一、节前市场回顾
上周A股呈现宽幅震荡走势，外围的地缘政治带来的预期波动较大，随着美伊冲突的升级，市场开始对此进行更多定价，油价上升和需求抑制的预期开始增强，导致指数波动范围加剧。主要宽基指数中，上证指数、沪深300和上证50指数表现相对较好，跌幅分别是0.9%、1.1%和1.5%，科技和小盘股跌幅较大，北证50跌幅达到7.1%，科创50跌幅为4.9%，中证1000、中证500跌幅均超过3.4%。市场避险特征明显，蓝筹股更抗跌，市场成交放大，当周万得全A日均成交2.6万亿。
地缘冲突具备较强的不确定性，市场也在进行预期调整。美伊冲突刚爆发时，市场对于战争的情形未能一致预期，而是在油价的带动下推动指数上涨，上证指数收盘价创下本轮新高。但随着美伊冲突的升级，尤其是中东地区更多的地区卷入争斗，投资者开始重新评估美伊战争带来的影响。霍尔木兹海峡的通行受阻，导致油价持续攀升，截止上周五收盘，布伦特原油已经达到93.3美元/桶，由此引发市场对于通胀带来的需求抑制，若市场进入滞胀阶段，则对全球经济的影响都会加剧，因此，我们观察到除了能源板块表现强势，其余板块的调整压力均在增加。
行业指数方面，原油价格成为主导行业分化的重要因素，受到油价飙升的影响，石油化工和煤炭行业涨幅较高，公用事业在电力需求的带动下也在回升，大宗商品的上涨预期推动了农产品价格涨价预期。上涨的板块均受到油价的影响。而跌幅较大的板块，一方面是科技板块，另一方面是前期表现较好，且可能受到价格上升需求抑制的有色、建材板块。油价以及相关大宗商品的价格，是近期影响市场方向和行业结构的重要因素。
上周国内两会如期召开，《政府工作报告》制定了2026年的经济工作目标，具体数据如下表所示。2026年GDP的增速目标为4.5-5%，数据的制定符合预期。从目前各省公布的经济增速目标来看，加权增速也较2025年有所下降。从中长期目标来看，如果完成2035年远景目标，即GDP相较2020年翻一番，则未来的平均增速达到4.17%即可，市场已经预期经济增速逐步回落，4.5-5%的经济目标符合预期，相较于2025年，实现增长目标的压力也在减小。在这种预期下，财政的开支压力也会减小，所以在稳定赤字率目标之下，专项债规模也保持稳定，以旧换新的规模也适度压减。整体来看，国内货币和财政保持稳定，经济有望平稳运行，权益市场已经对此充分定价。
二、本周市场展望
地缘波动和大宗商品价格仍然是对本周市场影响最大的因素。油价的上涨，带动能源板块的预期上升，也推动大宗商品价格。但另一方面，快速上涨的油价，对于需求的抑制也开始显现。作为重要的原材料，油价的上涨会带来通胀压力，也会对终端需求造成影响。短期内原油价格可能维持相对高位，关注具备资源属性的石油、煤炭企业，等待地缘冲突有更多的确定性，再去配置需求端预期的扭转。
近期我国媒体对Open Claude的关注度提升，居民对大模型的认识开始增强，AI应用开始逐步走入居民生活。随着应用端的需求提升，我们认为未来市场对于大模型算力的需求会进一步增加，GTC大会的临近也会提升市场对于新技术的预期，从产业周期和催化剂时点上看，关注算力产业链。
三、权益市场投资策略
展望2026年市场，三条主线值得关注。第一条主线是AI产业链和相关投资，仍然是市场的重点，根据测算，中国和美国的经济复苏均受益于AI相关的投资，国内缺算力国外缺电力，以及由此带来的上游资源品需求提振，都是AI投资主线，关注算力链、AI应用、上游资源品等。第二条是出口出海链，随着主要国家的宽松政策落地，全球贸易额增速回升，2026年仍能延续回升态势，相关出口板块进入收入和预期的兑现阶段，关注我国具备出口优势的电网设备、储能锂电、工程机械。第三条主线是通胀回升，本轮的需求来自于科技和制造业的投资，更大的拉动来自于全球贸易的复苏，关注CPI和PPI的变化，若持续兑现通胀预期，则加大对化工、消费板块关注力度。
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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