来源：证券时报网 时间：2013-11-11
国金通用总经理助理兼量化投资总监欧阳立
每个量化产品的策略都有它的波动区域、生命周期以及交易成本，不同市场环境也要采用不同的策略，因此，投资者不要把所有的钱放在一个篮子里。
量化产品近两年发展迅猛。数据显示，今年3月底，量化投资领域的公募指数增强型基金的规模仅250亿人民币，截至9月底，该类型产品整体规模上升到500亿。国金通用总经理助理兼量化投资总监欧阳立认为，未来2到3年，包括指数基金、主动增强型指数基金等产品在内，中国量化产品将达到5000亿人民币的市场规模，中国量化基金将进入爆发式增长。“目前，中国基金业所有量化产品加起来规模近4000亿，而我所在的美国银行资产管理公司，2年前管理的量化产品就已经达到270亿美元，这么大管理规模，团队成员仅20人，这正是量化基金的魅力所在。”
未来，令欧阳立期待的另一个行业发展契机是，信托产品刚性兑付终结所带来的新增市场空间。“随着信托产品刚性兑付问题的显现，瞄准绝对收益的对冲型量化产品将成为投资者新的方向选择。信托产品刚性兑付神话一旦打破，会加速10万亿信托领域的资金分流，这也将推动中国量化产品的蓬勃发展。”
量化产品将爆炸性增长
证券时报记者：你如何看待目前国内量化投资界的现状？
欧阳立：目前，中国做量化投资的管理人还是太少，国内80多家基金公司中，设有量化投资部的公司还不到一半。同时，由于实盘业绩的稀缺性，被投资人认可的管理人也不多，美国考核量化管理产品的时间维度多为3年以上。国内虽处发展初期，但我个人认为，需要至少要一年半以上的实盘业绩才能对一个量化管理人进行有效评判。业绩的稳定性是成熟市场考核量化团队最重要的指标。
证券时报记者：你如何看待市场环境不同对量化投资行为的影响？
欧阳立：市场环境不同，量化投资者的投资行为就要进行相应调整，例如，量化投资最重要的一块是数据的准确性和稳定性。相对于美国等成熟市场国家，中国数据略显粗放，这就需要量化投资者静下心来坐冷板凳，用一年或者更长的时间，率先进行数据的清洗而不是快速建模进行交易。
最简单的例子，中国每年2500只股票公布年报，一定有公司选择在周末，但由于周六没有交易价格，只有调整到周一或者周五，才能换算收益。如果相关机构周末录入数据而不做处理，数据就很容易出错从而影响以数据为基础的量化交易。
证券时报记者：能否结合信托业的未来演变，谈一下你对中国量化基金即将进入爆发期的判断？
欧阳立：国内市场普遍认为，无风险利率是8%到10%之间，信托产品由于刚性兑付的存在，成为目前投资者的主要选择。我认为，信托产品风险事件爆发是迟早的事情，而一旦刚性兑付出现问题，自然钱就要离开，寻找同类型产品替代，而目前，一些公募量化产品已可以做到8%的收益率，未来，一些以绝对收益为目标的对冲型量化产品很有可能成为信托产品的替代品。
此外，美国MSCI指数正考虑将中国市场加入进来，美国基金业管理规模目前是9.2万亿美金左右，一旦外资可以合理流动，受该事件影响，会给A股带来相当大的增量资金流，这些都会利好量化投资产品未来的发展。
量化投资关键是稳健
证券时报记者：你认为做好量化投资的关键在哪里？
欧阳立：一是要保持业绩的持续优秀，二是投资过程中要避免明星基金经理制，围绕投资流程和系统进行，实现数据稳定、系统稳定及业绩稳定。需要强调的是，量化应以模型为导向而不是基金经理。稳健，在海外投资者眼里，是最重要的。优秀的量化团队管理者，要真正以投资流程为导向。
证券时报记者：如何通过策略为投资人获取阿尔法？
欧阳立：在投资中，我们会做多因子量化策略例如事件驱动策略。以中证指数公司每6个月成分股替换为例，如果成分股更换，高达几千亿的指数基金都会保持跟踪调整，而从成分股调换公告前到正式实施，就会存在量化基金创造阿尔法的空间。具体而言，中证指数公司通常会在6月15日公布成分股调整公告，7月份第一个交易日正式实施。15天的时间里，管理人如果有好的量化程序，之间买到新增成分股，获利空间就会很大。由于一些指数如沪深300指数会有事先的编制规则和指标，实际上也可以进行事先预测市场公开信息。
证券时报记者：从投资者角度，该如何选择不同的量化产品？
欧阳立：每个量化产品的策略都有它的波动区域、生命周期以及交易成本，不同市场环境也要采用不同的策略，因此，从投资者的角度尤其是机构投资者的角度而言，不要把所有的钱放在一个篮子里。在成熟市场，机构投资者尽职调查的一个基本要求是，管理人要提供其策略所能容纳的资金规模。显然，小盘股的量化策略和大盘股的量化策略所要求的资金规模完全不同。海外机构投资者在投资初期，会和管理人签订一个管理合同，要求量化管理人每年的投资偏离度控制在一定比例内，如4%到6%之间，他会将这些量化指标写在合同里，从而体现在投资过程中。如果管理人没有按照合同规定操作，就要退还管理费，甚至支付相当的罚款。目前的国内机构投资者，变得越来越成熟，对业绩稳健性的要求也开始逐渐明确。
证券时报记者：你觉得管理量化基金最大的挑战是什么？
欧阳立：量化基金规模比较小的时候，阿尔法好做，一旦规模增长到百亿，就会对策略和模型带来挑战。那时的模型构建就要考虑冲击成本、标的物容量等多重因素。通常而言，没有多策略支持，是很难做到百亿规模的量化基金的。所以，我们一方面希望尽快增大市场容量，另一方面希望监管部门尽快推出中证500指数期货等工具，加速放开股票交易T+0的限制等。
证券时报记者：在量化品种的发展空间上，你认为什么样的品种会有竞争力？
欧阳立：我觉得具备多策略、多投资品种以及由此带来的更大规模容量的量化产品是未来量化产品的发展方向。
例如，作为机构投资者中的重要代表保险公司资产的生命周期是无期限的，资金规模多达千、万亿级，资金性质决定他会优先选取能够容纳几百亿规模且具有稳健收益的量化投资品种。例如前四大保险公司之一的太保资产管理公司，2012年年报显示，旗下资产权益投资部分已投到其资产总量的10%。所以，长期、稳定、大容量的量化产品一定是未来机构投资者的首选。
国金通用量化团队目前有7到8个策略，我们希望未来做到10个左右相关度低的策略，挖掘更多的投资品种，建立自己的对冲工厂，从而实现上百亿的量化产品管理规模。（记者：孙晓霞）