来源：中国证券报 日期：2014-06-07
在“牛短熊长”的A股市场中，只能通过做多赚钱的公募基金逆市生存的策略往往只有简单四个字——“精选个股”。但对于对冲基金而言，无论是牛市还是熊市，都能通过多种衍生工具的组合，寻求稳定的获利机会。股指期货推出四年来，国内的对冲基金逐渐发展，通过多元化的对冲策略取得了稳健的年化回报，一些专注于期货领域的对冲基金甚至能在几年内获取数倍的投资收益。对冲基金“全天候”的盈利方法也引起了公募基金重视，近期就有公募基金发起了以完全风险对冲策略追求绝对回报的共同基金产品。
事实上，在股票、债券等投资波动较大的背景下，信托投资过去几年成为投资者稳健投资的首选。然而近期频频出现的兑付危机，让广大投资者意识到投资信托也存在风险。市场上能够形成稳定绝对回报的收益产品似乎寥寥无几，而在国内正处于发展的对冲基金，却有望填补较高稳定投资回报的空缺。随着金融创新的支持、海外人才的回归、衍生工具的丰富、量化技术的成熟，中国对冲基金行业迎来了历史性的发展机遇。
放眼全球市场，高净值客户与机构投资者对追求稳健收益的对冲基金配置需求巨大。德银的调查报告显示，对冲基金管理资产总规模将从2013年底的2.6万亿美元增至3万亿美元。相比于庞大的全球对冲基金市场，尚处于起步阶段的中国对冲基金有着广阔的飞跃空间。不少机构投资人士认为，中国对冲基金业迎来了最好的发展时期。从目前的情况来看，中国对冲基金业的发展确实兼具了天时、地利与人和。
“天时”方面，国内投资者的理财需求正在发生重大转变，而传统的理财产品难以满足投资者的收益预期，成就了对冲基金发展的良好契机。经过了多年的熊市洗礼，国内投资者对于股票市场寻求暴利的过高预期已经归于理性，而借助传统的公募基金很难在市场低迷时获取稳健收益。近几年充当投资者重要理财工具的银行理财产品、信托等产品，则面临着收益率下滑以及兑付风险暴露等一系列问题。在利率市场化演进的过程中，年化回报率在10%以下的固定收益产品，虽然可以轻易“秒杀”存款，但与年化回报预期在20%、甚至30%以上的对冲基金相比，则明显缺乏吸引力。随着国民收入水平的提升，对冲基金对高净值客户有着强烈的吸引力。
“地利”方面，如今的国内市场给对冲基金提供了良好的生长环境。首先，随着监管政策的放开，中国私募行业阳光化也给对冲基金发展带来了更为规范的平台。私募未来可以发行公募产品，也能够进一步降低对冲基金的投资门槛，吸引更多投资者的关注；其次，A股常年低迷，未来延续震荡行情的概率较大，加上国内各类资产泡沫积聚，传统的投资很难在经济未见明显复苏的情况下获利。而策略丰富、多空均可获利的对冲基金能够在各种市场环境中寻找投资机会，即使在基本面疲弱的背景下也有着较好的收益预期；第三，由于目前国内市场还处于相对封闭的阶段，各种资产的定价存在着套利机会，对冲基金可以寻找这些低风险的收益机会。比如，在外汇管制大背景下，海外成熟的跨境套利者也很难进入国内市场。聪明的国内跨境套利投资者，可以通过发现不同市场的定价差获利的，不会因为市场的熟悉程度不同而形成竞争劣势。
“人和”方面，作为以人才为核心的资产管理行业，大量海外对冲基金人才的回归，是中国对冲基金大规模发展的关键所在。无论是曾经在海外顶级资产管理机构工作过的资深海归，还是从国内重点院校专业毕业的初生牛犊，都有着在国内对冲基金业发展的规划。在2010年之前，股指期货尚未推出，对冲基金交易平台亦不成熟，要实现对冲策略很困难。基金经理规避风险最主要的方法就是空仓。而随着2010年后对冲基金交易平台的逐步成熟，宏观对冲、跨境套利、中性策略都逐渐成为了现实，给予了对冲基金人才大展拳脚的工具。
当然，国内市场还需创造更为丰富的金融衍生品，帮助对冲基金人才把握更多的投资机会。事实上，国内的一批对冲基金人才已经在过去管理少量资金取得了不俗的回报，他们需要通过阳光化去进一步体现自身的价值，帮助更多投资者赚钱。在经济格局日渐复杂的市场环境中，投资者也需要对冲基金这柄“百变”投资神器。（作者：郑洞宇）
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