每周市场评述（20220801-20220805）
上周市场回顾
进入8月第一个交易周，市场整体较上周持平。两市成交金额周均下跌至10,370.09亿元，北向资金周净流出12.33亿元，两融余额16,198.24亿元。截至上周五收盘，上证综指周跌0.81%，收于3,227.03点，深证成指周涨0.02%，收于12,269.21点，沪深300周跌0.32%，收于4,156.91点，创业板指周涨0.49%，收于2,683.60点。各行业来看，电子、计算机、国防军工涨幅居前，分别为6.44%、2.47%、1.70%，家用电器、房地产、汽车跌幅居前，分别为-5.14%、-4.50%、-4.36%。
市场热点
7月进出口数据：出口同比增速超预期反弹
7月当月，按美元计价，我国进出口总值5646.6亿美元，增长11.0%，较6月上升0.7%。其中，出口3329.6亿美元，同比增长18.0%，增幅较6月增长0.1%；进口2317.0亿美元，同比增长2.3%，较6月上升1.3%；贸易顺差1,012.7亿美元，前值为979.41美元；7月出口增幅超预期走扩，进口增速有所回暖，贸易顺差较上月延续扩大。从人民币计价看，7月我国进出口总值同比增长16.6%，其中，出口同比增长23.9%，进口同比增长7.4%；贸易顺差6826.9亿元。
分国别看，7月我国对东盟进出口总额869.2亿美元，占比15.4%，东盟仍然是我国第一大贸易伙伴。其中，出口金额531.6亿美元，同比增长33.5%；进口金额337.6亿美元，同比上升9.6%。对欧盟进出口总额773.9.2亿美元，占比13.7%，其中出口金额同比增长23.2%，进口金额同比下降7.4%。7月对美国进出口总额685.6亿美元，占比12.1%，其中出口金额同比增长11.0%，进口金额同比下降4.5%。7月我国对东盟、欧盟出口的同比增速分别较6月提升4.4和6.0个百分点，共计为7月出口同比增速贡献9.1个百分点，7月东盟、欧盟对我国出口的贡献度加强。从贸易差额看，7月我国的主要贸易顺差依然来自美国和欧盟，7月对美、对欧贸易顺差环比均有上升。
在1-7月出口的主要产品中，同比增速较快的产品仍以周期品、轻工业品和工业半成品为主。其中，汽车和汽车底盘、未锻造的铝及铝材等产品累计同比增速继续维持高位，分别为54.3%和70.1%。轻工业品方面，箱包、鞋靴出口金额同比增速分别实现36.0%和24.7%。降幅较大的产品主要为肥料和家用电器产品，同比降幅分别为17.5%和7.4%。进口方面，1-7月我国进口同比增幅较快的产品仍主要集中在上游，如能源商品、原材料及粮食等农产品。其中，天然气、成品油及原油进口金额同比分别增长47.7%、23.1%和52.0%；粮食、大豆等农产品的进口金额依然处于较高增速，同比分别增长16.0%和18.0%，但以上受海外影响较为明显的商品，进口金额同比增幅较6月继续收窄，或主要由于7月海外大宗商品价格波动较大。
价格对进出口的影响仍重于数量，但影响力有所减弱。增幅明显超过数量增幅的现象依然存在，如7月成品油进、出口金额均呈现正增长，但从数量看，成品油进出口均为同比负增长，降幅分别为39%和4%。在出口强势的产品中，鞋靴、汽车和汽车底盘出口量价其升，实际需求较为强劲，此外，集成电路出口量减价增，出口价格仍维持在较高位水平，但得益于长三角等多地有序推进复工复产，手机、集成电路等机电产品出口均价延续下降。
半导体芯片本土化替代情绪高涨，地缘政治催化装备加速列装
上周电子板块上涨6.44%，跑赢大盘6.76%。板块关注度在美众议院议长Pelosi访台的影响下迅速提高，市场与分析机构忧心长期在先进微芯片制造与技术掌握上遭受美方更进一步的全面性阻断。据彭博报导，美国半导体设备供应商LamResearch和科磊KLA证实，美国商务部已通知其限制将包含14纳米及以下先进制程的设备销往国内；近期又传出拟将长江存储纳入贸易黑名单，半导体科技方面的本土化替代情绪明显升温。上周半导体的上行以两个细分板块为代表，一是近期可能受到美方直接禁止的FPGA/EDA相关领域，另一个是近期带动整个封装板块的chiplet相关领域。FPGA技术门槛非常高，核心技术也只掌握在Xilinx、Altera、Lattice、Actel四家公司手上（四家企业基本都被美系控制，占据FPGA全球市场的92%以上），国内企业以偏低端的CPLD和小规模FPGA元件为主，但这也体现出较大的成长空间。
