国金惠盈纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告

 三季度债市收益率走出了先下后上的“V”型走势,多数期限收益率上行,短端上行幅度大于长端,曲线趋向于平坦化。具体来看,7月份公布的二季度经济数据大幅低于预期,显示内需仍然疲弱,债市做多基础仍在,而随后政治局会议未提“房住不炒”,市场对于一线地产放松预期提升,10年国债收益率围绕2.65%宽幅波动。8月债市走势出现转折点,先是8月公布的7月份社融数据大幅低于预期,随后央行超预期时点降息点燃债市做多情绪,10年国债利率一举下破2.60%关键点位最低至2.53%8月下旬稳增长政策陆续发力,月末含一线城市在内的“认房不认贷”政策出台,利率进入上行阶段。9月人民币汇率加速贬值影响到资金面收紧,再叠加国债计划外增发,降准的利好也被迅速消化,短端利率大幅上行拖累长端,10年国债活跃券继续上行挑战2.70%整数关口。经过一轮调整后配置盘开始进入,恐慌情绪大幅缓和,持券过节意愿增强,10年国债收益率小幅下行接近2.65%

  报告期内,适应债市的走势,本基金采取了相对稳健的投资策略,主要持仓为中短期限的金融债和高资质信用债。
  展望四季度债市,主要拖累债市的负面因素——京沪地产政策放松,楼市成交活跃度仅维持了不到一周,情绪再度减退,“金九银十”成交仍在下滑,也没有进一步放松政策出台,债市风险大幅缓和。不确定性来自于财政发力的规模与节奏,目前市场没有形成一致预期,导致短期内债市出现震荡。从机构行为看,9月下旬后的基金赎回压力已缓解,跨季后理财资金回流债市,买入力量在增强。策略上我们认为经过本轮调整,债市恐慌情绪已得到宣泄,情绪将逐渐企稳。当前10年期国债活跃券在2.65-2.70%震荡,该点位配置价值较高,继续上行的空间不大。当前收益率曲线已显著走平,中短端对于资金利率偏高的定价已较充分,可把握资金转松后的交易机会。总体看,当前债券处于配置窗口期,待不确定性落地后的债市或仍将重归利率下行趋势。信用债方面,信用债市场资产荒的格局延续,随着特殊再融资债开启发行,部分弱区域债务风险得到缓释,再考虑到跨季后产品户买入力量增强以及信用债本身具备的较高票息优势,我们预计四季度信用债表现或仍强于利率债。
  基于以上分析,本基金在四季度的投资将采取谨慎稳健的策略,并视债市走势进行灵活操作。