“外防输入”形式依然严峻，尽管复工复产得以较快推进，但是消费活动仍然被疫情的阴影笼罩。疫情防控常态化，在疫苗研发并投入量产之前，消费活动都将受到抑制。
4、一季度经济数据深蹲，全年经济增速目标或将更为柔性化处理。一季度经济增速为-6.8%，如果全年经济要实现5.5%的目标增长，则意味着剩余三个季度要GDP的增速平均要达到接近9%的增速。如果假设全年剩余三个季度增速能恢复到大约6%的水平上，则全年经济能实现接近3.2%的增速。疫情对一季度造成严重影响下，且二季度疫情防控形势依然严峻，若全年能实现3%以上的增长，已经实属不易。这意味着全年经济增速的目标或将更为柔性处理，全面建成小康社会的内涵是丰富的，涵盖了经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设诸多方面，大多数的指标都已经得以很好的实现，在疫情这种不可抗力的条件下，“翻番”的目标可能更柔性处理，全面小康不必执着于GDP翻番。
从债市策略上看，疫情导致一季度经济数据深蹲已经是一个既定的事实，且已经被市场充分定价，更为重要的是对未来经济走势和政策的判断。当前海外疫情仍然在不断蔓延，疫情对全球经济、社会造成的影响仍然在深化，疫情防控常态化。经济下行压力仍然在加大，疫情对全球结构脆弱性造成的冲击仍然在持续，这意味着货币政策加码宽松依然有必要。另外一方面也应该看到，疫情数据拐点必定到来，灾后重建工作也将陆续展开，逆周期调节政策出台将有助于经济修复。
当前债市收益率已经处于历史低位，配置力量减弱，交易盘主导的市场波动将加大。尽管收益率下行依然能够得到经济基本面、政策面的支持，但利率处于低位下的恐高心理，叠加政策出台修复经济的预期，使得债市波动加大，策略上需要更为灵活加以应对。
(国金基金：叶伟平)
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