上周国防军工板块上涨1.70%，跑赢大盘2.02%。8月1日，我国国产大飞机C919完成取证试飞，距离商业运营更进一步。C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，座级158-168座，航程4075-5555公里。C919完成取证试飞，意味着取得中国民航局的适航证只是时间问题。未来二十年我国民航飞机累计市场空间过万亿美元，目前我国自主研制的C919大飞机性能达到国际水平，ARJ21支线客机也是我国按照国际标准研制的具有自主知识产权的飞机，标志着我国国产商用飞机步入提速发展阶段。近日台海紧张局势升级，我国已展开一系列针对性军事行动予以反制，坚决捍卫国家主权和领土完整。在十四五期间全军加快武器装备现代化建设的大背景下，受到地缘政治因素刺激，军工产业链需求持续增长，板块有望持续受益。
投资策略及行业配置
本周大盘较上周持平，周期股、金融地产股跌幅较大，消费股继续下跌，科技股小幅上涨。2021年，全球股市基本延续了2020年疫情后反弹向上的走势，多数国家股指年内创下新高。全球市场继续交易“疫情复苏”+“宽货币”逻辑。全球主要国家股票市场还是延续了2020年的上涨行情。从国内股市的表现看，沪深300全年下跌5.2%，创业板指数却上涨12%。同时，2021年股票市场一个重要的特征是行业指数表现差异很大，涨幅前三的行业分别是电力设备、有色、煤炭；跌幅前三的行业分别为家用电器、非银金融、地产。表现最好的电力设备板块上涨47.86%；表现最差的行业家用电器下跌19.54%。行业表现出现如此巨大差异的原因，我们认为主要有两个：中国经济因为疫情控制得当，2020年率先复苏，但复苏动能在下半年开始减弱，比如下游地产、汽车、家电销售数据开始疲弱；虽然下游需求趋弱，但是上游供给端复产较慢，同时流动性充裕，造成各个产业链都是上游价格上涨，导致各行业利润端集中于上游。对应股票市场涨幅靠前的多数是上游行业，比如煤炭、有色、乃至新能源汽车行业的锂矿、光伏行业中的多晶硅。下游行业由于需求疲弱，同时上游价格高企还在损失其毛利率。最典型是家电行业，一方面销售受到地产需求的影响，一方面有色等产品价格上涨还在挤压成本。
通过对经济周期、政策环境的观察分析，我们认为2022年股票市场处于“蓄势待发”的阶段。上半年受经济数据较弱影响，市场情绪可能相对悲观，但同时政策宽松的预期会逐渐增强，整体呈现出弱经济、宽政策的特征。下半年经济数据会逐渐好转，同时政策效应也会逐渐显现，宏观经济将走向“小复苏”，股票市场可能会出现中等级别行情。但如果国外经济受到美国紧缩、疫情反复等影响而导致中国国内经济和投资环境出现明显的比较优势，也可能会存在大级别的股票行情。
根据以上预判，我们在2022年建议重点关注国内政策和政府工作导向的变化，及时跟踪中央对经济预判的表述和政策调整力度。投资上，我们会在上半年保持股票的中性仓位，并在行业配置上适度分散，在指数震荡回落中逐步增加股票配置。我们将重点关注如下三方面：加强对价值龙头的跟踪研究，通过仔细分析其资产质量、现金流情况、公司战略调整三大因素分析其合理买入的价格区间，在上半年机会临近时果断加仓；对成长型的热点赛道（新能源车、光伏、风电、军工等），做好对新技术、新变化的跟踪研究，挖掘成长机会，同时注意过度追逐热点的风险；行业上重点加强对消费、医药、科技等受益于高质量经济发展方向的行业研究。
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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