2025年二季度，市场在季度初经历了中美贸易战的考验，伴随着中国强硬态度和自身实力的提高，在季度中期中美贸易战逐步进入到了缓和的状态。由于大部分外贸企业于2018年中美贸易战之后的几年内在海外布局了大量的产能，所以这一次中美贸易战中国对外出口企业并未受到太多影响，二季度中国出口情况整体好于预期。国内经济层面，在基建放缓、消费补贴没有进一步加码的情况下，国内的经济体现出相应的韧性，二季度微观层面表现出来的迹象较好。具体表现在：民营企业的活跃度提升，资本性支出的意愿出现明显上涨；二季度科技企业在收入、订单、利润方面环比都有一定的增长；传统消费如家电、汽车、家居家纺等补贴没有进一步增加，但增长惯性仍在；新兴消费如零食、硬折扣商品、IP潮玩、新兴黄金首饰等出现了较好的增长。整体上看，报告期内，外部局势在诸多事件影响下经历了一波过山车后，国内经济逐渐企稳，使得资金对国内市场的信心和风险偏好逐渐有所抬升。
报告期内，市场在关税扰动下向确定性的机会及超跌的机会上有所倾斜。一方面，一季度业绩较好且二季度业绩有望延续的新消费行业出现比较明显的上涨，伴随不断扩大的海外认证的创新药也有不俗的表现，经济企稳后的高分红的银行股也持续走高；另一方面，在关税扰动影响快速降低后，伴随着海外AI算力应用的爆发以及海外科技股的明显上涨，国内涉及海外算力链的科技股也有不错的反弹。但由于芯片和模型的推迟，国内科技股在二季度表现相对平缓。自6月开始，市场开始缺乏主线，进入到了快速轮动的状态中。
报告期内，本基金维持中高仓位运作。在板块方面，消费和医药的配置比较接近。具体来看，本基金于二季度前期自下而上地配置了一定的创新药和新消费，后期则配置了之前上涨较少、但中报预告显示环比有所改善的方向，包括：医药方面如CDMO、医疗器械以及超跌的个股，消费方面如硬折扣商品、电动两轮车、出口小家电等。报告期内，本基金更加注重自下而上地选股，尤其是从企业环比经营情况和公司估值、市值等方面进行性价比匹配，选取医药消费中环比有所改善、估值相对合理的企业进行配置。