国金众赢货币市场证券投资基金2023年第4季度报告

  四季度债市收益率呈现前两月高位震荡盘整,最后一个月趋势下行的走势特征。从季度层面看,各期限收益率均大幅下行,中长端下行幅度大于短端,曲线趋于平坦化,从点位看,超长债收益率已创年内新低,5-10年利率债收益率几乎持平于20238月年内低点,短端距离年内低点尚有一定距离。具体来看,10月政府债发行提速,再叠加美债收益率攀升、人民币贬值导致资金面持续紧张,10年国债活跃券最高触及2.74%,创下半年最高点。11月公布的经济数据偏弱对债市形成利好支撑,而决策层再提“防止资金空转”加剧了市场对资金面的悲观预期,10年国债围绕2.65%-2.70%区间波动。12月重磅会议落幕,未释放超预期的刺激政策,10年国债进入下行趋势。12月下旬,财政资金回流至银行体系,跨年资金无忧,国有大行大幅下调存款利率带动降息预期升温,10年国债继续下行至2.55%,接近8月低点,短端也得到修复。
  展望2024年一季度债市,经济基本面处于经济引擎切换周期中,总需求偏弱、通胀处于低位、实际利率偏高决定了货币政策仍然会保持宽松的基调,年前银行调降存款利率以及外部掣肘缓解,一季度降准降息概率较高。但我们也关注到防止资金空转的定调决定了今年流动性预计将处于均衡态势,市场对流动性更为敏感。我们认为债市走势根本上取决于经济基本面,债市大方向仍是利率持续下行趋势。从短期看,防止资金空转政策态度限制了短端下行的空间,中长端因年初配置力量表现或强于短端,降息时点或对债市造成扰动但不影响大方向,曲线或维持平坦化特征,久期策略占优。组合在确保组合资产的流动性和安全性的基础上,精选个券和时点投资操作,力争稳健提升组合的收益水平。