一、上周市场回顾
上周国内中央政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，对未来政策做了指引，美国美联储降准落地但市场对后续货币政策有分歧，受此影响A股市场整体维持震荡走势，科技板块表现更强，蓝筹股表现稍弱。主要的宽基指数中，北证50指数、创业板指数、科创50指数表现较好，涨幅均超过1.7%，中证500指数也上涨了1.0%，而上证指数、上证50以及沪深300指数均为下跌。市场成交量有所回升，万得全A日均成交1.95万亿，上一周日均1.70万亿。融资余额为2.50万亿，较前一周明显回升。
2025年国内宏观经济表现出较强韧性，虽然受到美国关税政策影响，但我国对外商品出口保持较快增长，在外需的拉动下，前三季度GDP增速达到5.2%，市场普遍认为全年能够达成5%的经济增长目标。在此格局下，监管层对政策的定调也是以稳为主，对于货币政策和货币政策的表态在积极中更偏中性。市场对于是否进一步提升赤字率、进一步降准降息仍存在分歧，导致市场进入放量震荡状态。美联储宣布美元降息25bps，但表态偏鹰，却又以购买短债形式扩表，市场对此的解读也存在分歧，但从总量的角度看，依然有利于流动性。我们认为未来国内的宏观政策以稳为主，短期进一步扩大货币或财政力度的概率较低，市场逐步进入到对2025年全年业绩定价的阶段。从流动性的角度看，国外宏观流动性依然偏暖，国内存在进一步降准降息的空间，因此未来一段时间市场从宏观驱动，进入业绩与流动性驱动阶段。
行业指数方面的表现，科技风格表现强势，通信板块涨幅突出，周涨幅达到6.3%，主要是受到AI行业需求提振。国防军工、电子行业的涨幅也超过2.6%，市场对于未来经济发展方向仍有较大期待，先进制造方向的机械设备、电力设备表现同样较好。传统行业表现较弱，煤炭、石油石化、钢铁、地产行业指数跌幅均超过2.5%。
上周中国人民银行公布了11月份的金融数据，数据显示11月新增社融2.49万亿，同比多增1597亿，其中主要贡献来自于企业债券融资；人民币贷款方面，11月多增3900亿，同比少增1900亿元。社融增速强于信贷增速的格局仍然未变，这是由于目前国内宏观总量需求依然偏弱，企业和居民信贷需求不强，另一方面是国债发力支撑社融增速，在利率低位企业端也更多的进行债券发行，导致社融增速持续高于信贷增速。
对于银行而言，信贷的主要需求来自于企业端，尤其是基建和制造业相关领域。然而三季度以来，基建和制造业的投资增速持续下降，导致对公需求整体偏弱。而居民端的消费和房地产需求也有一定压力，导致银行信贷增速放缓。
二、本周市场展望
经过上周的市场波动，投资者对于国内宏观政策的预期调整已经完成，进一步验证需要等待地方两会和全国两会；美联储宣布了降息，但表态偏鹰，叠加未来美国通胀和就业数据仍有不确定性，导致美元进一步降息的不确定性增加。此外受到美国科技股业绩和预期波动的影响，相关产业链呈现出了一定的压力，预计对国内相关板块也会形成映射。
未来一周全球的宏观落脚点在于日元的加息。从日本国内的宏观和通胀数据看，其CPI的持续回升已经从输入性转向内需拉动，食品和能源价格的影响更大，或会如期进行加息操作，但预计不会形成短期过快的汇率波动。然而我们不能低估日元全球配置带来的长期影响。目前日元的债券利率已经逐步回升至1.9%，日美利差收窄或推升日元回流日本，这对于全球流动性会造成一定影响。
从对国内市场定价的因素看，逐步从宏观政策过渡到流动性和业绩预期。随着机构考核时点结束，预计新一轮的投资布局逐步开启，叠加市场对于春季躁动的预期，关注近期回调较多的科技板块；上市公司的业绩预期会在下个月逐步披露，从基本面的角度关注增速维持高位的科技与有色板块。
三、权益市场投资策略
三季度的业绩验证了基本面触底企稳预期，十五五规划指引了国内科技产业链持续突破方向，配置方面，关注科技、高端制造和有色金属。AI产业持续推进，国产算力、AI应用、国产替代或会加速，国内外头部互联网大厂的资本开支支撑行业需求，相关产业链预期进一步提升。高端制造迎来国内外共振复苏，产业升级以及国内企业出海，共同推动行业复苏。科技和高端制造也是十五五规划，以及经济发展的重要方向，正式稿出台或会落地更多产业措施，推动行业景气周期。有色金属伴随需求提升和供给不足的约束，未来工业金属的价格有望继续上行。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。本材料既不构成基金宣传推介材料，也不构成任何法律文件。本材料由国金基金编写，未经国金基金事先书面同意，任何机构和个人不得以任何形式更改、传送、复印、复制、刊登、发表或者引用本材料的全部或任何部分。本材料所载观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，不应被视为国金基金销售任何公募基金、资管计划或其他金融产品的要约，不构成产品未来投资策略及业绩的保证。本材料所载内容的来源及观点的出处皆被国金基金认为可靠，但国金基金对这些信息的准确性及完整性不作保证。国金基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用委托财产，但不保证委托财产本金不受损失，也不保证一定盈利及最低收益。因使用本材料而导致的直接或间接损失，国金基金不承担任何责任。基金有风险，投资前请认真阅读《基金合同》《基金产品资料概要》《招募说明书》等法律文件，在了解基金的特有风险并听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出投资决策。本材料制作时间:2025年12月15日