2026年02月24日
一、上周市场回顾
1、资金面
春节前一周央行加大了跨节质押式逆回购投放规模，此外，央行投放了6个月买断式逆回购1万亿，当月有5000亿到期，公开市场累计净投放1.75万亿。在央行对跨春节流动性呵护下，资金面依然保持宽松，R001运行在1.28-1.46%区间，R007运行在1.34-1.60%区间，质押式回购成交量从前一周的9万亿回落至13号5.2万亿。一年国股存单收益率稳定在1.59%附近波动。
2、利率债
一级市场：国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周(亿元) |
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国债 |
2,000.00 |
3,798.90 |
-1,798.90 |
-3,918.90 |
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地方债 |
3,221.36 |
20.84 |
3,200.52 |
-2,593.21 |
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政金债 |
1,270.00 |
0.00 |
1,270.00 |
350.00 |
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国开债 |
440.00 |
0.00 |
440.00 |
-380.00 |
数据来源：wind，2026-02-15
二级市场：
春节前一周的利率债行情继续走强，10年国债有效下破1.80%的重要关口后下行节奏加快，最低下行至1.77%后小幅反弹，国开债跟随国债走强，但表现略弱于国债。影响上周债市走强的原因一方面是央行春节前通过质押式和买断式逆回购工具，投放跨节资金高达1.75万亿，呵护资金面平稳跨节，代表非银资金成本的R001在13日周五仅1.28%，为历史低位。另一方面是股市震荡偏弱，再叠加公布的2月通胀数据低于预期，市场持债过节的意愿较强。上周中债总财富指数上涨0.13%，其中7-10年指数涨幅稍大。
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周变化（bp) |
中债总财富总值指数 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
7-10年 |
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2026-02-06 |
246.75 |
214.42 |
237.13 |
259.28 |
257.23 |
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2026-02-14 |
247.07 |
214.51 |
237.37 |
259.65 |
257.80 |
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指数涨跌 |
0.13% |
0.04% |
0.10% |
0.14% |
0.22% |
数据来源：wind
3、信用债
一级市场：非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）
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发行额(亿元) |
偿还量(亿元) |
净融资额(亿元) |
净融资额比上周(亿元) |
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公司债 |
458.62 |
550.87 |
-92.25 |
-2,034.34 |
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中期票据 |
446.58 |
232.26 |
214.32 |
-667.65 |
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短期融资券 |
452.35 |
560.88 |
-108.53 |
-461.78 |
数据来源：wind，2026-02-15
二级市场：
上周，信用债收益率继续下行，中债信用债总财富指数上涨0.13%，其中5-7年指数涨幅较大。
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周变化（bp) |
中债信用债总财富指数 |
1年以下 |
1-3年 |
3-5年 |
5-7年 |
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2026-02-06 |
225.94 |
200.78 |
224.52 |
248.98 |
278.65 |
