2025年四季度，中美关系在元首会晤后出现缓和迹象，中美关税政策对我国出口的边际影响减弱。2025年下半年以来，出口表现保持强劲态势，展现出较强韧性。国内方面，地产与基建投资在三季度进一步放缓，整体固定资产开支继续走弱，但以民营企业为代表的中高端制造业与科技产业龙头自2025年以来持续增加资本开支，至四季度已有部分项目陆续落地。受此带动，制造业PMI在12月重回扩张区间，反映出经济结构正在持续优化。此外，尽管全年货币总量未见大幅扩张，但随着民营企业资本开支逐渐活跃，货币流通速度加快，企业盈利状况改善，使得CPI在猪肉价格持续低迷的背景下仍实现环比转正。总体来看，受基数效应及地产、基建领域调整影响，四季度国内经济增速较前三个季度略有放缓，但全年经济增长目标预计能够顺利完成，且经济结构自2025年以来持续优化，新旧动能转换的趋势日益清晰。
具体产业层面，海外AI产业持续快速发展，AI大模型领域呈现多家领先企业竞逐的格局，技术迭代与投入有望进一步加速。目前AI产业尚未出现明显泡沫，海外AI投资虽规模较大，但多以企业自身现金流为支撑，叠加未来降息预期，整体风险可控。算力端目前供不应求，产能紧张并陆续扩产，AI芯片利用率处于高位，库存极低。大模型公司全年收入有望实现超预期的快速增长，北美云厂商的AI云、AI广告及AI搜索等业务收入同比加速增长，AI商业化前景可期；国内AI产业亦稳步推进，B端企业应用逐渐增多，C端产品用户规模持续扩大，国产AI芯片制程和良率进一步提升。国内的先进逻辑芯片与存储芯片预计未来扩产幅度较大，叠加国产化率的提升，半导体设备需求前景乐观；随着新能源发电占比持续提升，为强化电网的整体稳定性，储能需求显著增长。各地政府积极布局新基建投资方向，对储能产业的支持力度加大，储能项目在四季度进入快速建设阶段，当前具备较好的投资回报率，预计这一趋势或将在未来一段时间内延续；商业航天发展火热，火箭发射和卫星入轨的频次增加，为低轨卫星通信和卫星互联网的发展奠定基础。报告期内，科技板块整体进入高位震荡阶段，但受资本开支落地及美国降息预期推动，资源品价格在四季度显著上涨，带动相关股票上行。此外，储能行业进入快速发展期，带来可观的投资机会；商业航天在政策支持下成为四季度表现最为亮眼的产业方向之一。相比之下，医药消费板块表现低迷，金融和红利板块整体震荡，市场指数整体呈震荡走势。
报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以科技领域为主，并保持一定比例的港股配置。板块配置方面，本基金重点关注AI产业链，一定程度上参与了部分海外算力链的投资机会，并基于对国内AI产业中长期发展前景及全球竞争力提升的研判，进行了一定的国产算力链配置，包括：半导体、算力、端侧AI、服务器、、AI应用等上下游产业链；同时，本基金也在AI产业相应的材料端、配套零部件端、半导体设备端进行了一定的配置，并对AI技术驱动下的软件应用创新有所布局；此外，本基金也密切关注AI产业链资本开支提升为上游工业金属领域带来的投资机会。选股策略方面，本基金主要聚焦于科技产业链中具备较高技术壁垒、处于核心技术突破环节的龙头企业，以及基本面呈现显著改善趋势的优质企业。