一、上周市场回顾
上周及节前一个交易日的A股走势，呈现先抑后扬的态势。春节前后的两个交易日市场风险偏好降低，但随后在概念板块带动下持续拉升，人工智能和机器人概念开始扩散， Wind概念指数为例，节日后三个工作日内，人工智能指数涨幅达11.7%，人形机器人指数涨幅达到9.8%，显示较高的板块热度。在概念指数和风格影响下，小盘股明显跑赢市场整体，北证50指数累计上涨了9.8%、中证2000、中证1000指数涨幅均超过4%，蓝筹股表现稍弱，上证50指数涨幅仅有1.1%。市场成交量逐步放大，节后三个交易日万得全A的成交额均值，已经回升到1.6万亿，两融余额也呈现持续的回升态势。
行业指数的表现与主题热度关联度较大，涨幅较高的计算机和传媒行业，均受益于人工智能应用预期的提升，汽车和机械则是在反映机器人概念的热度，其次是在成长风格带动下，军工和医药行业也明显上涨。另一方面，下跌的行业则是在反映宏观和行业结构的调整。国内大模型的突破，冲击了投资者对于算力的乐观预期，导致通信板块调整幅度较大，其次是宏观经济预期较弱，消费呈现量增价弱的格局，弱复苏的格局低于市场判断，零售和食品饮料行业指数表现较差。同时，在这种市场格局下，成长强、价值弱，红利板块表现明显落后于市场。
春节期间的数据已经陆续披露，从总量数据看，延续了弱复苏的态势。从细节数据分析，仍然是量的增长强、价格复苏力度弱，通缩压力仍然较大。这导致部分投资者对春节数据解读偏弱。但是我们应该认识到，量的增长是基础，量变的持续有望带来价格的调整。目前较弱的宏观预期，也有外部的影响：目前美国对中国加征关税的幅度不高，且低于其对墨西哥、加拿大的幅度。从政策的角度看，国内的政策利率已经连续三个月未调整，货币的宽松主要是央行的市场调节。
市场经济的自发平衡性，来自于自身的调节能力，例如价格的下降自然带来量的恢复，利率的下降也降低了居民、企业的财务负担，推动资产负债表的修复，一线城市的商品房价格已经开始初现企稳态势，住宅的租售比已经超越国债收益率和存款利率，如果未来进一步降息，则房价的支撑力度会进一步增强。综合这些微观现象，我们认为国内的经济仍然在复苏过程，政策会影响复苏斜率。
美国最近的非农数据，显示出就业人数低于预期、失业率好于预期的格局，但整体的降息预期在下降。在汇率的影响下，美联储降息节奏会影响国内货币政策，这对市场的流动性是负面影响。其次是美国经济也会影响全球需求，如果美国对外大幅增加关税，则国内通胀和经济会受到影响，这也是最近美元指数走弱的因素之一。然而，美国关税政策的预判难度较大，其反复波动，会影响市场，导致整体的风险偏好降低。
二、本周市场展望
市场进入春季躁动阶段，这段期间流动性宽松、政策预期抬升、业绩空窗期，或容易出现主题板块的表现空间。业绩预告在一月份已经披露完毕，2024年的业绩普遍到三月份才陆续披露，目前阶段业绩对行情的影响弱，在强流动性推动下，或有主题板块表现的空间。结合目前的市场环境，人工智能和机器人板块的热度契合当下的格局，呈现出相对较大的表现空间。从市场的推演看，这种格局仍有延续的可能，但短期的抬升也可能在透支后续空间。
从市场资金面的角度看，2025年具有相对确定性的是保险，确定性相对较弱但有边际改善的是外资，公募基金的增量可能主要来自于ETF等被动投资，而最近几个交易日活跃资金主要来自于融资余额的抬升。这种格局下，保险增配预期较高的OCI资产，或仍有表现空间。此外，从2024年9月份以来，融资余额整体呈现增长态势，但随着最近一个季度的波动，其变化同样较大。杠杆资金会放大市场的波动，尤其是在主题板块方面。因此在目前的资金面格局下，预期短期或仍然是关注强主题机会，中期看红利和稳定类资产有关注价值。
三、权益市场投资策略
关注主题机会和红利资产表现。春季躁动格局仍有延续空间，市场资金活跃度高，短期人工智能和机器人向上脉冲后，可能会出现震荡，但从目前的宏观格局和市场环境看，仍关注主题行情的演绎，产业趋势主题值得持续关注。从配置角度看，随着市场利率中枢的下降，资产荒或仍是中长期配置要面临的问题，股息率稳定、经营稳定性高的红利资产，仍然有较大的吸引力。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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