来源：国金通用基金 时间：2014-05-30
一、市场分析
1、宏观：5月份汇丰PMI初值49.7,大幅高于市场预期的48.3,前月指为48.1。从高频数据看，5月实体经济企稳恢复程度与汇丰初值不符。由于汇丰PMI统计数据中小企业占比更高，数值的反弹或更多来自外贸微刺激政策对中小型企业的积极影响。整体看，5月政策并未脱离年初基调，小规模刺激围绕行业展开，具备较强针对性，意在对冲经济下行风险，特别是房地产的潜在风险。
2、流动性：5月央行操作延续一季度风格，区别在于持续正回购的同时增加资金正投放，从回购利率和拆借利率看，资金压力均小于1Q14。预计6月央行将延续5月的操作策略以避免出现再次钱荒，但能否有效对冲取决于6月各类风险叠加的程度，需密切观察。
3、政策面：经过4、5两个月检验，对冲一季度经济下行的微刺激政策没有超于预期，在失业率可以保证的情境下，管理层对经济下行容忍度提高。随着微刺激政策的逐渐起效，预计后续刺激政策出台的时间和力度将逐渐减弱。
二、市场判断：
1、市场回顾：5月市场在2000点持续震荡，政策底意味浓厚，但市场自有运行规律，短期政策扰动不会影响市场中长期走势。相比主板，小盘股集中的中小板、创业板在5月下旬反弹幅度更大，我们认为原因以下三点：第一、市场在2000点反复震荡后，权重蓝筹股企稳，为小盘股活跃提供环境；第二、央行流动性释放和汇丰PMI初值使得经济基本面和资金面相对乐观；第三、小盘股自4月下跌以来，整体跌幅20%，部分1Q强势个股跌幅近50%，在外部数据和指数企稳条件下，反弹情绪恢复。
2、市场展望：就6月市场而言，微刺激带来的基本面企稳和央行实质释放流动性仍将提供相对稳定的外部环境，蓝筹股的上涨需要增量资金的推动，但从目前非标行业整理情况看，增量资金首先进入城投债而非权益市场。小盘股仍需经历去伪存真的过程，短期政策刺激带来的情绪恢复难以持续，14年制约小盘股的两大因素并未消失：一是绝对估值和相对估值处于历史高位；二是业绩证伪压力持续存在，进入6月后，业绩压力继续增加。
整体看，6月市场在刺激政策减弱、流动性中性偏宽松的背景下，大概率继续低位震荡，小盘股在业绩和估值双重压力下，更多体现为局部短期反弹。
3、行业选择：新兴产业代表经济结构转型方向，同时服务业可以吸纳更多就业。继续关注大众消费品和必须投资品领域，特别是食品饮料（啤酒、休闲食品）、医药（服务、器械）、汽车（汽车电子）、TMT、军工等行业的投资机会。
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