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2026-02-14 |
226.23 |
200.87 |
224.74 |
249.45 |
279.41 |
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指数涨跌 |
0.13% |
0.04% |
0.10% |
0.19% |
0.27% |
数据来源：wind
4、固收+
节前万得全A上涨1.11%，北证50上涨0.58%，国内10年期国债收益率下行2.03BP，中证转债指数上涨1.08%。美元指数节前下跌0.77%，上周10年美债收益率下行1.00BP，节前美元兑人民币汇率下跌0.41%，标普500节前下跌1.39%。NYMEX WTI原油下跌1.16%，COMEX黄金上涨1.69%，南华黑色指数下跌1.10%。
节前中证转债指数上涨1.08%，转债溢价率略有上涨，其中中段转债溢价率处于高位。
二、本周市场展望
经济基本面
1、1月份金融数据点评
2月13日央行发布1月份金融数据，社融存量增速回落至8.2%（前值8.3%），新增社融7.22万亿（去年同期7.05万亿），新增人民币贷款4.71万亿（去年同期5.13万亿）。M1增速回升至4.9%（前值3.8%），M2增速回升至9.0%（前值8.5%）。
首先，1月份社融存量增速回落，信贷回落是主要原因，从信贷结构看，企业和居民中长期贷款均比去年少增，中长期贷款相比去年同期合计少增4,266亿。今年春节较晚，春节效应对1月份信贷和社融的影响较小，信贷同比仍然少增，折射出信贷需求总体偏弱。政府债融资依然是社融多增的主要贡献。
其次，值得注意的是存款增速明显回升，M1、M2增速均不同程度上行，企业存款同比多增2.82万亿元；非银存款同比多增2.56万亿元；财政存款同比多增1.22万亿元，居民存款同比少增3.39万亿元。人民币升值的背景下，企业结汇导致资金回流，去年12月至今年1月银行结售汇差额达1800亿美元。股市上涨亦导致非银存款多增。
社融增速回落而存款增速回升，金融机构的负债端压力减小，从资产端看，信贷少增意味着其可投资金额仍然较充裕。
政策面
1、中央办公厅印发《关于在全党开展树立和践行正确政绩观学习教育的通知》
新华社北京2月23日电近日，中共中央办公厅印发《关于在全党开展树立和践行正确政绩观学习教育的通知》。《通知》明确，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于树立和践行正确政绩观的重要论述，持之以恒推进全面从严治党，以立党为公、为民造福、科学决策、真抓实干为总要求，以一体推进学查改为抓手，教育引导各级党组织和党员、干部坚持实事求是、求真务实，为人民出政绩、以实干出政绩，有效防范和纠治政绩观偏差，坚决有力贯彻落实党中央重大决策部署，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。
三、固定收益投资策略
1、利率债方面
上周债市延续上涨行情， 10年国债有效下破1.80%的关键点位后，最低至1.77%后小幅反弹。国债中5-10年表现较强，30年表现偏弱，国开债下行节奏跟随国债但表现不如国债。
当前债市已经形成了修复趋势，春节后行情或延续。此前市场较为担心2月政府债供给放量问题，但2月债市仍然走出较强的行情，说明在广谱利率下行的背景下，当前债市绝对收益水平具备较好的配置价值。3月将进入两会政策窗口期，GDP目标或定在4.5-5.0%，财政和货币政策或变化不大，对债市难有较大冲击。值得注意的是今日发行的26年10年国债加权利率1.75%，该券或将在未来成为新的活跃券，届时配置型及交易型机构大概率将积极关注。两会及政府债供给放量期间资金面或延续宽松态势，利率债策略上仍可积极，中长期限仍相对占优。
2、信用债方面
上周，信用债指数继续上涨，整体情绪继续回升。其中二永债表现强势，普信债中5-10年高等级下行幅度更大。目前5年以内普信债利差分位数多处于10%以内，相对位置较低，但买盘力量仍在，杠杆套息策略仍有空间。周度策略上，与利率债走势高度相关的3-5年期限国股大行二永债兼顾票息及资本利得价值，宜继续关注，但不宜过度追涨。对于普信债，宜关注具备流动性的高等级债券，久期可适当拉长，注意规避基本面差的行业和主体。
3、固收+方面
权益方面，假期期间事件很多，但可能都不构成A股的主要矛盾，对部分行业有影响。国内消费数据，利好服务型消费。特朗普关税，A股整体脱敏，边际利好出口链。伊朗局势，利好能源和军工。科技领域系列事件，利好AI和机器人。休市期间，A50期货和港股收涨，A股开门红或可期待。3月日历效应不明显，波动或加大。近期，主要关注政策预期，小盘成长或相对可期。下半月，1-2月宏观数据发布，进入年报披露窗口，或转向基本面定价，风格可能切换。
(国金基金：谢雨芮、叶伟平)
数据来源:本文数据未经特别说明，均源自wind
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