来源：法制晚报 时间：2014-01-08
在经历年初至今的几轮调整后，债市价值洼地逐渐凸显。对此，正在发行的国金通用鑫利分级债基拟任基金经理徐艳芳分析，预计债市调整可能仍将继续；但从中长期来看，跌下来的债基已具备一定的投资价值。同时，当前很多债券的收益率均创下历史新低，这也意味着债券价格或已降至低位，债基特别是新入市债基或迎来难得的配置时点，投资者可借助新债基进行债市抄底，“冬藏”收益率飙升的债券，以争取较好的投资回报。
徐艳芳表示，债券市场的表现与宏观基本面息息相关。从中长期来看，中国经济增长速度有所下缓，实施中性偏紧的货币政策可能性较大。近期看，相对2013年，2014年的经济增长稳中有降，通胀压力不大；而政策方面也将继续在稳定环境下进行调结构促改革，实行偏积极的财政政策和稳中偏紧的货币政策，而随着二季度后通胀的上行以及经济增速的下行，货币政策有微调的可能。
基于对宏观基本面的透析，徐艳芳认为，正在发行的国金通用鑫利分级债基面临着较好的入市时机。她指出，由于分级债基优先份额融资成本相对较低，使得进取份额的期望利差盈利较大，加之债基进取份额普遍处于折价状态，如持有至到期，收益相当可观，此时借道新发债基入市，待市场进入回调阶段，获利机会或将尤为明显。以2011年、2012年的债市收益为例，2011年下半年债券市场正处调整期，债基平均净值增长仅为-1.83%，进入2012年，债市却持续反弹，国债指数、可转债指数等出现全线上涨并不断创新高，2012上半年债基平均收益甚至冲高至5.58%。
在投资者配置角度，徐艳芳也建议，首先要看自身所持有资金是配置盘还是交易盘，通常配置盘比交易盘的机会来临要早一点，而以目前债市的收益率水平，配置盘有更大的吸引力。对于交易盘来说，则要等到市场的资金成本降下来，收益率水平较稳定后，方是介入的有利时点。
徐艳芳进一步指出：“2014年的信用风险需要重点关注，在债券的配置上我们提前备有一套严格的筛选标准，对于负债率较高、现金流差、短期偿债压力大的品种，采取绝对不配置态度；对于发展较好、现金流较强的债券品种，则是我们今后的主要投资对象。” （作者：王磊 ）