一、上周市场回顾
上周A股市场受到国内外宏观政策的影响仍然较大，美国降息预期的反复、日元加息的影响，以及国内对于货币和财政政策预期的变化，是影响市场走势的主要因素。上周上证指数微涨0.03%，宽基指数中，上证50指数表现最好，上涨了0.3%，中证2000指数也上涨了0.3%，市场重新回到了哑铃型结构，科创50、创业板指数跌幅较大，分别为3.0%、2.3%。市场成交量较前一周小幅回落，万得全A日均成交1.76万亿，上一周日均1.95万亿。融资余额为2.5万亿，较前一周增长了24亿。
市场短期的焦点，仍然围绕宏观政策预期和AI产业发展趋势。虽然美元如期降息，但市场对于后续降息节奏和空间仍有分歧，导致市场的宏观流动性预期波动较大，日元加息是否会有国际资金的潮汐波动，也是投资者关注重点。各国货币和财政政策的变化，带来了汇率的波动，我们观察到，自从9月份美元降息以来，美元指数反而呈现阶段性趋强的特征，反映欧元和日元的阶段性走弱，由此引发市场对于资金重新回流美国市场的预期，导致包含我国在内的新兴市场国家流动性偏紧。上周日本央行宣布日本政策目标利率上调25bps，但是日元在加息后相较美元进一步贬值，市场担心的套系交易并未发生，反映出资金的深层次博弈。美国11月CPI走弱，强化了美国进一步宽松的货币政策预期，A股和港股在周五也对此有所反映。经过前两周高强度的宏观政策博弈后，市场关注点会逐步回归国内经济以及上市公司业绩。
行业指数方面的表现，监管部门进一步强调扩大内需提升消费能力，加强金融协同提振消费的通知，刺激零售概念股连日上涨，商贸零售板块一枝独秀，单周上涨了6.7%，在保险行业的带动下，非银行业指数同样表现强劲，而AI相关板块有所回调，电子、电力设备、通信行业指数均有所回落。
上周统计局公布了11月份的投资和消费数据。数据显示，1-11月份国内固定资产投资增速为-2.6%，其中房地产的拖累进一步加深，累计投资增速为-15.9%，制造业和基建投资增速也有所下滑，累计增速分别为1.9%和0.13%。2025年国内财政靠前发力，带来了基建及相关配套投资增速前期较高，但三季度后，财政力度有所下降，或导致基建相关资金到位情况欠佳，投资增速下滑较快，受此影响制造业相关产业链投资增速也有所下滑。
社会消费品零售总额增速同样回落，但回落幅度相对较小，11月单月增速为1.3%，2025年前11月累计增速为4.0%，从分项数据看，汽车、家电等各分项均有所回落，这与经济数据在三季度后持续走弱匹配。关注后续稳消费的力度和措施。
二、本周市场展望
经过连续两周的国内外宏观事件后，投资者对于流动性和政策的博弈告一段落，市场的定价逐步回到流动性和上市公司业绩。随着元旦的临近，上市公司全年的业绩逐步清晰，对市场的定价也在增强。
市场对于春季躁动的讨论较多，我们认为春季行情仍有望演绎。从宏观流动性的角度看，目前的货币和财政政策都更加稳健，相比之下2024年底市场预期更为乐观；国内社融、信贷的增速出现阶段性的下滑，2026年一季度的总量增速可能维持低位，宏观流动性的充裕程度，大概率低于2025年。从产业趋势上看，我们认为AI行情仍有望延续，但在质疑泡沫的市场氛围中，相关板块的表现或会有所反复。然而相较于2024年年底，目前的投资者情绪更好，风险偏好也有系统性提高，且国内政策的呵护、国外的流动性环境也有支撑。因此，我们认为春季行情仍有望演绎。
三、权益市场投资策略
三季度的业绩验证了基本面触底企稳预期，十五五规划指引了国内科技产业链持续突破方向，配置方面，关注科技、高端制造和有色金属。AI产业持续推进，国产算力、AI应用、国产替代或会加速，国内外头部互联网大厂的资本开支支撑行业需求，相关产业链预期进一步提升。高端制造迎来国内外共振复苏，产业升级以及国内企业出海，共同推动行业复苏。科技和高端制造也是十五五规划，以及经济发展的重要方向，十五五规划正式稿出台或会落地更多产业措施，推动行业景气周期。有色金属伴随需求提升和供给不足的约束，未来工业金属的价格有望继续上行。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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