来源：上海证券报 日期：2015-02-26
从下周起，沪港通交易中将推出沽空机制，这就是说海外投资者借助港交所系统，不仅可以用现货交易的方式买卖A股，也可以进行沽空操作，也就是卖空A股。这一制度安排虽然在沪港通开通时就曾经被提及，但此时明确了时间表，还是让一些投资者感到紧张，被认为是一个不小的利空。
这也难怪，尽管融资融券业务在境内市场已经开设了近四年，现在余额也达到了万亿元的水平，但实际上融资与融券是非常不平衡的，后者在总额中只占不到0.5%的比例。即便是搞了转融券以后，这种融券几同摆设的局面也没有得到丝毫的改变。因此，对于绝大多数投资者来说，不但对融券操作是陌生的，可以说还没有真正见识过一个可以沽空的市常时下，境内市场股票的估值普遍高于境外，AH股比价已接近历史高位，在这种情况下建立海外资金沽空境内市场的交易机制，会不会对其带来冲击呢？
客观而言，且不说有没有冲击，首先应该看到的是，在沪港通的操作中设置沽空机制，本身是对沪港通交易的完善。一个成熟的市场，应该是可以做多也可以沽空，可以融资买股票，也可以融券卖股票，这些都是对应的，是一件事情的两个方面。若非如此，怎么可能吸引大资金进入呢？去年下半年以来，很多投资者耳闻目睹了“杠杆牛市”的威力，的确通过融资形式入市的资金很多，在推动股市上行中发挥了很大的作用。但这波行情也有缺陷，也就是在运行过程中没有相应的融券盘出现。尽管这有技术上以及规则安排上的原因，但是其结果之一就是导致人们对行情运行的稳定性有怀疑。毕竟，融资盘虽然推动了大批股票上涨，但最后总是要出的，一有风吹草动更是会争相离场，这个时候如果有沽空盘予以对冲，就能够平抑过大的震荡。事实上，融资做多与沽空行为本身在短期内是会助涨助跌，但本质上又是能够平滑风险的。所以，境内投资者在接受并且适应了融资买入股票格局的同时，也应该接受并且适应一个具有沽空机制的市常在境内的融券业务还难以大规模开展的背景下，在沪港通的交易范围内，允许海外资金沽空，也不失是一个有价值的尝试。当然，就这次开设沪港通的沽空机制而言，其最大的意义还是在于推动市场的规范化、国际化与市朝进程。
进一步说，这次沪港通中沽空机制的设计，也是充分考虑到了境内市彻不那么习惯做空，并且市躇础比较脆弱，同时又是实行T+1操作等实际情况，因此无论是在沽空的规模还是在价格等方面，都有非常严格的限制，并且是禁止进行裸卖空。因此也就有业内人士判断，现在的这个沽空机制，其操作空间并不大，不足以对平衡市场的多空力量产生太大的作用。这也就告诉人们：一方面随着市场建设的推进，沽空将会像融资做多那样越来越普遍，成为影响市场运行的一个不可忽视的因素，投资者应该予以重视；另一方面，这种操作毕竟也是刚刚起步，因此在一段时期内规模不会大，其影响是需要时间来逐渐体现的，将其视为大的利空，似乎也显得有点夸张。
现在，大家都关注证券市场的改革，包括各种创新工具的推出等。其实从技术层面来讲，这些都是为了建立一个高效、公平、规范、风险可控的市场服务的，它们的出现当然是有利于市场的长期稳定发展，但其本身对股市走势的作用是中性的，即并非是做多的利器。在一个双向、立体交易的市场上，无论是做多还是做空，都应该是有机会赚钱的。在这个意义上，理性的市场应该有与之发展水平相适应的沽空机制，理性的投资者也是会如同接受融资做多一样，坦然地接受沽空机制的出现。而这，才是市场的科学发展之道。（作者：桂浩明）
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