2025年一季度，市场表现方面，A股市场处于震荡向上格局，反映出市场参与者因等待超预期宏观货币政策与财政政策依然选择观望，叠加部分年报尚未披露，市场处于胶着状态。对于四月初突然降临的关税大战，我们倾向于认为更会损害美方利益，将其拖入滞胀的风险漩涡，中长期利好人民币国际化和人民币资产。
宏观经济方面，全球化供应链面临重塑，我国微观企业正在面临史无前例的优胜劣汰，唯有手握核心壁垒并不断升级迭代的企业，才能避免被产业淘汰的风险，同时可以持续技术输出以寻找第二增长曲线。放眼全球，中国资产依然具备独特成长性，对于估值的容忍度也具备一定潜力。对于产业格局已定或者已经经历出清，在具有较为鲜明特征的竞争格局中存活下来的企业值得被重新审视。虽然面临北美关税问题的扰动，但出海依然是下一阶段重点关注方向，寻找企业海外利润增量，未来或存在取代房地产成为居民财富下一阶段抓手的可能，核心是打断负预期反馈的链条，居民资产配置权益比例逐渐向发达国家看齐。
从中长期角度看，全球重视的碳中和产业链崛起的机会值得持续关注，尤其是光伏、风电、储能后周期的电网零部件等领域；同时也可关注电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展。从中短期角度看，基于上市公司部分年报预告和正式年报内容，我们已发现若干有望具有反转特性的景气行业和具有独特下游需求的公司，这也是未来投资“重个股轻行业”的体现，主要以高端制造、汽车智能化产业链、新能源出海、芯片半导体产业链等为例，也密切关注国内新消费需求的快速崛起带来的机会。
报告期内，本基金主要关注符合出海以及进口替代大逻辑的自主创新公司，并依然甄选长期持有持仓标的，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，以期达到获取超越市场的累计超额收益。