大盘较上一周上涨，市场热点不断
市场回顾
进入2月第四个交易周，市场整体较前一周上涨。两市成交金额周均上涨至11,000.52亿元，北向资金周净流入235.46亿元，两融余额14,863.97亿元。截至上周五收盘，上证综指周涨0.74%，收于3,027.02点，深证成指周涨4.03%，收于9,434.75点，沪深300周涨1.38%，收于3,537.80点，创业板指周涨3.74%，收于1,824.03点。各行业来看，计算机、电子、通信涨幅居前，分别为7.53%、7.02%、6.05%；银行、交通运输、公用事业跌幅居前，分别为-2.33%、-1.29%、-1.05%。
市场热点
2月PMI数据：制造业运行总体平稳
2月，制造业PMI为49.1%，略低于前值49.2%。下行因素来自生产端，2月PMI生产指数比1月低1.5个百分点。但生产端与春节因素关系较大。春节在2月的年份，2月PMI生产指数均明显低于1月。最近的四次，2016年、2018年、2019年、2021年，2月PMI生产指数平均比1月低1.75%，春节之后生产指数能恢复，这四年，3月PMI生产指数平均比2月高2.4%。从制造业预期来看，稳中有升。根据中采解读，“制造业生产经营活动预期指数为54.2%，较上月上升0.2个百分点。其中装备制造业和消费品制造业生产经营活动预期指数在56%以上的高位上进一步上升，显示这两个行业的企业预期尤为乐观。”
对于建筑业而言，1-2月的情况综合来看，压力可能在加大。建筑业PMI方面，1月为53.9%，2月为53.5%，1-2月均值低于2021-2023年同期。建筑业其他景气指标方面，均出现了较为明显的走弱迹象。包括建筑业业务活动预期指数，建筑业新订单指数，建筑业从业人员指数在内，1-2月的均值均明显低于2021-2023年同期。施工高频方面，观察1-2月的螺纹钢表观消费量（同时受基建和地产影响），1-2月八周数据，合计同比为-20.5%，这一降幅高于2023年12月。如果观察百年建筑网的节后复工数据，复工偏慢。“百年建筑调研显示：2月21日-2月27日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率39.9%，农历同比增加1.5个百分点；劳务上工率38.1%，农历同比下降5.2个百分点。”背后原因或与地产、基建两个因素开年均偏弱有关。开年以来，地产销售数据进一步下滑，或对施工造成负面影响。基建或受专项债发行节奏偏慢影响施工节奏偏慢。
苹果将公布人工智能计划，鸿蒙生态再迎里程碑
上周通信板块上涨6.05%，跑赢大盘4.67%。有报道称苹果已经决定放弃了已经持续10年的汽车开发项目，相关人员将部分调整至人工智能研发部门。苹果公司首席执行官库克表示，人工智能已经在苹果产品的幕后发挥作用，今年晚些时候将有更多关于明确人工智能功能的消息。OpenAI发布Sora不到两周时间，2月26日，谷歌又推出基础世界模型——Genie。Genie 是一个 110 亿参数的基础世界模型，可以通过单张图像提示生成可玩的交互式环境。可以用它从未见过的图像进行提示，然后与自己想象中的虚拟世界进行互动。不管是合成图像、照片甚至手绘草图，Genie 都可以从中生成无穷无尽的可玩世界。短期看，海外市场北美科技公司受益于AI旺盛需求拉动，业绩开始加速释放驱动股价持续快速上涨；另一方面，海外巨头仍在大规模投入AI持续展开军备竞赛；国内市场光模块方向是少数出海真正受益全球AI建设浪潮的，业绩释放能力强劲，预计短期也将迎来加速，关注光模块投资机会。
上周计算机板块上涨7.53%，跑赢大盘6.15%。3月2日深圳市印发《深圳市支持开源鸿蒙原生应用发展2024年行动计划》，提出2024年深圳企业开发的鸿蒙原生应用占全国总量10%以上，深圳市主要垂域实现鸿蒙原生应用全覆盖，鸿蒙开发者数量占全国总量15%以上，建成2家以上鸿蒙产业园等具体任务目标。这是地方政府出台的首个鸿蒙产业年度发展计划，实操性强，有望成为鸿蒙生态发展新的里程碑。《行动计划》从应用供给、产业聚集、生态支撑三大方面进行全面规划。应用供给上，基于财政资金建设的政务和公共服务系统将全面推出鸿蒙版原生应用，并推动国有企事业单位在教育、金融、交运文娱等领域开发鸿蒙原生应用，鼓励民企发布鸿蒙原生应用，对符合标准的软件企业给予奖励。产业聚集上，支持鸿蒙产业园发展壮大鼓励有条件的企业拓展鸿蒙原生应用开发服务外包，达到50万人鸿蒙开发者规模。生态支持上，鼓励院校、企业探索鸿蒙人才培养机制加速鸿蒙人才培养，强化策划宣传，引导社会关注鸿蒙原生应用发展。深圳市作为国内软件应用开发高地，该政策有望推动鸿蒙产业发展超预期。据工信部统计，2023年深圳市软件业务收入1.16万亿元，同比增长15.4%，规模占国内软件业务9.4%，位居全国大中城市第二位；在消费者日常使用的5000个核心软件应用中，深圳市企业发开的近600个，占比超过10%。深圳是开源鸿蒙的发源地，汇集了华为、深开鸿等开源鸿蒙主要研发团队。该政策出台有望进一步加速相关主体投入鸿蒙原生应用开发，推动产业超预期发展。
