2025年二季度，债券收益率在4月初有一波明显的下行，其余时间波动幅度较小；结构上看，短端下行幅度略大于长端，收益率曲线由平坦转为陡峭。从10年期国债活跃券走势看，行情大体分为三个阶段：第一阶段是从4月初至4月末，美国宣布对全球加征“对等关税”，全球避险情绪升温，随后我国进行了对等反制。出口前景的不确定性使得市场对于经济增长预期回落，市场对于降准、降息预期提升，经济增速回落预期与货币政策进一步宽松预期形成共振，债券收益率出现较为明显的下行。第二阶段是5月初至5月下旬，央行于5月7日宣布降准、降息，机构止盈情绪上升；5月中旬中美关税谈判取得阶段性进展，市场风险偏好得以修复；降息后银行负债压力抬升，存单收益率缓步上行。多重因素扰动下债市有所调整，收益率小幅上行。第三阶段是5月下旬至6月底，中美关税博弈仍在反复，6月份央行通过多种货币政策工具持续释放中长期流动性，市场对于跨季流动性的担忧缓解，再叠加市场对经济内生动能偏弱形成一致预期，债市情绪由谨慎逐渐转为乐观，债券收益率缓步下行。
在资金价格表现上，二季度整体呈下行态势，4月价格相对较高，随后逐渐下行，5月双降后继续回落，随后在6月虽有季节性反弹，但在央行呵护下继续下行，整体仍处于同期低位。同业存单收益率也呈现先下后小幅反弹再继续下行的趋势。资金价格与存单收益率之间的利差逐步收窄，并在6月出现倒挂，市场对流动性环境的预期较为乐观。央行通过提前公告流动性投放计划，加强预期管理，较为有效对冲了财政和季末因素对资金面的扰动。
展望三季度，债市的核心定价逻辑仍然是经济基本面。“抢出口”透支了部分需求，叠加特朗普关税政策仍存不确定性，出口对经济的拉动预计转弱。而国补资金在上半年使用进度较快，意味着下半年的空间收窄，补贴力度弱化下消费的高增长或难以延续。更为重要的是，房地产量价呈现边际走弱的态势。国内经济仍面临内需不足、物价持续低位的问题，货币政策或将继续维持适度宽松，基本面和政策面决定了债券利率震荡下行的大趋势未变。经历了上半年的回调、盘整后，市场对于债市的情绪已逐渐转向乐观，机构配置需求提升。三季度看，债券收益率中枢或将震荡中缓步下移，久期策略以及杠杆策略均有施展空间。后续央行态度、机构行为、权益市场表现等或对债市行情构成短期扰动，宜关注债市调整带来的机会。
报告期内，随着资金面的宽松和短端收益率的震荡下行，本基金在综合考虑资产收益性、安全性和流动性的基础上，精选资产并择机配置，力争稳健提升组合的净值表现。