投资策略及行业配置
上周大盘较前一周上涨，科技股大涨，消费股、周期股上涨，金融地产股有所下跌。
1、A股大势研判：展望后续，前期的市场逻辑将得到延续，海外利好钝化、政策强刺激预期落空、资金面看不到好转、对中长期因素的担忧超过了短周期触底回升的利好，看空市场，没有春季躁动。（1）海外的十年美债下行并未带来北上资金净流入的利好；（2）中美元首会晤并未带来关税调降的直接经济利好，虽然军事冲突等极端风险得到有效管控，但各领域的竞争依然激烈，未来一段时间，中美战略博弈将处于不确定中；（3）12月政治局会议和中央经济工作会议，定调24年经济政策倾向“调结构”而非“稳增长”，总量刺激政策概率较小；（4）短期国内经济数据持续验证“弱现实”；（5）对中长期的各种担忧没有得到有效缓解，包括国际地缘冲突加剧、新一轮科技创新在AI领域落后、人口老龄化、地产危机；（6）资金抱团方向“两极分化”，一边是避险属性较强的煤炭公用事业等跑出超额，另一边北证新股凭“池小水浅”的优势获得部分活跃资金青睐。总体看，分子分母均缺少明显的边际改善预期，风险偏好承压、资金面陷入负反馈为本次调整的主要原因。
短周期看已现六重底，但当前对中长期因素的担忧超过了短周期的利好，后续需要进一步观察市场风险偏好是否会减弱对长周期影响因素的定价。
1）经济底：实际GDP环比二季度见底。但近期有所回踩，经济复苏强度弱。
2）政策底：中央经济工作会议总体定调积极“把推进中国式现代化作为最大的政治……聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务”、“稳中求进、以进促稳、先立后破”、“看准了就抓紧干，能多干就多干一些”。但市场质疑具体政策举措对目标实现的支撑。
3）盈利底：规上工业企业利润累计同比连续9个月好转，单月利润同比连续4个月保持正增长，而且其中有3个月都保持了两位数正增长。上市公司的盈利在23年三季度也已由负转正。
4）库存底：中国已经开启补库周期，美国也即将开始，中美补库共振可期。但鉴于全球经济依然下行，国内经济弱复苏，补库周期的弹性也会比较弱。
5）估值底 + 股债收益差极致：A股主要股指的估值历史分位数低于40%；在全球对比中也处于低位；股债收益差处于-2倍标准差。但市场质疑在长周期打破的背景下，该规律的有效性。
6）美元流动性筑底：美联储的政策转向已经确定，加息结束，市场博弈已经聚焦到何时降息以及降息幅度，美元流动性最差的时候已过。但对于A股市场的北上资金将多大程度上体现没有流动性好转，还取决于多种因素，如中国在新兴国家中的比较优势等。
2、行业配置建议：积极应对。
（1）主要采用防御策略：红利高股息+强现金流à煤炭、公路、铁路、核电、燃气、港口等。
（2）根据市场环境择机布局逻辑独立性强、与宏观经济相关性较弱的领域：
l制造业出海（国际竞争力 + 渗透率 + 利润率）à家电、高端装备 > 汽车、新能源、手机、军贸
l中美补库周期（库存低位+弱供给+需求抬升+景气度）à商用车>汽车零部件、光学光电子>贵金属>炼化及贸易、冶钢原料、消费电子、造纸、纺织制造
l消费分层（高端消费 + 国货平替）à高端白酒 VS. 服饰、餐饮、中古产业、殡葬、人服、职业培训
l产业逻辑（自身产业逻辑 + 美股映射 + 前期跌幅较大）
nTMT：AI（算力、应用、机器人）> 半导体周期（DRAM存储价格上升） > 消费电子（手机出货量上升） > 国产替代
n医药：反腐拐点 + 爆款单品拉动 + 估值底 + 机构持仓低 + 投融资边际向好（资本开支见底，美元流动性转向）
n军工：中期调整 + 高层人事落地
从中长期角度，在注册制和退市新规实施背景下，优胜劣汰机制提升资源配置效率，个股分化将是中长期趋势，龙头企业和优质成长企业将持续受益。
（数据来源：Wind，市场观点仅供参考，不构成投资建议与未来业绩保证）
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